6月24日，國內沿海地區油廠豆粕報價：遼寧大連3020元/噸，天津2950元/噸，山東2850元/噸，江蘇2930元/噸，廣東2910元/噸，平均報價2932元/噸，比6月10日上漲100元/噸，漲幅3.4%。近期中美貿易摩擦反覆無常，豆粕價格大幅上漲，市場看漲預期強烈。不過筆者認為，豆粕價格短期震盪，7月份有創新低的可能。
7月進口大豆成本或略降
據統計，隨著巴西大豆大量上市，6月份我國進口大豆以巴西豆為主，5月船期、6月進口的巴西大豆到港成本均值為3392元/噸，比5月份進口巴西大豆到港成本均值上漲12元/噸，漲幅0.35%。截至上週五統計，6月船期、7月進口的巴西大豆到港成本均值為3372元/噸。統計期間，美豆期貨1807合約下跌151美分/蒲式耳，跌幅14.4%，運行區間為841～1078美分/蒲式耳。由於美國重新挑起貿易摩擦，導致巴西大豆升貼水大幅上漲，由6月中旬的80美分/蒲式耳，上漲到目前的160美分/蒲式耳，漲幅100%。
人民幣匯率貶值，由4月1日的低點6.27上漲至上週五的6.48，漲幅為3.3%。經過測算，每噸進口大豆成本增加102元/噸。雖然期貨大幅下跌，但是匯率和升貼水抵消部分美豆期貨大幅下跌的影響。預計6月船期、7月進口的巴西大豆到港成本均值為3360元/噸。
油廠壓榨利潤繼續回落
按照6月份進口巴西大豆到港成本均值3392元/噸，對應大連期貨6月22日豆粕1809合約收盤價2968元/噸、豆油1809合約收盤價5492元/噸計算，壓榨虧損43.9元/噸（豆粕、豆油基差和加工費相互抵消）。當週平均壓榨虧損11.5元/噸，比前一週減虧31元/噸，減幅269%。
按照6月份進口巴西大豆到港成本均值3392元/噸，對應長春地區6月22日現貨豆粕價格3060元/噸、豆油價格5630元/噸計算，壓榨虧損65.9元/噸。當週平均壓榨虧損17.5元/噸，比前一週減虧86元/噸，減幅491%。按照6月21日美豆期貨1807合約收盤價879.4美分/蒲式耳計算，進口巴西大豆到港理論成本為3217元/噸，對應內盤1809合約豆粕、豆油壓榨盈利131.5元/噸，對應1901合約壓榨盈利234.6元/噸。
基差縮小至底部震盪
豆粕現貨與期貨1809合約的基差，從2017年10月16日的高點490元/噸縮小到2018年6月22日的92元/噸，下跌398元/噸，跌幅81.2%；同期現貨下跌240元/噸，跌幅7.2%，期貨上漲161元/噸，漲幅5.7%，走出現貨下跌、期貨上漲的背離走勢。
統計顯示，基差縮小到底部，最終現貨跌幅大於期貨。預計未來一段時間，基差底部震盪區間為50～200元/噸，目前基差為92元/噸。鑑於遠期壓榨利潤高企，說明現貨供應充足，壓力沉重，一旦壓榨進入極度虧損，基差必定走強，屆時豆粕才能大幅上漲。
油粕比值擴大是大勢所趨
進口大豆成本均值對應盤面壓榨虧損43.9元/噸，而現貨壓榨虧損65.9元/噸，雖然虧損幅度不一致，但是方向一致。而盤面跟蹤壓榨利潤，對應1809合約盈利為131.5元/噸，對應1901合約盈利為234.6元/噸。如果加上油廠豆粕、豆油銷售基差（抵消加工費後剩餘部分），壓榨利潤更高，說明後期進口大豆成本大幅下降，主要原因是近期美盤期貨跌幅高達14%以上。
據預計，6月份我國進口大豆980萬～1000萬噸，7月份進口960萬～980萬噸。由於遠期壓榨利潤非常好，但近期壓榨虧損，加之近期進口大豆到港集中，導致油廠不惜成本拋售；反之，後期低價大豆到港，銷售虧損會更多。從豆油、豆粕比值看，6月19日現貨比值為1.71，完成兩次探底（4月19日低點），基本是歷史鐵底，未來比值擴大是大勢所趨。綜合測算，預計7月份全國豆粕平均價格將下跌200~300元/噸。
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