國家能源局近日發佈了上半年我國能源發展形勢，上半年，經濟運行延續穩中向好態勢，疊加天氣因素，全國能源消費持續回暖。上半年，煤炭消費穩中有升，同比增長3.1%左右。二季度以來，煤炭、電力和天然氣消費淡季不淡特徵明顯。
觀點：
1、傳統旺季+貨幣政策寬鬆，帶動需求提升
7月以來電廠日耗已有明顯恢復，平均日耗在77 萬噸以上，同比增長27.2%（4-6 月同比增速分別達5.6%、18.7%和10.9%），增速進一步擴大。
貨幣政策的寬鬆預期，為需求帶了來一定的支撐。6月金融數據顯示，社融、M2同比均不及預期，表內信貸難以承接表外融資的局面仍在繼續，貨幣仍有進一步放鬆的空間，多位業內人士表示，未來兩個月央行再次降準概率較大。煤炭屬於典型的資源品,將是流動性放鬆的第一受益品種。
2、環保趨嚴+進口限制，供給彈性不大，焦炭價格看漲至四季度
近期環保安全檢查仍在持續，鄂爾多斯地區露天煤礦和煤場復產緩慢，上週《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》出臺，焦炭的限產範圍由之前的“2+26城市”擴大至京津冀及周邊地區 ，山西省、山東省、河南省不分地域以及長三角地區和汾渭平原。
進口方面，近期華東各沿海港口仍有不同程度限制進口煤的情況，同時受人民幣貶值、外礦資源偏少等綜合因素影響，即便考慮政策完全放開預計後期增加不會太顯著，整體供給端彈性不大。
根據機構預計，到2018 年四季度，鋼價和焦炭價格均會震盪上行，預計焦炭現貨價格會創2016 年以來新高，鋼價高點預計在4500-5000元。焦炭企業盈利維持高位並逐季提升。
估值來看，近期週期股PE均有大幅下跌，從PB來看14年上半年煤炭行業最悲觀的階段煤炭股整體平均PB為0.98倍（14年上半年煤價平均為380元/噸，目前為678元/噸），目前為1.10倍，即使按照最悲觀階段行業下跌空間也已不大。
投資關注（國信證券）：推薦低估值龍頭煤炭股：陝西煤業、兗州煤業、中國神華、瑞茂通。
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