債市違約頻頻“爆雷”、5月社融環比“腰斬”、央行出乎意料地未跟隨美聯儲步伐加息……一連串加劇市場對去槓桿是否用力過猛的擔憂，正讓金融監管部門備受輿論壓力。央行端午節當天也在加班維穩市場情緒。
1、總結今年以來貨幣政策操作
總體看，今年以來一系列的穩健中性的貨幣政策取得了較好成效，銀行體系流動性合理穩定，貨幣信貸和社會融資規模適度增長，市場利率基本平穩，綜合社會融資成本穩中有所下降，金融對實體經濟的支持力度較為穩固，為服務實體經濟、防控金融風險發揮了重要作用。
2、總結社融增速
從社會融資規模增長看，1-5月份增量7.9萬億元，同比少增1.44萬億元，5月末同比增長10.3%，主要是強監管、去槓桿政策效應逐步發揮，委託貸款、信託貸款及未貼現銀行承兌匯票等表外融資有所下降，債券市場融資有所減少。
綜合考慮季節波動、資產證券化等因素影響，今年以來社會融資增長總體比較平穩。總的看，要把握好節奏和力度，減少資金空轉，平穩有序去槓桿。
3、定性近期債市違約事件
今年以來，債券發行融資同比回暖，市場利率水平整體呈現下行趨勢，儘管出現了一些實質性違約事件，但近期新增違約總體呈點狀分佈，未呈現風險集中的趨勢，是加強市場紀律、有序打破剛性兌付的體現，債券違約率總體水平不高。
4、定調下一步貨幣政策操作
密切關注國際國內經濟金融走勢，實施好穩健中性的貨幣政策，加強形勢預判和預調微調，加強監管政策協調，把握好政策的力度和節奏，加大對小微企業等實體經濟支持力度，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，積極有效應對可能的外部衝擊，穩定市場預期。
特殊時點的特殊表態
央行在端午節當天回應近期市場關心的熱點話題，時間點選擇的頗為微妙。
除了近期債市頻頻違約，加劇市場對去槓桿所帶來的負面影響的擔憂外，上週發生的三件大事將市場敏感的神經繃得更緊，也使得有關部門不得不出來“喊話”維穩。
1社融環比“腰斬”
上週央行公佈的5月社融增量數據顯示，當月社融增量僅有7608億元，環比幾近“腰斬”，遠低於過去5年的同期均值，創20多個月以來的新低。
儘管社融增量大幅下滑仍與強監管下影子銀行業務持續萎縮有關，但超乎市場預期的萎縮速度仍引發了市場強烈的擔憂。
招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮甚至認為，5月社融數據為宏觀經濟敲響了警鐘，也對當前的監管政策提出挑戰，如果社融繼續維持低迷，那麼前幾個月中國經濟所表現出的韌性將難以持續，緊信用環境下，企業融資不足將進一步激發信用違約，繼而促使金融機構收緊融資條件，帶來惡性循環，處置風險的風險將會顯著上升，監管政策有必要做出適度調整。
2央行未跟隨美聯儲同步加息
6月14日凌晨，美聯儲如期宣佈加息，市場此前主流觀點認為，中國也會在當天宣佈“加息”——小幅上調公開市場操作利率。然而，最終央行並未這麼做，當天的公開市場操作利率仍按兵不動。
市場普遍分析認為，央行此次未跟隨美聯儲同步加息，或是維穩近期市場情緒。
3中美貿易戰打響，中國經濟前景增添不確定性
上週五（6月15日）晚間，美國方面最終宣佈，鑑於中國盜竊知識產權和技術以及其他不公平的貿易行為，美國將對中國500億美元的含有工業重要技術的商品實施25%的關稅。
中國方面也在第一時間出手反擊。上週六（6月16日）凌晨，國務院關稅稅則委員會決定，對原產於美國的659項約500億美元進口商品加徵25%的關稅，其中545項約340億美元商品自2018年7月6日起實施加徵關稅，對其餘商品加徵關稅的實施時間另行公佈。同時對約160億美元商品加徵關稅開始公開徵求意見。
中美貿易戰打響後，由於中國方面的金融市場要在明日開盤才有所表現，但美國方面已經有所反應。美國宣佈加徵關稅的消息甫出，美國三大股指走低，截至收盤時三大股指小幅收跌。與此同時，美元收跌，黃金、原油、美國農產品期貨等大幅下跌。
值得注意的是，從央行的表態內容和表態時間可以看出，隨著國際國內形勢愈發錯綜複雜，尤其是上週一連串影響市場走勢的重大事件的發生，央行未來的貨幣政策操作將會加大對國際國內經濟金融形勢的考量。
尤其是央行上述負責人透露，今年以來，央行已成立國際金融風險跟蹤組，密切關注國際國內經濟金融形勢變化，引導和穩定市場預期。未來將密切關注國際國內經濟金融走勢，加強形勢預判和預調微調，積極有效應對可能的外部衝擊，穩定市場預期，維護金融市場平穩運行。
至於央行今天安撫市場的表態能否得到市場的肯定，就要看明日金融市場的走勢了。
對於未來央行的貨幣政策操作，預計將會有更多結構性的政策工具祭出。光大證券首席固收分析師張旭認為，當前實體經濟融資的矛盾是結構性的：民企對資金的需求迫切，但融資成本高、資金可獲得性低。因此，使用結構性工具應對結構性矛盾更為合適，而非總量性措施，因此，近期降準的可能性並不高。
監管高層密集定性近期債市違約
今年4月以來，一連串公司信用債的違約，以及債券取消發行的增多，加劇了市場對債市系統性風險的擔憂，擔心由於市場情緒的惡化，違約事件會有點擴面，引發全面風險。與此同時，不少分析人士也在猜測，隨著市場預期的惡化，去槓桿的進程是否會面臨調整。
但從上週以來監管高層的密集表態看，高層認為，當前的債市違約並不嚴重。
央行有關負責人今日是這樣表態的：
“債券市場風險總體可控。今年以來，債券發行融資同比回暖，市場利率水平整體呈現下行趨勢，儘管出現了一些實質性違約事件，但近期新增違約總體呈點狀分佈，未呈現風險集中的趨勢，是加強市場紀律、有序打破剛性兌付的體現，債券違約率總體水平不高。截至2018年5月末，公司信用類債券違約後尚未兌付的金額663億元，佔餘額的比重為0.39%。”
與之相似的是，央行副行長潘功勝上週在2018陸家嘴論壇上也表示，和2016年、2017年相比，今年4月以來的債券違約並沒有多麼異常。目前債市違約受到關注，是因為債券市場非常透明，有一單違約媒體就不斷炒作。目前債券違約率0.39%，遠低於銀行1.9%不良率。債券市場風險可控。
銀保監會主席郭樹清則表示，市場經濟下出現債務違約十分正常，相比國外，我國企業債務違約率總體仍然較低。到2018年5月末，企業債券違約後未兌付金額，只佔存量信用債總金額的0.43%。要遵循市場規律，實行差異化金融政策，對於長期虧損、失去清償能力的企業要堅決退出，對於出現暫時經營困難的企業，相關各方要加強溝通協商，採取積極措施共同努力，幫助其渡過難關。
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