三週年A股股災重現，讓我們自上而下看看市場三年來都發生了哪些變化：
首先是指數表現，在同期全球主要國家和地區上漲甚至新高的同時，A股指數卻熊冠全球，成為唯一下跌的市場！
三年來國內外各大指數市場表現
再看行業板塊，說來心塞，中國的GDP從2015年68萬億升至2017年的82.71萬億，但兩市28個一級行業（申萬行業）中，僅有食品飲料（+57.28%）、家用電器（+10.73%）和銀行（+10.26%）三個行業上漲。而10大牛股中，績優股居多，三年茅臺漲幅超250%，前十名中白酒家電股佔據三分之二。
三年來十大牛股市場表現
再看個股，這三年來，IPO堰塞湖消失了，新經濟下獨角獸出現了，滬深港通、滬倫通以及入摩讓A股空前開放。然而從個股表現來看，2747只個股90%下跌，平均跌幅為44.45%，超過60%的股票跌幅超過50%，總市值更是從71萬億降至54萬億！
三週年過去，A股卻創下了階段新低。這說明，制度不夠健全、投資者結構特殊、誕生僅30年的中國資本市場要走的路還很長。
質押風險"背了鍋"？
前幾天質押平倉的"地雷戰"也正式打響，一個端午小長假過去了，觸及平倉線的個股數量，也由節前的482家變成今天的585家，上升超過100家！
具體來看看最新觸及預警但尚未觸及平倉的前20只個股狀況：
距離平倉僅"一步之遙"的前20只票
儘管這些被預警的公司距離平倉僅僅一步之遙，但從質地來看，這裡頭有一半個股市盈率從絕對值來看，估值並不算高，而從業績來看，當然其中也不乏有虧損公司，但絕大多數甚至可以用"業績亮眼"來形容。
錯殺？
那麼問題來了，既然這些存在質押風險的公司中也不乏優質公司，是否可以解釋為：錯殺？
這裡，有兩個關鍵因素：
1、風險主要來自於基本面的崩壞還是諸多短期事件干擾？
其實，過去幾個月A股走弱源於事件性因素而非基本面變差。從基本面看，全部A股16年/17年/18Q1淨利潤同比增速為16.3/18.4/14.4%，恆生指數成分股16年/17年淨利潤同比增速為-14.9/28.1%，兩邊市場基本面表現都不差。
然而A股和其他市場上市公司股價出現了明顯分化，原因在於港股由基本面驅動繼續走牛，而A股則不斷受到中美貿易摩擦、國內去槓桿等因素影響，市場情緒面和資金面變差。
2、當前估值水平是否有進一步下殺的動力？
當市場估值水平已經回到2016年1月27日上證綜指2638點時，反映市場在考驗過去兩年來L型一橫的宏觀經濟背景，從市場調整性質來看，這次下跌是對2638點以來上漲的回調。16年1月底2638點以來上證綜指最高漲到3587點，上漲949點，目前最大回撤為579點，已達到最大漲幅的0.61（超0.5），市場回調空間已經比較充分。
而上證綜指、萬得全A、上證50、滬深300、中小板指目前 PE已接近上證綜指2638點時估值水平，中證500、中證1000、創業板指目前 PE低於上證綜指2638點時估值水平。因此，從市場調整幅度以及估值的回調程度來看，不具備進一步估值下殺動力。
中美貿易摩擦實質是中長期經濟博弈，推動國內經濟改革才能減緩中長期擔憂。去槓桿背景下信用違約將是常態，整體風險可控。
既然市場有底線，估值合理不再是主要矛盾，磨底多來自事件性擾動。只要監管層不放任質押風險進一步轉化為金融風險，實施點狀爆破。那麼從策略上，待下跌動能衰竭時，方可擇機而動，撿起被錯殺的"便宜"績優個股。
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