財稅方面近期動作頻頻，四大政策相繼“出場”引發了市場高度關注和討論。
一是創投基金合夥人原 20%的個人所得稅率上調為最高 35%的個體工商戶累計稅；二是社保繳費基數規範化可能增加企業的負擔；三是個稅改革疊加社保從嚴徵管，可能反而減少居民可支配收入；此外，不斷釋放信號的房產稅未來也將在客觀上造成居民部門稅負的提升。
值得注意的是，當前國內經濟再度面臨較大的下行壓力，而央行與財政部也剛剛經歷了一輪貨幣與財政政策的“論戰”。在呼籲“積極的財政政策要更加積極”的背景下，財政上述“加稅”政策進一步引發了市場的擔憂。
所幸的是，上週國常會針對市場的顧慮釋放了一定的積極信號，確定了個人所得稅法修改的配套措施，並同時公佈了個稅減除費用和費率適用細則。此外，確保創投基金稅負總體不增，並明確抓緊研究適當降低社保費率，確保總體不增加企業負擔。
為何財稅體制改革勢在必行？
平安證券宏觀團隊分析認為，中國當前面臨兩大主要風險，一是房地產泡沫風險，二是地方政府債務風險，追根溯源，其癥結都在財稅！
在過去數十年，地方政府不得不通過各種其他手段進行“開源”：一是賣地收入，二是通過融資平臺的借債收入。
前者形成了“土地財政”，而後者則是造成當前地方政府隱性債務急劇膨脹的歷史原因。
因此，只有通過財稅體制改革給地方政府開源，糾正央地財權與事權的錯配，才能夠從根本上解決房地產泡沫困局和地方政府債務的問題。
值得注意的是，與國際主要經濟體橫向比較，中國的企業部門稅負偏高而居民部門稅負偏低。
鑑於此，平安證券分析表示，未來財稅體制改革的另一個方向可能是減輕企業部門稅負、增加居民部門稅負。
具體而言，就是在居民部門內部則是減輕低收入人群的稅負，增加高收入人群的稅負，以達到收入分配調節的目的。
而此次個稅改革正好符合了這個方向。
個稅改革+社保從嚴徵管：個人與企業影響幾何？
根據財政部、稅務總局上週發佈的《關於 2018 年第四季度個人所得稅減除費用和稅率適用問題的通知》，平安證券團隊對不同收入人群在稅法修改前後的個稅繳納金額進行了如下計算和分析。
從稅收下降幅度的角度來看，隨著收入的上升，減稅幅度逐步下滑，即低收入人群的減稅幅度最大。
從減稅額在月薪中的佔比來看，隨著收入的上升，減稅額佔月薪比例先升後降，即個稅調整對中等收入人群實際收入的影響更大。當然，如果將扣除所帶來的優惠考慮在內，減稅幅度將會更大。
毋庸置疑，個人所得稅的上述調整必將給中低收入人群帶來較為振奮人心的減稅效果，但近期社保將交由稅務部門統一徵收的信息卻引發了市場對居民實際可支配收入將下滑的擔憂。
前後差別有多大？
根據平安證券團隊也對前後兩種搭配進行的簡單比較計算顯示，個稅的減稅幅度可能確實無法覆蓋社保規範化所帶來的可支配收入的下滑！
但其也進一步表示，企業社保繳費不合規的問題千差萬別，從全國範圍實際來看，難言新搭配之下個人可支配收入必然降低。後續需要關注的行業與企業之間的變化將更為重要。
所幸，社保徵收方式變動帶來的相關擔憂已然引發了政府方面的關注，國常會明確表態確保企業稅負不增，這也從一定程度緩解了市場擔憂。
社保徵收方式的變動不僅可能會對個人可支配收入帶來影響，企業方面事實上也將面臨著大額的社保補繳壓力。
個人可支配收入可能會得到新個稅減負的緩解，但企業所面臨的經營壓力提升卻是顯而易見的。尤其在當前經濟下行壓力增大、融資渠道受限、經營環境艱難的情況下，補繳高額的社保費用對中小企業而言更是雪上加霜。
實際上，對企業用工成本增加的擔憂源於我國現行社保費率較高的現狀。據測算，當前我國企業社保總費率在30%左右，不僅普遍高於發展中國家，而且高於大多數發達國家。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新董登新認為，政府應該出臺更加有力的降稅和減少其他行政性收費的措施，對沖徵收體制改革後企業社保費上升的成本。
老齡化的背後: 社保缺口到底有多大？
儘管目前稅務部門和人社部門已強調社保徵繳將以穩定為主，此次改革不以強化徵管為目的，但此次由社保繳費基數規範化所引發的討論，背後仍然隱含了大家對養老體系的擔憂。
平安證券宏觀團隊認為，一方面，中國在 2011 年左右度過了人口紅利的“劉易斯拐點”之後，人口老齡化成為困擾中國中長期發展的最大潛在隱患，另一方面，近年來基本養老保險收支矛盾愈加尖銳，這集中體現在基本養老保險收入-支出結餘的逐年減少，以及養老金徵繳收入-支出缺口的逐漸增大。
近年來，政府在提高基本養老統籌層級、改善基本養老金投資管理等方面的改革已經有所建樹，而未來在養老體系方面的改革也存在較大空間。
對企業年金和商業壽險等養老保險二三支柱的政策支持、對養老金投資管理體系的完善、對國有資產充實社保、全面放開計劃生育、漸進式延遲退休年齡等方向，都是人口及社保養老改革的應有之義。
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