最近看了很多人的文章（和研究報告），不得不說，絕大多數投資者不是財務專業的，所以做的財務分析尚有欠缺。很多人都在做財務分析，殊不知自己其實只是在列數據。
本人大學學的就是財務專業，後來在二級市場投資的七八年裡，看了幾百份財務報告，在這我分享一些我對財務分析的見解，供大家參考。
本文根據我自己對財務分析的迭代過程，將財務分析分為個階段：列數據階段、調報表階段、找原因階段，財務經營結合階段和看未來階段。
一、列數據階段
這裡我根據我自己對財務分析的迭代過程，將財務分析分為個階段：列數據階段、調報表階段、找原因階段，財務經營結合階段和看未來階段。
公司營業收入**億元，同比增長**%；淨利潤**億元，同比增長**%。經營活動淨現金流**億元，同比增長**%。
接下來我會把過往幾年的數據列出來，找趨勢。大概就會得出類似下面的這種圖。並就得出類似“公司毛利率和淨利率呈下行趨勢，說明公司議價能力在減弱”的結論。
後來我還會加一些財務指標的趨勢，比如存貨週轉率、營收賬款週轉率、資產負債率、利息保障倍數等財務指標，並給出類似“公司資產負債率持續降低，公司償債能力有所提升”的結論。
再後來，我還會和同行業的一些公司進行對比，得出類似“A公司存貨週轉率、應收賬款週轉率高於比B公司。所以A公司的營運能力強於B公司”的結論。現在回想起來，這時候的分析都太膚淺了。
二、調報表階段
隨著財報和財務分析的文章看的越來越多，我逐漸開始關注附註，並且會著重分析一些科目。
比如我會分析應收賬款的壞賬準備的計提比例、固定資產的折舊比例等。我會根據最保守的計提方式（同行業龍頭的計提方式），重新計算壞賬準備，折舊，並重新計算營業收入，營業成本，毛利率等。
我還會用20年攤銷法攤銷商譽，無形資產，將攤銷金額從淨利潤中扣除，儘可能的將淨利潤保守化。
三、找原因階段
我想大多數人一開始就會找原因，但是我真的是後面才知道要去找原因的。我將找原因階段分為正向找原因和反向找原因。
1）正向找原因
剛開始我會看公司自己提供的一些財務指標的變化原因，但是這僅僅是開始。
後來我會先了解公司所屬行業的財務特徵，再從財報中選出佔比較高和變化最大的幾個指標，分析其變化的原因。一般分析完這些財務數據的變化，就可以大概瞭解公司的動向。
2）反向找原因
由於看的同行業財報越來越多，我會歸納總結同行業的財報裡面管理層論述和附註的共同點，尋找不同點。同時，我會對管理層論述提到最多的行業政策進行分析，瞭解政策對該行業財報的影響（尤其是受政策影響較大的醫藥股），再根據這些影響，反向判斷目標公司的實際情況（參考文章《 》）。
這時我發現，管理層對財務指標變動的解釋，聽起來很有道理，但是相當於什麼都沒說。反而自己的分析更說明問題。不要看管理層怎麼說，怎麼說很多都是應付投資者的；
四、財務與經營相結合階段
反向找原因找的多了，就會自然而然的將經營狀況和財務結合起來。
比如我在《 》中的分析：由於公司的擁有自己的體檢中心，而不是純粹的為公立醫院拉客賺差價，所以固定資產佔總資產佔比較高。所以美年健康不僅賺取了銷售帶來的剩餘價值，還賺取了體檢帶來的信息不對稱的剩餘價值和醫療設備的剩餘價值，所以美年健康的經營槓桿巨高，只要略微提價就會帶來較高的淨利潤提升。
後面，我逐漸將多種財務指標結合，來分析一家公司的經營情況。比如一些製造企業，營業收入增長，毛利率變高，但是存貨週轉率變低，那很可能是這家公司的產品在提價，但是市場需求並沒有實際的增加。這樣就會有提價提死的風險。
五、看未來階段
買股票不是買過去，而是買未來。財務分析也不是分析過去，而是分析未來。
我們做財務分析的目的有兩個，一個就是驗證，一個是預判。
比如我在《 》中提到，如果公司想要提高醫療服務質量，必須提高客單成本。隨後在《 》中驗證，客單成本提高，並且銷售費用中的會務費，交通費還出現了減少，說明公司在有意提高服務質量。這就屬於財務驗證。
同時，我還分析到，由於公司“先參後控”，所以擁有13億的可供出售金融資產。也是因為“先參後控”，所以目前參股體檢中心股權佔比20%，未來將達到80%，這就隱含了42億隱性負債（60%股權的價格）。疊加公司賬面上的40多億的負債，合計80多億的負債。而公司經營活動淨現金流每年也就15億元，所以可以看出來，公司極度缺錢，肯定會尋找融資。疊加公司7.5億股的定增計劃，因此這次出售股權早就有預期，只是沒想到是阿里。這屬於預判。
六、小結
如果財務分析只是將歷史數據排列出來，看數據的趨勢，那一點意義都沒有。也不能單一憑一個指標就給一個公司下結論（比如ROE）。
在做財務分析時，我們最終需要通過財務指標，看到公司實際的經營情況。再把自己置身於公司的管理層，考慮如果你遇到了這樣的經營問題，會怎麼解決，做出什麼樣的處理方案。最後將這些處理方案再次折算成財務指標，實現對經營層面的驗證和預判。
七、實用小技巧
如果沒有財務基礎的小夥伴，建議買一本《基礎會計》看一看，知道每個科目都是什麼意思，理解這些科目背後的經營情況。有能力的小夥伴也可以找一份50-100筆業務的賬目，做一做。從記賬到結轉，再到做成報表，做完後你會對財務分析豁然開朗。
第二，多看一下附註。附註一般包括兩個內容，一個是會計準則，一個是報表明細。會計準則會告訴你公司在什麼情況下，會將哪些事情計入哪些科目。報表明細會將每個科目的具體數額記錄下來。建議大家把明細都背下來。
第三是小技巧，多看佔比較高的科目的變動原因和變動最大科目的變動原因，可以省去很多麻煩。