作者 | 路遙
來源 | 局外人APP
調研前言：近幾年國外做空勢力做空中國企業漸漸成為一種趨勢，而遭到做空的公司大都慘象叢生，比如輝山乳業遭做空後300億市值灰飛煙滅，股價暴跌90%；綠諾科技遭做空後最終被迫退市；嘉漢林業遭到做空後不得不申請破產保護。這樣的例子舉不勝數，而在16年魏橋創業集團旗下香港上市公司中國宏橋就遭到了愛默生的做空，不過在魏橋強有力的反擊之下，此次做空以失敗告終。究其失敗原因，可以大體歸結兩點，第一就是低估了中國老闆調動資源的能力；第二就是選錯了對象，選擇持股比例高達81.12%的宏創下手，大股東聯合幾個小夥伴輕鬆一買，流動性就沒了，還拿什麼來做空？再說張士平連續多年來穩坐山東首富的寶座，儘管其非常低調，但是並不是弄虛作假才獲得成功的，魏橋創業集團養活著16萬職工，在當地口碑還是非常不錯的。今日小編所要調研的公司是山東宏創控股，該公司是山東首富首次佈局A股上市公司，在接過原先ST魯豐這個殼之後，宏創控股將要有何種蛻變？請隨小編一起走進上市公司，探究山東首富鋁產業的A股佈局。
路口公司標誌牌
死於“自宮式重組”的ST魯豐
細心的投資者如果翻看魯豐歷年的年報會發現，魯豐上市後的所作所為完全是瞎折騰式的“作死”行為。先是在業績大幅下滑的情況下盲目的擴產能，產能的擴大並沒改變公司淨利下滑的趨勢，然後在虧損中公司又開始了“自宮式”的資產出售之路。如果用一句話來概括魯豐6年的資本市場之路的話，那就是前三年在忙著建產能，後三年在忙著砍自己。最後在扭虧無望，重組受限的情況下將公司轉手賣人，董事長於老闆拿著錢拍拍屁股走人。
公司西側的大門口
那上市公司是如何玩完的呢？小編在此就深扒一下，讓各位投資者朋友以後再遇到這樣的公司有所警惕。
公司南門，門口名字還沒有標註
南門對面是個汙水處理廠
最初上市的魯豐叫做魯豐股份，是一家主營開發、生產和銷售鋁帶板和鋁箔的公司。公司2010年上市，上市的第二年業績就大變臉，在營收大幅增長的情況下，歸屬淨利潤大幅下降67.64%，當時公司總共有6家子公司，4家公司出現了虧損。
南大門直通公司辦公樓，該樓就是公司辦公樓
面對這樣的業績，面對IPO募投項目的產能利用率都不高的情況下，公司管理層竟然依舊大張旗鼓的開啟了產能的擴張計劃：先是在濱州博興縣以瑞豐鋁板子公司為主體投資48.02億新建45萬噸高精度鋁板帶項目（該項目分為三期，一期是熱軋生產線，二期是冷軋生產線，三期是熔鑄生產線）。隨後又高調與青海瀏陽鑫達有限公司共同成立青海魯豐鑫恆鋁業有限公司，將之前要在瑞豐鋁板公司建造的項目搬遷到青海西寧去實施。
巨大的牌子上寫著兩行字，第一行是公司的名字，第二行字非常重要。
公司廠房
而此項目卻成了公司走向毀滅的原因。在一期項目建成投產後的第一年就產生了3146.26萬的虧損，而此剛剛是個開始，其他的項目也陸續開始走向虧損。就這樣出師未捷身先死，滿心歡喜建成的產能竟然成了公司的包袱，如此大的反差讓公司陷入了“魔怔”。看到這些沒有達到公司預期收益的項目，公司做出了超出常人的舉動，開始了“自宮式”的資產出售轉型計劃：
先是在2014年1月變更公司名稱，由山東魯豐鋁箔股份有限公司改為魯豐環保科技股份有限公司，其次在2014年6月將青海魯豐鑫恆80%股權以5.02億的價格出售，然後在2015年1月終止了“45萬噸/年高精度鋁板帶項目”的冷軋項目，並在2015年6月打包將瑞豐鋁板轉讓給董事長剛成立的空殼公司遠博實業。至此，上市公司魯豐環保旗下只有魯豐鑫恆18.25%股權和兩家參股的小企業，其他的鋁帶板和鋁箔資產全都“切”沒了。
辦公樓從外面看比較新，但裡面擺設比較舊
就這樣，在魯豐瘋狂的自宮之下，公司完美的蛻變成了空殼企業。不過作為實控人董事長於榮強還是不死心，先是在2015年想通過賣地扭虧，可惜沒成功。然後在2016年於老闆又一次捲土重來，想通過非公開發行股份的方式引進中國宏橋，但可惜這一次又撞上了證監會關於非公開發行的相關政策，又沒成功。最後在沒辦法的情況下，只能草草將公司賣掉，就這樣魯豐時代正式終結。
工作人員將小編帶進了辦公樓，這是長長的走廊
山東宏橋入主，開啟宏創控股時代
在2017年1月19日，山東宏橋以19.95億元的價格收購於榮強持有的2.61億股ST魯豐股份，佔總股本的28.18%，山東宏橋成為魯豐的控股股東。至此，魯豐正式成為魏橋創業集團旗下的一員。
圖一：宏創控股組織架構圖
圖二：中國宏創部分組織架構圖
山東宏橋是魏橋創業集團旗下上市公司中國宏橋的子公司，魯豐環保也就順勢成為了中國宏橋的孫公司。那成為魏橋創業集團旗下的一員之後，公司在整個集團處於一個什麼樣的地位？未來公司的業務發展方向又是怎樣？小編在股東大會現場針對該問題對公司董事長和總經理進行了提問。公司總經理告訴小編，集團屬於鋁產業的上游，但是從目前的實際情況來看，不管是氧化鋁還是電解鋁都無法再進行擴張，未來的重點在鋁的深加工上。
會議室全景，會議室很小，桌椅板凳比較破舊
鋁材的深加工主要有兩個方向，第一是高檔的鋁板材，第二就是鋁板帶、鋁箔，宏創未來的方向還是鋁箔。董事長同時也表示，公司肯定會進行轉型升級，要做一些高檔的鋁箔，做一些高附加值的東西，目前鋁箔、鋁板帶的用途非常廣，而做大做精這一項業務是非常好的。
公司總經理與證代，總經理來的最早
據小編了解，宏創控股的控股公司山東宏橋新型材料有限公司經營範圍包括鋁礦砂貿易；鋁錠、鋁板、鋁箔、鋁帶等，而此業務範圍正是總經理口中所說的宏創控股未來的業務發展方向。由此可見，魏橋集團在收購公司之初，就早已經著手規劃好公司的發展規劃了。不過目前來看，公司的主要產品還沒有涉及到鋁箔業務，從公司公佈的2017年半年報來看，主要產品是鋁卷，而該鋁卷的毛利率還非常的低。鋁卷的收入能佔到總營收的99.26%，但毛利率僅為3.26%，如果想靠該業務做大做強上市公司是不可能的。
公司員工找總經理簽字，總經理楊總非常實在的人，但是從這員工的表情來看還是有點怕他
而且據小編了解，鋁卷業務屬於非常粗放的鋁加工業務，基本沒有什麼複雜工藝，國內的製作企業也非常多。公司在鋁卷產品定價採取的是“鋁價+加工費”的定價標準，如此看來，鋁卷業務是比較低級的，僅僅是為了賺取加工費而已。（下圖就是鋁卷）
在路上遇到的拉鋁卷的拖拉機，是目前公司主要產品
在交流中小編也針對業務問題進行了提問，總經理表示，鋁卷是鋁箔加工的上游，賺取的確實僅僅是加工費，公司未來會往下游走發展鋁箔，但目前鋁箔業務並沒有在上市公司體內。
會前登記，正在登記的是財務總監
根據總經理的回答再結合會議中董事長交流時表露出來的意思，小編覺得宏創控股有可能會直接有鋁箔類資產置入，具體時間的話就不得而知了。
董事長，是濱州鋁業協會的會長，是魏橋最初的老臣之一
一邊整合一邊建廠
目前山東宏創正式入主宏創控股已經滿一年時間，在此時間內，新的高管團隊對公司進行了大刀闊斧的整改。據小編現場瞭解，公司主要從三個方面來進行：
第一， 處置子公司，撇清與魯豐的關係。目前已經將原先魯豐的子公司瑞豐鋁板、上海魯申、魯豐製品三家子公司轉讓給遠博實業；將青島鑫魯豐和魯豐香港轉讓給青島潤豐；而魯豐北美子公司由於牽扯到跨境進度較慢，正在辦理相關手續中。與此對應的則是與這些子公司相關聯的應收賬款都已經與宏創結清。
第二， 管理上對公司各項工作進行整合，業務上調整了產品結構，管理上鄒平團隊入駐公司，完善新的工作制度。據總經理介紹，這也是今年公司工作的重點。
第三， 新建了兩個新項目，分別是在博興投資1.5億建造8.5萬噸高精度鋁帶板生產項目和在鄒平新建15萬噸高精度鋁帶板鑄軋線生產項目。據公司總經理表示，從目前的實際投資來看，這兩項新業務投資額要遠遠高於當初的規劃，而且在2018年4月份就可以投產。除此之外，公司正在整合閒置廠區資源，目前宏創在博興有三處廠區，公司計劃將其中一處廠區的土地對外出售，而且在股東大會召開廠區的閒置土地進行招商合作，計劃將魏橋集團的電引致此處，與合作伙伴合作共贏。
總經理，85年就在魏橋參加工作
由於公司近一年來處於接手公司的整理階段，實際的生產工作並沒有太大變化，但是從目前公佈的一季報、半年報以及三季報來看，公司的業績也有了比較大的改變。請看下圖：
從上圖可以看出，公司今年前三季度營收、淨利潤的增幅都是非常大的。在交流中，董事長也表示，今年公司鋁箔銷售較去年增長了2萬噸，同時表示，鋁箔多銷售2萬噸是個不小的數字。不過可惜的是鋁箔業務目前並不屬於上市公司的資產，要不然更能增大上市公司業績。但通過交流小編覺得該業務遲早會注入上市公司。（在現場交流錄音中公司董事長和總經理都談及到該話題，儘管沒有明確說明，但是意思卻不言而喻，請想了解詳情的投資者朋友移步錄音專區傾聽查詢。）
董事長跟總經理都是魏橋集團的老功臣，二人也是多年的老搭檔，這次二人配合執掌宏創控股
打造全國最大的鋁箔加工基地
在之前魯豐的主要業務就是鋁帶板和鋁箔加工生產和銷售，但是經過6年大資金的投入，公司不僅沒有賺到錢，而且最後落得個被倒賣的境地。那為何宏創此次仍舊要以鋁帶板和鋁箔為發展業務捲土重來呢？
總經理跟財務總監
在股東大會現場，小編針對此問題進行了提問。公司董事長表示，鋁的深加工目前主要有兩個方向，一個是高端用的鋁材，比如汽車用鋁板、汽車輪轂、汽車零部件等；第二個方向就是高精鋁帶板、鋁箔。目前集團計劃將在博興打造全國最大的鋁箔加工基地，此規劃也符合當地政府的規劃，所以各方面都將給與大力的支持。魯豐沒有做好是因為他盲目的進行了擴張，動用大量的資金去投上游項目，投資過熱加上管理疏漏和市場開拓出現問題，最終導致魯豐失敗，並不是鋁箔的市場出現了什麼問題。恰恰相反，隨著需求的增加，鋁箔應用範圍更加寬廣，市場規模也越來越大。
會議開始，參會高管
可能是為了打消小編心中的質疑，在交流中，公司總經理對公司鋁帶板、鋁箔業務的優勢侃侃而談，總經理表示，我們之所以收購魯豐主要有兩個優勢，第一就是鋁水的優勢，魯豐當初是外購的鋁錠作為生產原料，而我們在鄒平新建了鑄軋公司，我們的鋁水可以直接引入到鑄軋公司進行鋁卷的生產，這其中每噸就能節省200多元的成本；第二個優勢就是電價的優勢，目前市場電價在7毛左右，而我們內部電價僅僅是4毛5，這樣每噸的成本又能下降200多元，僅僅通過鋁水和電就能降低近400多元的成本。然後我們再整合其他的資源，比如我們的研發資源、銷售資源、客戶資源等等，優勢非常明顯。
上圖是整個鋁產業的圖譜，從圖中可以看出，鋁產業總共分為上游的氧化鋁和電解鋁業務，中游的鑄軋、熱軋、冷軋、熔鑄、擠壓等加工業務，而下游則是鋁板帶、板材、罐坯料、鋁箔、鋁型材產品。圖中藍色部分就是未來公司的主要業務，包括了鋁產業的中游加工以及下游鋁箔產品業務。
會議進行中，參會高管。當天山東大霧，能見度非常低，董秘因為出差飛機延誤，沒能參會
由此看來，宏創控股未來在鋁產業的加工上各種資源優勢是非常明顯的，未來公司不僅能獲得比市場價低一半的電，而且能直接獲取鋁水資源，節約融化鋁錠的費用，更難得的是鋁水質量非常高，因為公司的鋁礦都是從幾內亞進口，蘋果手機90%的鋁板材料都是來自宏橋充分證明了公司鋁產品的高品質。除此之外，與魏橋集團以及中國宏橋的信息資源共享，再加上宏橋在鋁產業的影響力與口碑，對宏創的產品銷售是非常有利的。
透過會議室的窗子可以看到300畝地的廠區非常空曠
鋁箔其實是非常常見的包裝用材料，但包裝也僅僅是它的一種用途而已。請看下圖：
上圖就是鋁箔的主要用途，用途還是非常廣的。而在國內，生產鋁帶板和鋁箔的企業眾多，其中主要又有以下公司，也是公司未來的主要競爭對手：
雖然魯豐鋁箔資產已經從公司剝離，但是公司董事長還是表示，魯豐牌鋁箔還是非常有名氣的，魯豐的鋁箔產品市場佔有率還是不錯的。除魯豐之外，美鋁、新疆眾和以及南山鋁業、常鋁等都有非常大的競爭力。
中國宏創從香港退市注入宏創？
在17年4月份中國宏橋召開的投資者年會上，董事長表述了一句話“香港是市盈率的窪地，無法體現公司價值，所以去年我們收購了魯豐，也做了一些回來的準備。”這句話讓很多投資者遐想，特別是中國宏橋當時正遭遇做空。一時間，很多人都認為宏橋要從香港退市注入到魯豐這個殼公司內，而在股東大會現場小編也針對此問題對董事長進行了求證。董事長對小編進行了非常直接的回答，該部分屬於錄音專區的精華，請有意投資者移步錄音專區傾聽。
這些空廠區將在18年有新項目引入
看完調研報告覺得不過癮的讀者，
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