「凱恩斯」獲取行業策略！
市場上的投資人聰明和笨都沒有關係，市場整體一定是非常智慧的。股市價格反應的是未來。疫情一緩解，大家就開始考慮復工。復工意味著，之前對於製造業的擔憂正在消退，製造業兩個方向，一個是汽車製造業，一個是電子製造業。即使一季度手機可能銷量下滑30%，但是隻要復工，機器轟鳴，股市就隨之而上。今天歌爾股份漲停。這個股本次疫情都沒怎麼下跌。我們在正月裡也說過他。我們認為，流量板塊仍是 2020 年重要投資主線，關注疫情過後復工情況及市場需求變化 。
從歷史客觀世界來看，以4G週期為例，4G商用後一年左右，我國移動數據流量增速開始加速，持續四年高增長。流量爆發原因有：一是基礎4G 網絡及寬帶的普及；二是智能終端終端的普及；三是多樣化的應用，高流量應用的繁榮。2020 年將是國內5G規模建設元年，5G 手機換機潮來臨，並依託大連接、低時延特性帶動物聯網終端爆發，各類高清視頻娛樂應用將再次升級，與各行各業深度融合，帶來“萬物互聯”新機遇，例如交通領域的無人機、遠程駕駛，醫療領域的遠程操控、醫療監測，工業領域的機器人巡檢、柔性生產等。我們預計移動數據流量在經歷過去一年增速下滑後，2020年5G將帶動流量增速上行。流量的增長拉動了流量基建的需求：IDC、光模塊、交換機、服務器。同時，根據產業鏈調研，大部分製造企業將在 2 月 10 日這周規模性復工，需要關注復工後產能、運營效率，以及客戶需求問題。
從北美全球性互聯網廠商來看，2020 年基礎設施資本開支普遍提升。Google 計劃在 2020 年增加對技術型基礎設施和辦公設施的投資。Microsoft 為滿足雲服務不斷增長的需求而進行的持續投資，計劃資本支出較上年同期增長17％。Facebook 2020 年的資本支出展望為 170 億-190億美元，中位數同比增長 15%，，其主要用於對數據中心、服務器和網絡基礎設施的投資。這些巨頭的展望，意味著2020年流量基建將保持高景氣度。
5G機會：一是確定性5G板塊進入業績兌現期，運營商和主設備商充分受益。關注A股中國聯通（600050），港股中國移動（0941.HK）等運營商也受益。其次，中興通訊（000063）等主設備商作為上下游銜接核心，話語權較強，國內廠商在全球格局穩中向上，且儲備一流，將充分受益於投資高景氣度。二是成長性流量板塊，數通光模塊及交換機領域機會較大。關注中際旭創（300308）、新易盛（300502）和星網銳捷（002396）。三是後周期應用正孕育中，尤其關注遠程辦公場景的突破。關注億聯網絡（300628）、會暢通訊（300578）、二六三（002467）等。四是關注衛星互聯網催化機會，受益標的為和而泰。
風險提示:“2019-nCoV”對生產影響的不確定性、運營商 CAPEX 計劃或不及預期、設備商供應鏈戰略具有不確定性、流量類業務及產業互聯網應用發展或不及預期。
關於汽車製造業，影響則大於電子製造業。因為汽車製造業屬於重資產的領域。我們認為要區別看待。尤其是前幾天我們反覆強調特斯拉估值過高的問題。寶馬加大眾的市值，在美股是一個比較危險的存在。特斯拉還沒有達到正盈利，就帶著馬斯克資產起飛。這有點太快了。在理性機構主導的市場，特斯拉有可能需要調整。調整之後，會在一個市值區域形成橫向平臺。
特斯拉會讓國內特斯拉概念股承壓。寧德時代前期暴漲了很多，我們依然看好，但階段性的調整的確是要來了。另外，我們提醒投資人注意蔚來汽車這一類互聯網造車企業的風險。一方面特斯拉國產化，價格降低，可能擠佔這些沒有自己工廠，代工生產汽車企業的空間，另一方面造車需要很多錢，疫情讓屋漏連夜雨，擔憂現金流。我們認為，汽車製造業一季度的表現，期望不宜過高。疫情讓中國的經濟熱週期略微延遲，汽車消費週期也會略微延後。
今日華友鈷業，寒銳鈷業大漲，源於看好新能源汽車行業，同時贛鋒鋰業和天齊鋰業表現不錯，目前電池級氫氧化鋰價格5.5萬/噸，漲價500元/噸。最新的消息是，2020 年 2 月 3 日，豐田汽車公司與松下電器產業株式會社正式設立車載方形電池合資公司“泰星能源解決方案有限公司”，其中豐田持股 51%，松下持股 49%。合資公司計劃於 4 月 1 日正式成立，將設立東京和關西兩個總部，員工人數約5100人(包括中國子公司 2400 人)。合資公司的產品不僅面向豐田，還將面向所有其他汽車客戶提供供給。時間上略微巧合的是，1 月 30 日，特斯拉在其 2019Q4 財報電話交流會中明確提出LG與寧德時代為其新的電池供應合作伙伴。
松下牽手豐田，特斯拉深度擁抱國內供應鏈，將是產業鏈供應格局關鍵性的變革。
我們主要從兩個方面進行解讀：
1、豐田電動化加速，進一步推動全球電動化進程。豐田是全球最重要的汽車集團之一，2019 年豐田汽車全球銷量為 1074 萬輛，市佔率達到 11.7%。但是豐田在電動化、尤其是純電動上的步伐是略顯落後的：2019 年，豐田品牌電動車（不包含HEV）銷量為5.5萬輛，豐田品牌的電動化比例僅為 0.6%（大眾：8.4 萬，1.3%；日產：8.1 萬，1.8%；寶馬：12.9 萬，5.8%）。2019 年豐田新的電動化戰略中，計劃到2025 年電動車銷量 550 萬輛，其中純電動和燃料電池共計 100 萬輛（目標較2017年戰略中提前5年完成）。豐田作為全球重要的車企集團，其在電動化的加速將更有力的推動全球汽車電動化進程。
2、產業鏈供應格局變化：松下牽手豐田，特斯拉更加深度擁抱國內產業鏈，國內產業鏈更深度融合到全球電動化進程中。對於整個產業鏈而言，供應鏈體系逐步以車型、車型平臺為導向。一方面，松下牽手豐田，更開放的姿態面對多元化客戶，受益豐田電動化加速進程，且面向其他客戶持續成長，同時其供應鏈共享成長。另一方面，特斯拉必然需要更加深度融合國內產業鏈，寧德時代正式進入特斯拉的供應鏈體系，國內產業鏈更深度融合到全球電動化進程中。
總體來看，全球電動化的趨勢在加速：供給端看各國政策在加碼，各大主機廠在加速；需求端看，特斯拉 Model 3 在終端形成了強烈的正反饋。電動化趨勢當中，國內產業鏈深入融合到目前最為強勢的特斯拉供應鏈當中，同樣也在其他主機廠供應鏈體系當中、在整個全球電動化趨勢當中深度受益。
看好新能車板塊，持續關注的三條主線：主線 1-上游彈性品種-行業重歸成長，全球趨勢確立，上游彈性品種或有表現：【華友鈷業】、【石大勝華】、關注【六氟磷酸鋰】行業。主線 2-海外供應鏈（龍頭-新能車領域“對”的公司）：格局清晰，業績確定，受益中高端車型的 C 端放量趨勢提振估值：【恩捷股份】【璞泰來】【新宙邦】【寧德時代】。主線 3-磷酸鐵鋰（有認知偏差）：C端中高端車型放量同時，五菱（寶駿 E200、五菱宏光電動版等）為代表的高性價比電動車同樣有真實需求存在：【德方納米】【鵬輝能源】。
消費電子製造業，宅家裡，問題不大，你依然需要有個手機，在病床上，你也需要一個手機。對比電動汽車，手機的用戶粘性更高。或者說消費電子的用戶粘性更高。所以，現階段我們看復工概念股，復工讓製造業行情修復。而我們又將製造業的側重暫時放在電子製造業。短期規避一下特斯拉估值過高帶來的行業預期修復。長期，汽車製造業週期性更強，我們看汽車銷量修復，再跟進這個板塊。新能源汽車重點關注有望量價齊升的【負極】環節：趨勢之中，量增是必然，價增環節更佔優。市場目前主流的價增邏輯：
1）聚焦上游品種，看供需格局偏移，如鈷鋰；
2）國內外供應鏈切換，外單增厚盈利，中游經歷國內充分價格競爭的環節，如隔膜、電解液、負極等。
我們提示中游環節中，【負極】或有持續價增空間：負極材料指標難兼顧，型號種類更多。下游動力趨勢開端，消費 5G 帶動重歸成長，新需求孕育新產品。一方面天然&人造繼續提升容量、快充等性能；更重要的是，石墨體系向硅基負極持續升級，以松下-特斯拉為代表的硅基負極體系（人造石墨+氧化亞硅）以及其他硅碳負極（硅+石墨）體系或持續升級替代老產品。
關注：【貝特瑞】（中國寶安控股超 75%）：負極龍頭，硅基負極國內遙遙領先。【璞泰來】：人造石墨龍頭，一體化佈局降本，海外客戶放量在即。
市場的資金其實是很聰明的。今天抗病毒的一些股票出現了回調。因為股市已經開始預期全面復工，疫情消散。已經在搶雙黃連了，這個時候雙黃連的紅利期也就過去了。已經在搶口罩，這個時候口罩的紅利期也過去了。短期追逐賽，永遠是聰明人的賽跑。這是很累的。所以投資人不如靜下心來找市場的主流。比如我們看好醫藥行業一直是出於老齡化，而不是捉摸不到的流行病。但是流行病，新藥研製成功，新療法，進醫保。不停的有各種事件輸送醫藥股票上漲的彈藥。包括這次疫情，醫藥股表現是可見的。在去年四季度，疫情之前，我們甚至很早就在說，冬季注意可能的疫情，建議投資人提前關注這一類的投資。這就是大方向走對的好運氣。
市場很聰明。每天的行情都有其邏輯。如果覺得聰明不過市場，那麼笨辦法。找一個對的方向，堅持下去。到春暖花開，病毒消散，什麼事都像沒發生。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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