鱼叔：小鱼，你知道近期港币的汇率在业界内成为热门话题了吗？
小鱼：啊？不应该啊，港币不是实行的是和美元挂钩的联系汇率制吗？现在又不是风雨飘摇的金融危机时刻，我看港币汇率都走成一条直线了嘛，为什么会成为热门话题呢？
鱼叔：正因为是联系汇率制，现在港币贬值到了所谓“弱方兑换保证”的位置，逼得香港金管局开始入市干预，所以大家才开始议论纷纷。
小鱼：说起来，这是2005年联汇制改革以来金管局第一次买入港币，而不是卖出港币吧？那还真是大件事了！不过话说港币为什么是和跟美元挂钩，而不是跟英镑挂钩？香港咱可是从英国手里给收回来的，又没转给美国。
鱼叔：连港币为什么和美元挂钩你都还没搞清楚？行，那咱们今天就好好说道说道港币的联系汇率制这码事。
香港的货币是怎么形成的？
鱼叔：事情得从鸦片战争说起。话说鸦片战争之后清政府割据香港给大英帝国，香港可是跟大陆一样用银子。
小鱼：对啊，悦来客栈从来都是收银子。
鱼叔：但是后来，别人都改用金币了，只有咱们还用银子。
小鱼：原来土豪金是这么来的，不是我们原创啊。
鱼叔：1920年，银价大跌。接下来的10年银价都剧烈波动。中国出口因为货币贬值倒是迅猛增长。
小鱼：哎哟，Made in China那么早就开始了啊~
鱼叔：英国议会还专门成立委员会讨论港币，结论竟然是：中国用银本位，香港跟着肯定有好处。
小鱼：真是无利不起早啊。
鱼叔：接着，从1929年开始的大萧条席卷全球。1931年英国放弃金本位。1933年美国也放弃了。也就是说没金子也印钞，信春哥得永生！
小鱼：说好的情怀呢？！
鱼叔：更恶劣的是，美国在1934年通过“白银收购法案”，在国际市场高价收购白银。大量白银从中国内地经香港流出。中国政府没扛住，在1935年放弃银本位。要不就没有足够的银子发钞了。港真，说到发钞信誉和节操，咱当时可绝对超英赶美。
小鱼：这难道就是传说中的境外黑手？而且还得逞了！
鱼叔：1935年，香港也跟着咱放弃了银本位，同时成立外汇基金颁布《货币条例》。基金在香港公开收购白银，运到孟买重新铸造银锭再运到伦敦在市场换成英镑资产，这样港币就与英镑挂钩了。
小鱼：你是说……白花花的银子就这么变成纸了？
小鱼：别的地方都是政府发钞，香港怎么是商业银行发钞呢？这银行赚钱也太容易了，没钱了就印点儿。我也想开银行。
鱼叔：不是什么银行都可以发钞的。当年也是只有三家银行可以发钞：麦加利银行（Chartered Bank of India, Australia andChina, 渣打银行前身），汇丰银行和有利银行( Mercantile Bank of India,1959年被汇丰兼并)。
小鱼：没有中国银行啊。
鱼叔：中国银行是从1994年才开始发钞的。那个时候回归都倒计时了。
鱼叔：为了避免发钞行出现你这种贪婪的想法，政府规定发钞行都必须在外汇基金存英镑才可以按照1英镑=16港币的比例发钞。都随便印，钱很快就变成纸了。
小鱼：日占时期银行估计得听日本人的了吧？
鱼叔：1939-45年，日军要求银行按他们的要求发钞，也就是没有英镑担保。联系汇率遭到破坏。
小鱼：入侵目的不就是把银行当ATM吗！
鱼叔：所幸外汇基金持有的资产都是英镑并且由伦敦进行管理。没有因日占受到损失。
小鱼：牛掰，皇家特工不是浪得虚名~
小鱼：那战时超发的货币怎么弥补呢？
鱼叔：外汇基金承担了超发港币的大部分的损失，但是日军的军票全作废了。
很快港币和英镑的联系汇率就恢复了，又坚持了20多年。小鱼：听说1967年，香港纸币需求大增，银行竟然说是因为香港人要取钱发红包！欺负当时没有支付宝咻一咻。
鱼叔：银行确实用这个当理由。但实际上是因为日不落帝国衰落了，英镑兑美元大幅贬值。还有几家本地银行发生挤兑，社会也不安定，大家都怕银行关门。
小鱼：现在不也有人不敢把钱存银行，每天晚上数一遍才睡觉的。
鱼叔：所以为了维护市场信心，英国政府1968年开始担保英镑兑美元的汇率。
小鱼：这是要面子不要里子的典型啊。
鱼叔：对，1972年英国政府扛不住了，英镑兑美元脱钩。于是港币也脱钩英镑，而是悄摸摸的和美元开始有了联系。
小鱼：攀高枝了。求英国政府心理阴影面积。
鱼叔：但那时候还没有强绑定。刚开始1美元=5.65港币，结果后来美元贬值，汇率一路涨到1美元=5.085港币。
小鱼：真悲催啊！地主家也没余粮了。
鱼叔：1974年美元持续贬值。港币决定改成浮动汇率，打算单飞了。自由是有了，可是没有大哥背书的信用还是不成。接下来近十年，股市，通胀，经济增长都是坐过山车一般刺激。
小鱼：亚细亚孤儿在风中哭泣，没有人要和你玩平等的游戏！
鱼叔：1983年，中英谈判，局势不定。港币在9月份的两天中跌了14%。为了稳定金融系统，港府决定让港币重新挂钩美元，汇率为1美元=7.8港币，直到今天。所以说，港币的历史基本就是就是神仙打架史。
小鱼：大哥换了好几轮，小弟也不容易啊。
鱼叔：作为一个小经济体，跟牢大哥才是正理。常言道：不看广告看疗效。
小鱼：说的没错。香港拥有高度外向型经济体系，动辄就会受到海外市场大幅波动的影响。跟准稳定的大哥，降低风险太重要了。
鱼叔：这个联系汇率不仅稳定还灵活。远的不谈，咱们就看看98年和05年，这两个年份相当特殊。
小鱼：98年我知道，索罗斯“大战”香港金管局。
鱼叔：没错。这也是香港的联汇制第一次遭受重大的考验。
小鱼：好奇国际炒家是怎样操作的？
鱼叔：这里还得说下背景。在盯上香港前，国际炒家在泰国已经成功得手，引爆了1997年东南亚金融危机。而当时，香港房地产市场和股市的泡沫也相当明显，1997年房地产贡献了GDP的26.8%，恒生指数则在2年半中上涨了150%。
小鱼：看来不管大陆还是香港，中国人的信条都一样——“房价永远涨”。
鱼叔：此外，当时的联系汇率制并非牢不可破。香港当时的广义货币远高于它的美元储备，一旦人们信心动摇挤兑美元，这联系汇率就守不住了。
鱼叔：接着，国际炒家发动了多维攻击，简单说就是：卖空！借入港币，在即期和远期市场上卖空！在股市建立港股空头，卖空！等到港币汇率和股价下跌，了结空头仓位获利。
小鱼：感觉这汇市和股市，对“救火”的政府来说，真是“按下葫芦又起瓢”啊。
鱼叔：可不是嘛。当时港府很英明地成立跨市场监察小组，汇市和股市的大佬坐一块儿协同作战。既然对手疯狂卖空，港府就在股市和汇市同时买入，并“釜底抽薪”要求金融机构不准给国际炒家提供“弹药”，最后在98年的8月28日在股市形成决战——国际炒家大肆抛售，港府坚决买入，恒生指数最终站稳7829点，一扫之前颓势，香港在联系汇率保卫战中大获全胜！
小鱼：真是可喜可贺又惊心动魄呀！
鱼叔：后来港府吸取经验，出台了完善联系汇率制度的7项措施，将利用外储维护汇率稳定规范化，并赋予金管局敲定基本贴现率的权力，统称为“任七招”。
鱼叔：而“任七招”里推出的弱方兑换保证，也就是最近备受关注的7.85“买入港币阵线”的原始版本了。这个措施正是保证联系汇率有效实施的法门之一。
小鱼：想到了03、04年非典肆虐时，疫情冲击香港经济导致港美利率分道扬镳的故事了。
鱼叔：就是这个！当时香港经济受到了极大的冲击，港元不断走弱，金管局根据弱方兑换保证的承诺，一口气买入了515亿港元，总算在04年尾巴稳定了汇率。
小鱼：好像紧接着，金管局2005年又宣布了新措施给联汇制“升了个级”？
鱼叔：是的，因为接下来的几年就是中国经济的黄金时代啦，香港作为中国经济的窗口，越来越受到国际资金的关注。当时中国内地的资本管制还非常严格，所以资金就涌入香港市场，谋求搭上中国发展的红利快车，港币也开始走强。
小鱼：所以针对港币面临的升值压力，2005年5月金管局宣布了三项优化联汇制运作的措施？
鱼叔：Bingo，除了调整了弱方兑换保证线到7.85外，金管局还新增加了7.75的强方兑换保证。 这些措施的目的都是为了消除港元过度升值或贬值的预期，让进出香港的资金不必受到汇率的困扰。
鱼叔：自此，联系汇率的兑换保证区间（7.75-7.85）形成，对抗波动的能力变得更强。同年7月，中国人民银行宣布改革人民币汇率形成机制，人民币开始升值，而港元在这个消息下反应平静，就真多亏了这些优化举措了。所以总的来说，港币联系汇率制度，一直在完善，越来越牢固。
小鱼：怪不得这弱方兑换保证被当作这几日用来稳定港元的“大杀器”。有很多媒体跟着瞎起哄，说什么“港币保卫战”，鱼叔你觉得又该怎么看呢？
鱼叔：简单来说，前些年金管局为了抑制港币的升值压力，在强方兑换保证位置曾经入场买入了大量美元，释放港币，所以现在子弹非常充足，不必太过担心。至于这段时间港币为什么贬值，又会贬多久，去看我们上周末新鲜出炉的解读文《“港币保卫战”是标题党，关于此次金管局入场干预你应当知道的四个事实 》，就都清楚啦。
注：部分内容摘自云锋金融2016年2月的文章《港汇那些年不得不说的神仙打架史》
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