圈主
昨晚深夜傳出消息，說美國邀請中國重啟談判，A50期貨昨晚盤中就咻咻地開始拉昇，今早大盤高開，成交活躍，再次給人以反彈是不是要來的幻想，然而高開後一路向下，絕望的開盤抄底群眾紛紛找樹準備自掛東南枝。再然而，下午大盤竟然上演了絕地反攻、V型反轉，滬深300收漲1.08%。今天跌的最多的還是醫藥行業，國證醫藥指數雖然也跟著大盤V了一把，仍然下跌1.64%。罪魁禍首主要是捆綁著一致性評價的帶量採購政策。
圈友們都知道，圈主今年推產品，基本上從年初開始就一直在推醫藥、食品飲料和軍工的指數基金，主要邏輯分別是行業景氣恢復、行業景氣進行中和行業整體業績邊際改善。醫藥指基（160219）在今年上半年也不負眾望地拿到了10%的收益率，而同期滬深300下跌12.9%。大家正在醫藥指基這趟車上吃著火鍋唱著歌呢，突然地飛出長生生物這隻黑天鵝，這鵝又黑又肥，不光砸了疫苗，還連帶把醫藥板塊也給拉下來了，白瞎了醫藥行業還不錯的二季報和中報業績，國證醫藥行業二季度營業收入增速和歸母淨利潤增速數據分別是26%和22%。
那我們來介紹一下什麼是捆綁著一致性評價的帶量採購政策，尤其是帶量採購吧。首先是一致性評價。一致性評價的概念我們去年和今年在介紹醫藥指基的時候也持續介紹過，怕大家印象模糊了，我們再介紹一下。那種完全創新的，經過成千上萬次篩選試驗和臨床實驗才被研發出來，能夠上市銷售的藥品就是原研藥，一般都是從國外進口的，因為國內原研藥基礎較差，起步較晚。原研藥的研發難度是很高的，幾十幾百億的資金一個搞不好就打了水漂。一個原研藥被研發出來後，並且過了專利期後，有人照著它去仿造出來，就叫仿製藥。要走一條沒人走過的路是很難的，但是走前人走出來的路，就容易多了。不過，仿製藥要按照與原研藥品質量和療效一致的原則，分期分批進行質量一致性評價，也就是仿製藥必須在質量和藥效上達到與原研藥一致的水平。
那帶量採購又是什麼呢？以前的藥品招標，只招標價格，而沒有數量，中標企業還需要進醫院做工作促進藥品使用。我們俗稱的醫藥代表其實就是醫藥廠家的銷售人員，他們的客戶就是醫藥的各級醫生。而帶量採購自帶光環，在招標的時候，就承諾了藥品銷量，保證在8至15個月之內用完。這樣，帶量採購中標的企業就可以節約銷售費用了。這一次，一共有4個直轄市和7個城市一起參加帶量採購。為什麼要推出帶量採購呢？因為要給醫保基金節約資金，讓更多老百姓受惠。因為帶量採購的本質就是大量批發，那麼價格是必然要壓的，不過中標者估計可以拿到這個品種在11城中60%-70%的份額。
那帶量採購和一致性評價有什麼關係呢？這個帶量採購招標，不是所有的藥都能去應標的，而是通過了一致性評價的藥品才有資格去應標，就是那些證明了自己藥效和原研藥一樣的藥品有資格PK，沒通過評價的藥品靠邊站。
那麼為什麼9月11日上海市召開了帶量採購相關會議後，國證醫藥指數就連續在12日和13日大跌呢？前面說帶量採購就是典型的批發採購，市場擔心批發價低了，影響醫藥企業收入和利潤。市場的擔心主要在於，單一品種中標，得到60%-70%的份額，必然導致藥企之間相互殺價，最後即便中標，也不賺錢。
市場對一個新政策有擔心可以理解，不過12日跌完13日繼續跌，就不是很合理了。為什麼呢？首先，帶量採購首輪PK的才33個通過一致性評價的品種，這33個品種在全國藥企、在國證醫藥指數成分股的那些藥企中的佔比能有多少？如果企業只靠單一品種活著，這個產品又剛好會被帶量採購碾壓，那自然很慘。
但是這兩天跌的比較多的恆瑞醫藥和恩華企業，主要是因為右美託美定率先通過一致性評價的品種是
其它廠家的，而此前恆瑞和恩華分別在這塊市場裡佔有85%和7%左右的市場份額。不過，恆瑞上半年在醫院銷售這個品種的銷售額僅為4億元左右，因此即便恆瑞被擠出帶量採購，在剩下的30%-40%的品種裡繼續維持85%的市場份額，那麼一年銷售額也只是從8億元降為2億元，影響利潤佔比大約2%，而這兩天跌幅接近10%了。恩華更慘，市場份額僅有7%，影響利潤大約幾百萬，微乎其微，但是12日一個跌停，今天又一個接近跌停。可能是大家被貿易戰的陰影困擾得太乏了，新出一個政策，先賣為敬吧，就冤了這些質地還不錯的醫藥企業。
其次，圈主聽業內專家介紹，藥企和藥企之間存在競爭與合作的關係，並不會為了中標無底線殺價，此前也出現過某個藥品招標過程中，三家藥企報價相同，分別在不同區域中標，既滿足了政府要求，也給自己留出了基本的利潤空間。
另外，帶量採購的目的是為了節約醫保基金，多地政府應該很有動力展開帶量採購。因此未來除了目前11城之外，藥企們應該還能繼續競爭其它城市的訂單。
最後，雖然批發價格低，但是不用醫藥代表們去賣藥了，節約了很大一筆營銷費用，這樣裡外裡算下來，藥企大概率還是賺錢的。
所以這兩天國證醫藥指數的下跌，是扎猛子超跌模式。加上此前醫藥行業整體躺槍疫苗事件，目前國證醫藥指數的靜態PE竟然已經低過了2014年牛市來臨前的數值，26.61，五年最低位。
國證醫藥指數過去5年PE圖
於是，圈主又要苦口婆心地推一波醫藥指基（160219）了，國證醫藥行業二季度營業收入增速和歸母淨利潤增速數據分別是26%和22%，目前靜態PE不足30，高性價比，四季度表現可期。如果擔心還有問題，可以定投，也可以分批申購，主流互聯網買基金平臺都能買到。（以上帶量採購部分信息參考了興業證券醫藥行業電話會議內容，表示感謝。）
另外13日晚中概股集體拉昇，反應了貿易戰僵局緩解的預期，如果後續能夠持續有好消息傳出來，那一波反彈還是可以期待的，讓我們一起靜觀其變吧！
今天就這樣，白了個白~
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