近期，內地企業赴港IPO的消息接連不斷。5月3日小米向港交所提交IPO申請，7月9日雷軍就攜一眾高管敲鐘掛牌上市；6月25日，美團點評招股書在港交所披露；此間，大股東為騰訊的同程藝龍，也赴香港遞交招股書、啟動IPO計劃，或將成為香港OTA第一股。
2016年，同程旅遊集團分拆為同程網絡和同程國旅兩大板塊，前者主要通過線上平臺提供酒店、機票、火車票等產品，後者主要是旅遊度假及相關多元化產業。2017年底，同程網絡啟動與藝龍的合併進程，並於今年3月份完成合並，同程國旅則與文旅、航空、金服、眾創等被全部納入同程控股架構下。在正式遞交IPO申請前，同程藝龍基本完成了業務和架構上的整合。
同程藝龍的誕生，或許也會重演當年大眾與美團合併時所經歷的問題。但與之不同的是，同程藝龍的業務領域跨度並不大，不必多面迎敵；但這家公司的未來究竟會多性感，也是很多人心中盤旋的問題。
可以看到，儘管同程藝龍頭頂多個光環：大股東陣營裡，騰訊、攜程、華僑城悉數列位其中，攜帶著2017年近7億元人民幣盈利真金白銀上市；但無可避免的是，大家也關注到同程藝龍的流量主要來自騰訊支持，搭著微信錢包的高速列車取得了轟轟烈烈的發展，且一定比例的供應來自攜程等。
或許更值得關注的問題是，相比於在美股上市的攜程和途牛，在香港衝刺IPO的同程藝龍代表了投資者對未來生態型OTA的估值判斷——經過了PC時代、移動互聯時代以後，OTA或許將迎來所謂的生態帝國時代；而背靠著阿里巴巴的飛豬，背靠著騰訊的同程藝龍和自己產生流量的美團，將成為其中新生態的代表。
因此，這家公司對於競爭壓力較大的細分業務板塊作何佈局，也是觀察者眼中接下來的重點。
同程藝龍會有個怎樣的未來，這是個有趣的問題。
一把雙刃劍：流量與供給
首先可以確定的是，同程藝龍在經歷合併之前，已經有了“老樹發新芽”的跡象。
據虎嗅網統計，2017年，“原藝龍”和“同程線上”營收分別為25.2億和27.1億，合計52.3億，同比增加43.6%；同程藝龍總營收相當於攜程的19.5%，增速比攜程高4個百分點。其毛利潤達到攜程的16.1%，毛利潤率與攜程的差距正在縮小。
這一切或許與騰訊的支持息息相關。參看同程藝龍招股書，2015年至2017年，同程藝龍平均月活躍用戶由8870萬，增長至1.212億人次。具體來看，2017年，同程藝龍的騰訊旗下平臺的平均月活躍用戶為7960萬，移動應用程序及WAP頁面的平均月活躍用戶為2790萬，網站的平均月活躍用戶為1370萬。
這樣來看，同程藝龍目前60%-70%的流量來自騰訊旗下渠道。
“兩三年前，同程與藝龍可能更多是選擇在市場進行投放，獲取一位客源可能會花費500元或更多，並未太多思考騰訊旗下渠道的重要性，也就是說該渠道的想象力在彼時並未發生。而依據現有數據來看，騰訊的流量加持可以為投資人提供一定想象空間。”海擇資本創始人羅海資對TBO表示。
在已經過去的那個OTA亂戰時代，還可以觀察到的現象是，同程一直在試圖尋找自身新的流量增長點——包括髮力中老年旅遊的百旅會、開設線下門店以及試圖孵化諸多主題遊創業項目，可以說同程幾乎將每個資本追捧過的打法都嘗試過一遍；這家公司自身強勢的“銷售基因”也在這個過程中，展現的淋漓盡致。
比如，據接近同程的人士介紹，“2015、2016年，同程的落地動作較多，對門店的佈局投入也較大。比如一個月內，可能要求在某省至少開6家門店。由於時間緊任務重，前期在租金、客流與坪效等方面，可能控制上就比較粗放。而且又是直營模式，人力等成本也大。”
但最終隨著整個行業的風雲突變，以及資本意志的轉向，同程做出了最務實的選擇：拆分，然後從自己燒錢引流、爭當入口的打法，進化成承接騰訊系流量的“生態同盟”。
從移動互聯網創業如今的狀態來看，這步棋或許是非常明智的：綜合來看，除此之外的其他路線，對同程藝龍來說除了苟延殘喘就是“一曲涼涼”，更不用想今天能夠遞交IPO申請了。
當然，接下來也要看同程藝龍能否進一步細化在騰訊渠道的運營；另一方面，社交工具的轉化率確實也存在“天花板”——最終對騰訊流量的借勢能否稱得上成功，其衡量標準也很簡單：主要收入來自住宿預訂與交通票務的同程藝龍，未來能否在業務發展上給人以更強的說服力？
某互聯網公司中高層人士曾對TBO表示，同程藝龍一方面流量主要來自騰訊旗下平臺，另一方面部分供應來自攜程（注：2017年，攜程及其聯屬人士（作為一個集團）佔藝龍總採購額35.9%）。這種從流量到供給的高依賴性，雖然依託大股東身份給予同程藝龍源源不斷的支持，但也是一把雙刃劍，如果出現意外將成為同程藝龍未來發展中的不穩定因素。
但實際來看，同程藝龍的未來有很大一部分將依託於自身“長袖善舞”的能力，從歷史經驗看他們也保持了在各大股東中間的遊刃有餘，得到了騰訊錢包的獨家入口支持。不過另一方面，因為打法與攜程類似，攜程今天面臨的很多問題，恐怕都會影響到觀察者對同程藝龍未來的考量。
未來變數與格局
同程藝龍上市後，行業內某些玩家或面臨一定壓力，特別是隨著美團點評也將進入資本市場，各家競爭策略是否會逐步轉變、行業版圖是否將被影響，仍未可知。
對於同程的老對手途牛來講，同程藝龍的上市或更多產生正面影響。華僑城入股同程藝龍後，資料顯示同程藝龍的估值約在230億元，根據虎嗅網的預測，“假如在香港主板能夠獲得與攜程相同的市銷率，同程藝龍市值約50億美元，但在線旅行是萬億級市場，同程藝龍填補了香港主板在這個領域的空白，又有騰訊給錢給流量，閱文集團股價回落後，最新市值為86億美元，同程藝龍市值應在100億-150億美元”。
而同程藝龍是否會對途牛產生影響，在上述人士看來，這兩者似乎不太能夠對標，因為儘管途牛有機酒業務，但主要收入來自跟團遊。如果對標，更合理的方式是將途牛與同程控股相比。
實際上，同程藝龍自身的處境比較“微妙”——攜程為其第二大股東，同時提供一定比例的供應，但雙方存在競爭關係。而招股書中，同程藝龍也提到，部分現有及潛在對手可能有更強的競爭優勢，其業務可能受到不利影響。
攜程方面對同程藝龍的態度，最終可能通過對其股權的處理可見。羅海資認為，同程藝龍上市後，如果攜程對其持股逐漸降低，則意味著攜程認為這部分業務比較重要；如果未見減少，可能表示攜程選擇不“翻臉”為宜。
另據招股書，騰訊授予同程藝龍騰訊入口的獨家運營權（條件為保持市場領導者的地位且有能力提供良好用戶體驗），二者的業務合作協議將持續至2021年。這意味著，期間騰訊與同程藝龍的利益會相互綁定。
羅海資介紹，從董事會架構看（同程兩席（吳志祥、馬和平）、藝龍兩席（江浩、梁建章）（相當於攜程兩席）、騰訊兩席、獨立董事三席），攜程並不具有深度影響同程藝龍決策的能力。
而考慮到與騰訊方面的關係，以及當下流量等問題，攜程對其態度或將比較“謹慎”。一方面，同程藝龍通過騰訊旗下渠道獲得的客人，屬於攜程的存量還是潛在增量，還較難界定。儘管這一方式會比通過自有渠道銷售獲利少，但至少能得到一部分收益。
另一方面，“攜程若中斷相關合作，同程藝龍在處理酒店庫存方面的合作上，選擇美團也尚未可知，因為二者股東同樣為騰訊。若如此，攜程將面臨更大損失。”
美團這一“年輕勢力”也不可小覷，特別是考慮到美團點評也於近期開啟了IPO之路。
部分業者表示，其上市後，在酒旅領域與OTA等公司的競爭似乎不會比上市前更激烈，美團大概率會以比較穩健的方式發展，而整體的酒店佣金率或將向“中間位置”偏移，達到相對合理的水平——比如美團可能提升佣金，某些OTA下調佣金。
但也有業者表示，“酒店佣金普遍水平達到某種平衡”，可能也只是個願望——畢竟美團酒旅也還有著高速發展的需求。只不過可以肯定的是，同程藝龍和美團上市後，將導致市場排位在第四名之後的競爭者更難生存，因為他們很難接近“領跑者”的住宿預定量級。
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