資產荒，並非指沒有資產可投，而是收益高的優質資產越來越少。財富管理是“長跑”，而非“短跑”，不應該只在意一時、一地、一城、一池上的得失。
口述｜金李教授
01 疫情衝擊下，中國人更“財富慌”了
中國的家庭財富總規模位居全球第二位，“頭部”也就是進入到全球最富裕的10%人群的規模也僅次於美國，同樣處在全球第二位。但是，在這樣一個大環境下，中國家庭仍有一個“財富慌”的問題。
這種慌張至少表現在3個方面。它們在疫情發生前；已經非常明顯，在疫情發生後，加劇蔓延開來：
第一，近八成的錢都綁在房子上了
目前，中國家庭的財富還主要配置在房地產行業。2017年的調查數據顯示，我們住房資產在家庭總資產中的佔比在77%以上，遠高於房地產市場同樣發達的其他國家。美國大概在33%左右。
高的房價是導致住房資金佔比高起的主要原因。而住房資金佔比高，就擠壓了中國家庭金融資產的配置比。2017年，中國家庭的金融資產在全部家庭財富中的佔比還不到12%。美國的這一比例高達42.26%。
第二，富人的腦袋“跟不上”了
目前，中國家庭大多數還是第一代財富管理人群。這第一代財富管理人群的金融知識儲備比較匱乏，同時不可避免地存在貪婪、恐懼、愛冒險等人性弱點，所以近年來，他們也屢屢遭遇金融詐騙、非法集資等各種“坑”。
按照國外中產階級最基本的定義，今天中國有一半以上的成年人口都是中產階級人士，平均每個人擁有超過1萬美金的資產。保守估計，我們的民間財富也已經超過了200萬億，是GDP的2倍多。提升居民的財富管理能力已經到了刻不容緩的程度。
第三，過去的資產配置方法都失效了
2019年春節的時候，很多人都在轉發一個視頻截圖，說本來2018年是可以“躺贏”的一年，你只要啥都不買，不買股票、基金、P2P和各種幣，就是贏家；但是，你如果做了任何資產配置，就是輸家。
恐慌吧？還有更恐慌的：一年以後的今天，我們回看過去幾個月全球各種資產普遍下跌這樣的表現，是不是很懷疑自己能不能打贏這場“財富保衛戰”？
財富管理變成了全民都高度關注的一個問題。中國居民的幸福感、獲得感和安全感的提升，是需要通過更好的財富管理來進行的。
02 分清4大需求，實現財富管理“質”的跳躍
中國最缺失的是什麼？從大的方向來說，我們缺的是正確的財富價值觀和財富管理的一般指導原則，實現從“需求金字塔”到“財富管理工具金字塔”的過渡。
下面簡單地給大家梳理一下，如何用財富管理儲值工具，完成從“需求金字塔”到“財富管理金字塔”的這麼一個跳躍。
財富管理的金字塔把不同層級的需求做了劃分。
下面這張圖是家庭資產象限圖，有著4個不同的象限和4種金融資產分類，相對應地，有資本市場對這4個不同層次的需要。
右上角的第一象限：對應短期3-6個月生活費等各種流動性需求，包括柴米油鹽的花費，生活必需品的花費等。你不能說下個月買米的錢都拿不出來，手機費都交不出來，所以你會以收益相對較低或者犧牲收益的方式，來獲得這樣一個更安全、更流動的資產。
在成熟市場裡，它佔整個財富資產大概10%的比重，一般是銀行的活期存款，或者是各種貨幣基金的產品。目前，中國資本市場上提供的這種類型的產品，是比較充分的。
右上角第二象限：也叫做保命的錢。它提供一個財富的安全網，主要應對各種重大疾病或者突發事件給家庭財務帶來的巨大損失。在成熟市場裡面，它的規模佔到20%左右，且大部分配置在保險保障型產品中。
在中國市場，我們身邊很少有人能夠拿出20%量級的財富，去做保障安全的配置。通過這次疫情，很多人認識到一切都建立在活著的前提下，要通過各種手段保障財富安全，才不至於辛苦了半輩子，一夜之間被打回原形。
隨著金融市場的發展，隨著我們的生活質量不斷提高，這個比重應該也會有所增加。但中國目前提供的保險類、保障類產品，開發的程度相對有限，且大量是同質化的。這能夠滿足初級家庭的需要，但是還不能夠充分滿足更高層次的需要，有待於進一步提升。
右下角的第三象限：
這些錢的安全性要求也比較高，需要有長期、持續的成長性。以往，很多中國的財富家庭是通過投資房地產來解決這一塊的問題。隨著中國經濟轉型升級，中央政府“房住不炒”政策持續推進，未來這一塊的資產需要逐步多元化，用更多其他金融資產去替代。
怎麼完成這個替代，是擺在所有人面前的一個巨大的問題、巨大的挑戰，也是巨大的機遇。
左下角的第四象限：這筆錢是放飛自己的理想，是人生的自我實現的部分，是可以拿來去賭一把。不是真的賭博，是用各種方式追求最大可能的收益。如果最終因為投資失敗導致部分的本金損失，也無傷大雅，比如創新、創業等行為。
在成熟市場10萬個家庭的抽樣中間，它大約在30%的財富規模量級上。它更多的是看未來的、高成長性的資產品種，比如說股票，私募股權投資機構的錢。它們要帶來巨大成長性，就要求底層必須有的良好資產。
中國的實體經濟快速發展，實體經濟的質量得到快速提升，底層才能夠有良好的資產。這需要的是：一，科研、研發帶來的巨大的生產力；二，把這些生產力形成企業家精神，形成產能。
03 給個人投資者的兩個建議
雖然中國投資機構也在快速發展，但是總體來說，力量還是有限。目前，我們的資本市場還是一個散戶居多的市場，所以我想跟個人投資者討論幾個問題：
第一，現在要不要加速投資房地產？
新一輪全球量化寬鬆，錢越印越多，也就越來越“水”（不值錢）。在這樣的背景下，大家持有實物資產，比如投資性房地產，對企業本身的投資，股票、債券及其他金融衍生產品等，可能會更好地應對未來的通脹壓力。
所以我認為，以美聯儲為代表的量化寬鬆政策，對實體經濟投資是一個重大的利好，這方面未來會有巨大的機會。
但在中國目前的情況下，對於房地產市場的投資是不是也應該提速？疫情之後，中國會不會引爆新的一輪房地產行情？過去在經濟比較軟弱，內需不足，出口又受到限制的情況下，國內一貫的做法是通過投資來拉動，現在還是用這個邏輯來分析判斷嗎？
我覺得：如果你想財富在3-6個月或者3-5年內能夠保值增值，那麼投資在房地產上，我認為是有一定價值的。在接下來的3-6個月，房地產市場說不定還有一定行情。
但如果說，你投錢是為了10年、20年甚至30年以後有收益，那麼你到時候可能會很擔心，不知道怎樣才能把房子賣出去。中國目前主要的問題是房地產配置過度。總體上來說，大家不缺房子了，平均每人的住房面積已經超過40平方米，而且還在快速提升。
如果每年增長7.2%，那麼10年就翻一番，每人80平方米；30年以後，翻三番，每人320平方米。一個三口之家有1000平方米，按照今天的戶型，一套肯定是不止，會有好幾套房子。那麼多房子，怎麼住？
所以，在房地產投資的問題上，我覺得應該見仁見智，適當配置。
第二，現在要不要趁機抄底美股？
最近，美股發生了好幾次熔斷，很多人問我：金老師，你看現在是風險多，還是機會更多？我該不該在美國市場上抄底？需不需要調整資產組合？
我覺得：現在是地板，但怎麼知道地板下面還有沒有地下室？地下室下面還有沒有很多層？
在資本市場劇烈波動的時候，快速進去抄底很考驗人的眼光。甚至在這次美股的波動中間，國外的很多頭部專業機構、資深玩家都看走了眼。
所以，這次巨大的風險事件使得我們謙卑下來，認識到自己並非無所不能，一定要留足緩衝，去應對可能產生的各種風險及經濟問題。從短期來說，這是一個痛苦的調整過程；從中長期來說，這是市場快速發展過程中，必須完成的一種制度建設。
而且，如果你頻繁進出市場進行所謂的擇時、擇股，有可能會對你的長期財富造成一個重大傷害。交易都是要成本的。佣金等各種費用看上去不多，也許每次只要1%，但是20次下來就是20%的量級，這對你的整個財富規模是一個巨大的傷害。
04 決定90%以上投資結果的，是頂層思維
影響投資收益的最重要因素是
所以，當你問要不要調整資產配置，我會反過來問：你的這個資產存放在這兒是為了應對什麼？應對3個月、半年、一年還是更長的需求？很多人只有少部分資產是短期的，更多的是長期，可能是30、50年的。
財富管理是“長跑”，而不是“短跑”，不應該只在意一時、一地、一城、一池上的得失。我們的古人有一句話，叫“不謀全局者，不足謀一域；不謀萬世者，不足謀一時”。這用在財富管理上非常合適。
（本文根據金李教授在《國民財富大講堂》上的演講內容編輯而成）
金李，北京大學光華管理學院教授、副院長，兼任國家金融研究中心主任，北京大學管理案例研究中心主任。第十三屆全國政協委員、九三學社第十四屆中央委員會常委。金李教授也是全球公司治理聯盟的董事和科學委員會成員。曾在哈佛大學和牛津大學從教10餘年, 英國政府“傑出人才”殊榮的獲得者。他的研究專長在於新興市場金融領域，講授企業財務、公司治理、資本市場及相關課程。
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