買入
東北證券 劉軍
煤氣化平臺延伸多產業鏈協同發展：公司依託水煤漿氣化工藝，打造化肥、醋酸、多元醇、有機胺、己二酸等多業務協同發展的產業鏈結構。公司現擁有尿素200萬噸、DMF25萬噸、混甲胺20萬噸、
己二酸16萬噸、醋酸50萬噸、醋酐5萬噸、丁辛醇20萬噸、乙二醇5萬噸、三聚氰胺5萬噸等產能規模。另有50萬噸乙二醇、50萬噸複合肥等即將投產。公司產品均緊密圍繞合成氣這一平臺，產業鏈間柔性可調增強公司抵抗單一產品週期波動的風險。
煤制乙二醇東風漸暖，公司產能擴張正當時：原油價格中樞上移，我國煤制乙二醇成本優勢凸顯。我國乙二醇進口依賴度高於60%，在當前的油/煤價格背景下，煤制乙二醇較石腦油乙烯法有近1500
元/噸的成本優勢。在進口替代和煤制乙二醇在下游聚酯客戶摻混比率提升的雙輪驅動下，我國煤制乙二醇市場空間廣闊。公司50萬噸新產能即將投產，後續150萬噸新材料項目(含乙二醇)接力，乙二醇將成為公司長期成長的新動量。
醋酸行業高景氣週期，供需基本面支撐力度強：供需基本面的持續改善疊加裝臵故障帶來的邊際擾動，2017年三季度以來醋酸價格開始持續上漲。未來兩年我國醋酸新增產能僅45萬噸，而下游PTA
擴產就將帶來近50萬噸的新增需求，行業整體的供需結構將持續趨緊，預計整體價格中樞同比將上移。
尿素供需結構持續改善，或將帶來公司超預期增量：全球農產品價格底部復甦將帶動尿素需求回暖，供給側改革持續深化2017年我國尿素產量減少超千萬噸，低庫存疊加開工受限行業迎接秋肥旺季，尿素價格易漲難跌。尿素行業復甦或將帶來公司超預期淨利增量。
盈利預測：預計公司2018-2020年歸母淨利潤為28.56、33.07、35.87億元，對應PE分別為10.7X、9.2X、8.5X，維持“買入”評級。
閱讀更多 投資快報社 的文章
