國恩股份
【核心結論】
最新邏輯：業務全面快速發展，未來高增長可期。
核心看點：高分子復材及人造草坪加速成長，短期受益世界盃。
操作判斷：短中線介入。
一、優勢及看點
1、傳統主業保持穩健高速增長。公司自2000年成立以來，形成了改性塑料粒子和改性塑料製品縱向一體化發展的專業化生產格局，產品主要應用於家電、 汽車及電子產品等領域。
2012年-2017年，主營業務營收及淨利潤連續6年保持正增長。其中，2017年改性塑料業務收入17.51億元，同比大幅增長49.78%，毛利率提升2.42個百分點。歸母扣非淨利2.00億元，同比增長75.32%。
2、管理優秀，橫向競爭優勢明顯。公司是目前同行上市公司中近3年業績表現最好，增長速度最快，最具成長性的企業，在引入新產品、新的下游應用方面，比同類企業更積極。
3、戰略佈局高分子複合材料領域。公司於2017年底完成首次定增募資7.5億元擴產，著力打造玻璃纖維複合材料製品和碳纖維複合材料製品兩大業務板塊，目前已小範圍實現批量供貨。
4、人造草坪全產業鏈佈局，優勢明顯。2017年初設立子公司國恩體育草坪，以母公司改性塑料粒子為基礎，形成產業鏈一體化佈局，現產品已出口美國、俄羅斯等多個國家和地區。
人造草坪業務在規模、一體化和認證等級等多個方面已大幅領先於國內中小企業，是目前上市公司中唯一一家成規模的人造草坪全產業鏈供應商。二、股價催化
1、主業受益下游市場景氣。2017年，家電、汽車行業需求持續升溫，公司立足青島，深度受益海爾、海信等大客戶業務增長（其中，環渤海區域收入2017年同比增長81.51%），有效開拓小家電市場（成功開發小米空氣淨化器、淨水器等項目），向戰略客戶的新品供貨延伸（向原有家電戰略客戶成功推廣PC/ABS、耐熱ABS和免噴塗ABS等新產品）。
2、高分子複合材料陸續投產，業績持續釋放。高分子複合材料預計2019年全部投產，先進高分子複合材料產能將達4萬噸，預計可貢獻年收入13億，年淨利潤1.4億元。
3、國際足聯認證助力，人造草坪加速放量。公司有望於18年10月拿到FIFA認證，短期明顯受益俄羅斯世界盃帶來的關注度提升。
2018年2月，中標平度市中小學塑膠跑道及人造草坪1.68億元採購項目，預計2018年9月完工，人造草坪業務開始釋放業績。
三、業績預測與操作判斷
1、券商一致業績預測平均值，2018-2020年扣非淨利潤分別為3.19、4.30、5.36億元，目前市值85億，對應PE分別為27x、20x、16x。給予2019年25倍合理估值，對應市值107.5億（30%+）。
2、下圖為公司股價自15年6月上市以來周K線圖。
a. 股價自16年底以來維持區間震盪格局，17年7月探底回升。
b. 近四周股價持續量價齊升，併成功突破近一年半震盪區間上線，短線呈強勢多頭格局 。
風險提示：1、大股東首發原始股2018年7月2日解禁；
2、原材料價格大幅波動；下游需求不及預期。
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