投資要點:
華龍一號福清核電5號機組完成熱態性能試驗,公司迎來新一輪新增裝機。
三門2號機組順利復產,三門核電2020年有望大幅扭虧為盈,推動公司業績高增長。 公司於2018年9月和11月先後投產三門核電1、2號機組。其中2號機組因設備缺陷自2019年初停機檢修,未有發電收入,但相關折舊、期間費用等仍需計入當期損益。受此拖累,2019年上半年三門核電合計虧損4.68億元淨利潤。至2019年11月30日,三門2號機組恢復滿功率運行,預計三門核電將大幅扭虧為盈。疊加考慮2020年福清5號、田灣5號機組投產預期,2020年公司業績有望大幅提升。
股權激勵彰顯發展信心,低估值、分紅穩定具備防禦性投資價值。
盈利預測與估值: 我們維持預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為49.9、61.3和67.7億元,PE估值分別為15、12和11倍。公司2019年4月發行可轉債的轉股價為6.2元/股,股權激勵行權價為5.21元/股。公司現金流及分紅穩定,股息率高於3%。三門2號機組重啟及新增機組投產預期,驅動2020年利潤增速逾20%。2019年核電重啟核准,公司在建、新建項目儲備充足,帶來長期發展前景,維持“買入”評級。