近年來，有色金屬期貨市場精彩紛呈，多空雙方屢屢上演“預期與現實之爭”，引發價格波動。業內人士表示，現實與預期之間出現“掰手腕”，就是因為存在潛在的變化因素，誰越接近於這些因素，誰就佔據了主動地位。目前，有色金屬市場仍在延續“預期背離現實”情況，各品種後市仍大有可為。
“現實與預期之爭”屢屢上演
觀察近年來有色金屬市場發現，市場基於對現實與預期之爭，往往會引發價格大幅波動。
以銅為例，今年上半年，銅供應減少預期瀰漫市場，一方面，洋垃圾被拒之門外，環保標準提升導致廢七類拆解廢銅進口驟降，導致原料供應減少；另一方面，今年是全球主要礦山合同密集到期年，合同到期後，勞資談判極易引發罷工，礦山供應中斷的可能性增大。此外，以美國為首的西方國家經濟穩步回升，通脹苗頭開始出現，有望帶動避險資產銅的需求升溫。
在此背景下，年初，各大機構對2018年銅價的普遍預期價位在6800-8000美元/噸。
然而，現實的情況卻是，銅價走勢自年初高點7312美元/噸下滑到3月底6532美元/噸，近期又反彈到7100美元/噸，離預期相距甚遠。
不僅是銅，在其他有色金屬品種上，預期與現實背離的情況也屢屢上演。
鋁方面，2016年上半年，基於對當時鋁錠社會庫存急劇下降的判斷，多方人士堅定看好後市鋁價，空方則根據期價累計大漲超3000元的判斷，認為可能會引發停產產能大量復產，對未來持悲觀態度。最終，因現貨市場嚴重緊缺，期價累計上漲3000元/噸。
到了2017年，空方基於對高鋁價刺激產業鏈調整步伐逐步加快，並迅速積累起創紀錄的庫存水平判斷，認為後市期價難以進一步走高。多方則根據政策強力清理違規產能和“2+26”城採暖季限產的預期，對未來鋁價走勢持樂觀看法。最終，在限產預期刺激下，鋁價一度攀升至17000元/噸上方的階段高位。
針對現實與預期之爭，有色分析師表示：“期貨研究的核心是未來的供需狀況，這就需要分別對未來供應和需求進行判斷。由於未來存在較大不確定性，‘預期和現實背離’情況經常出現。當‘預期和現實背離’時，期貨價格將自我修正，以符合預期。”對於有色市場而言，有色金屬的供應和需求都缺乏彈性，且供需市場相對成熟，預期犯錯的概率較低，一旦某個有色金屬品種出現“預期和現實背離”情況，將引發該品種出現階段性或趨勢性行情。
誰導演了這場背離大戲
何種因素導致“預期和現實背離”現象的產生？
分析師認為，這主要是受三方面因素影響：第一，突發事件干擾預期，當市場出現自然災害、罷工以及生產故障等突發事件，將影響未來的供應或需求；第二，企業自發行為影響調整未來供應或者需求預期，這屬於經濟範疇，如企業根據利潤情況，主動調整供需規模；第三，管理者從產業發展角度考慮，調整企業供需預期。
“目前，市場對當前的鎳、銅、鋅價也有預期與現實之爭。之所以有這種爭論，就是因為市場存在著潛在的變化因素，誰越接近於這些因素，誰就佔據了主動。”有色分析師表示。
對於鎳而言，分析師表示，2017年底以來，精鎳從原來最弱品種成為最強品種，不少人還將其定義為是對未來新能源需求的預期，但實際情況是，精鎳本身早就成為短缺品種，精鎳的部分生產商在2015年退出後就沒有重新回到市場上。不僅如此，生產商將新產能投向新能源電池需要的硫酸鎳，而硫酸鎳因與精鎳是不同品種，在此情況下，精鎳的供應難再有增加。
鋅方面，過去兩年鋅是最強的品種，但今年2月份以來價格累計回調15%，庫存增加給價格帶來很大壓力。但現實情況是，中國鋅礦產量釋放仍不如預期，全球鋅的基本面仍難轉為過剩，因此支持鋅價走高的因素仍在。
對於銅市“預期與現實背離”的原因，主要是受三方面因素影響：其一，雖然廢銅進口量下降，但由於含銅量提高，導致實際廢料進口未見減少；其二，今年預計將有超30家礦企勞資合同到期，市場越來越樂觀地認為在銅價穩定、礦山利潤提升的背景下，更多大型礦山將會和礦工達成協議以避免供應中斷帶來損失；其三，美國通脹預期持續回升，歐洲也有望於2019年退出寬鬆的貨幣政策，但作為全球最大的銅消費國，通脹對我國銅消費的拉動作用並不明顯。在此背景下，銅價具備持續發酵的條件。
期現聯動方可持久
“商品價格運行與經濟大環境和品種基本面密切相關，價格也是由現實與預期相疊加而產生。在主導因素髮生或潛在會發生變化的情況下，現貨價格必然會隨之改變。相對應地，預期因素只能暫時改變價格，只有在預期因素不斷得到印證，現貨隨之跟進的情況下，期貨價格的演進才能有持續性。”分析師表示。
在此背景下，有色金屬後市又會如何演繹？
從“預期與現實”角度判斷，未來銅價走勢將偏多，一方面，南印度銅冶煉廠關閉，影響未來銅的供應；另一方面，智利Escondida銅礦薪資談判持續，罷工可能引發銅礦供應減少預期；鋅方面，短期價格上漲空間有限，主要是因為全球鋅礦供應大幅增加，預計將改變鋅供應緊張格局；鉛價後期仍存上漲空間，供應緊張以及消費提高不斷向現實轉化，國內庫存持續下降。
“目前來看，以有色為代表的相關板塊多頭趨勢逐漸明朗。”分析師表示，一方面，供給端增速受限明確，中國作為全球頭號大宗商品大國，深入推進環保整治和產業鏈升級，在中央多項政策措施深入推進大宗工業品供給側改革的背景下，有色為代表的大宗商品的供應增速顯著下滑。另一方面，隨著中國宏觀經濟“以量換質”帶動產業消費升級，大宗工業品經歷了多年去庫存後，價格反彈具備堅實基礎，疊加部分品種面臨持倉較高而庫存過低情況，市場短期情緒變化放大波動，對有色金屬價格維持重心上移的判斷。板塊中優先推薦鎳、銅、鋁等品種的多頭機會。
總體而言，今年我國GDP增速目標調降，8%左右的貨幣低增速增長成為常態，去槓桿和環保對終端的影響也會逐步體現。預計終端需求仍將保持增長，但增速會有所回落。對於銅鋁鋅而言，需求變化不突出，但短期事件帶來的供應問題擾動後，脈衝性波動較突出，持續性動力並不強。而鎳、鈷等需求增加較多但供給受限品種，趨勢性向上的趨勢仍未改變。
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