浙江美大:擬參股齊家網,協同重於利潤
類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：張立聰 日期：2018-06-22
事件:浙江美大發布公告,以自有資金1900萬美元(摺合人民幣約12232萬元)參與認購齊家網(Qeeka Home(Cayman) Inc.)首次公開發行的股份約1657.15萬股-2193.35萬股,約佔該公司發行後總股本的1.37%-1.81%。上述認購及認購產生的相關費用合計約不超過人民幣13070萬元。
國內最大的網上室內設計平臺:根據招股書,齊家網主營互聯網家裝平臺業務,實現用戶與三方服務商的對接。齊家網前身是2007年成立的上海齊家。2012年,公司開設線上業務,並於2015年將之重點發展。根據Frost&Sullivan報告,按商品交易總額計算,2017年齊家網擁有25.7%的市場份額,國內排名第一。公司目前處於發展初期,2017年實現收入4.8億元人民幣,YoY+59.2%;實現業績-8931.9萬元人民幣,而2016年業績為-1.5億元人民幣,虧損有所收窄。我們認為,隨著齊家網用戶數量的增長與規模效應顯現,未來業績有望持續改善。
齊家網將與美大產生協同效應:根據招股書,齊家網在家裝設計領域擁有優秀的渠道資源。截至2018年4月底,齊家網擁有超過7502家室內設計及建築服務供應商,已覆蓋國內290多個城市,月均獨立訪客超過5000萬名。美大作為基石投資者,參股齊家網,有助於延伸其產業鏈,拓展新興渠道。藉助齊家網的渠道優勢,美大有望成功進入家裝領域,與現有銷售渠道產生協同作用,促進公司集成灶業務發展。考慮到齊家網在國內市場份額領先,擁有較高知名度,我們認為,此舉亦會對美大的品牌宣傳產生積極作用,助力公司開拓市場。
投資建議:作為國內集成灶行業的開創者和引領者,美大將受益集成灶行業普及率提升趨勢,自身品牌和渠道建設也將助力公司鞏固既有優勢,加之公司積極拓展主營產品種類,我們認為公司業績高增長有望延續。我們預計美大2018-2019年EPS分別為0.69/1.00元(前期預測2018-2019年EPS分別為0.66/0.93元,上調),維持買入-A的投資評級,6個月目標價為23.46元,對應2018年34倍的動態市盈率。 風險提示:集成灶行業競爭格局惡化,原材料價格上漲。
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