摩根士丹利發佈報告稱，到2025年，日本股市（MSCI日本指數）ROE有望進一步攀升至12%（與MSCI全球指數水平持平），這將進一步推動MSCI日本指數的市淨率從1.35倍擴張至2.15倍——這將是自20世紀90年代以來最高的市場估值。
報告稱，此次日本ROE絕對值的改善，將會對技術硬件、製藥、資本產品、材料以及銀行等行業帶來有利影響，而汽車與電信行業則面臨一定的下行壓力。
從30年前的泡沫經濟至今
日本已經跨過至關重要的一步
實際上，自古以來投資者一向看低日本——人口結構糟糕、公共債務驚人、醫療融資面臨挑戰、私人部門較低的資本支出以及歷來落後於其他市場的企業淨資產收益都是導致“低估”的結構性原因。
但摩根士丹利認為，在這種悲觀態度下，投資者將錯失全球股票市場中最有趣的轉變故事，日本近年來宏觀和微觀已經顯示出改善的重要跡象。其認為，到2025年，日本的轉變之旅將接近尾聲，屆時轉型的成功將在市場價格中反映。
從三十年前的泡沫經濟發展至今，日本已經歷多個重要里程碑......
1、經濟上通縮已經結束；
2、私營部門資本支出首次出現持續增長；
3、勞動生產率和全要素生產率增速在過去的5年裡是G7集團裡增速最高的；
4、MSCI日本指數ROE已經從2012年的4.4%上升至目前的9.8%，與MSCI國際指數的差距從7.6%縮小到2.5%；
5、過去5年，在日本24個上市股票板塊中，有15個板塊的股本回報率高於全球同行。
近期日本的名義GDP趨勢與摩根士丹利的長期預測
摩根士丹利認為，在宏觀方面，未來隨著投資不斷增加、勞動力參與率進一步提高和技術移民的推動下，日本的名義GDP增長將進一步加速。預計GDP增長在2021-2025年之間平均將達到2.2%。
同時，日本老齡化的問題有望帶來獨特的優勢，人工智能、機器人和自動化領域的投資將進一步擴大。
投資者總強調日本的人口挑戰
為什麼要對其持樂觀態度？
日本生產率增長及投資的增長
推動GDP進一步攀升
雖然投資者總是在強調日本在人口問題上的挑戰，但是很多人忽略的一點在於，在2013到2017年之間，日本的生產率增長已經攀升至G7國家的最高水平——高於美國和英國。在單位勞動生產率增長（小時為單位）以及全要素生產率增長方面的提高是顯著的。
在對於長期增長更為關鍵的勞動率生產率指標方面，摩根士丹利的測算顯示，日本的2021-2015的勞動生產率增長率可能從2013-2017年的1.0%進一步增加到1.7%。同時總工作時數將呈現適度下降的趨勢，而不利的國內勞動率下降趨勢將被外國勞工參與流入增加所抵消。
同時，不斷上升的投資可能將導致資本密集度的增加和全要素生產率的整體增長。隨著日本經濟逐漸走出通縮，這種雙增長將打開日本經濟增長的大門。
摩根士丹利預計這將推動日本2021-2025年之間的年名義符合增長率達到2.2%。
私人資本支出飆升
帶動AI、機器人等領域投資
摩根士丹利認為近期生產率增長的關鍵因素在於私營部門資本支出增長。相關數據顯示，日本的實際私人資本支出已經連續第7個季度環比增長——從2016年4季度持續到2季度——這是上個世紀80年代日本泡沫經濟破滅以來首次出現持續性的資本支出增長。
雖然日本的淨資本存在在2013年之前一直在減少，但如今已經轉為上升趨勢。摩根士丹利的研究顯示，到2020年，大型公司的資本支出的年複合增長將進一步增長到7%。
相關重點投資領域是國際市場的開發和生產率提高的投資，包括人工智能、大數據和機器人領域的投資。但在服務業，以廉價、非正規勞動力為基礎的商業模式正在受到挑戰。
隨著勞動力成本相對於資本成本的不斷增加，許多服務公司發現有必要加大資本支出，並調整其業務模式。摩根士丹利預計，隨著不能適應新環境的公司逐步退出市場，非製造業部門的平均生產率有望繼續增長。
老齡化與勞動生產率下降
沒有必然聯繫
摩根士丹利研究認為，大樣本的數據研究顯示，在1990-2016年期間，人口老齡化（65歲以上）與GDP增長之間沒有必然聯繫。這背後一個關鍵的因素在於機器人的使用——而這正是日本所擅長的領域。
這種趨勢將推動日本社會自動化趨勢的發展，推動勞動生產率增長超過工資增長，在提高企業利潤份額的同時減少國民收入中勞動份額的比重（這種趨勢已經顯現），這將進一步利好日本股市。
勞動參與率提升
外國勞工數量提高
數據顯示，在2013年“安倍經濟學”推出以來，日本使用外國工人數量（包括熟練工人在內）已經從之前的70萬上升到2017年的130萬。摩根士丹利預計，到2025年，這一數字將進一步增加到220萬左右，佔所有工人總數的4%。
同時日本女性的勞動參與率水平也在提高，（15-64歲）女性勞動參與率從2012年的63.4%上升至2017年的69.4%，目前已超過美國(67.9%)和經合組織(OECD)平均水平(64.0%)。
大型企業將人工智能
自動化和機器人資本配置增加一倍
生產力增長的關鍵驅動因素是增強勞動力與機器之間的互動。人工智能和機器人技術及相關自動化技術的進步可能從根本上改變經濟活動的性質，不僅在日本，在全球範圍內日本長期以來一直是工廠自動化領域的領導者，特別是在汽車和資本貨物領域。
日本在社會接受人工智能，機器人和自動化方面存在較低的文化障礙。調查顯示，日本大型公司預計未來三年其自動化、機器人技術、人工智能和物聯網的資本支出分配比例將增加一倍以上，佔未來三年總數從10.6%增長至22.8％。
此外，很多日本大型企業和中小企業都非常重視資本支出，將其作為提高生產力的戰略，甚至許多公司在機器人業務方面都具有很強的競爭力，包括硬件、傳感器、執行器以及其他重要部件和最終產品都是堅固的領域。
正在創新和提高生產力的日本公司
HR技術領域
日本的人力資源技術正在積極利用雲計算和採購來進行企業招聘和後臺相關業務，特別是在中小企業，即與勞動力、社會保險、會計和招聘以及工作共享相關的問題，都在嘗試運用雲計算和人工智能實現一系列新的解決方案。
技術處理領域
在日本，當公司達到一定規模時都通常將日常任務自動化。機器學習是一種技術，可以分析如何讓公司在更簡單的操作（如數據輸入和測試）中，提供高水平的自動化並抵消勞動力短缺的問題。
聊天機器人
聊天機器人是對RPA（企業和消費者市場）的擴展，跟蹤包裹交付、招聘過程中的溝通、電子商務企業中的客戶支持，都是在通過這項技術幫助消費者減少流失時間，同時也幫助公司節省勞動力並實現客戶支持操作的自動化。
共享經濟的運用
到目前為止，共享經濟的服務尚未成為日本的主流，部分原因是日本在住宿和乘車共享空間的監管障礙。
目前，日本企業正在進行辦公室共享服務的試驗，比如通過將運輸公司的閒置容量連接到網絡共享運輸能力。在印刷行業，很多日本企業通過在線印刷平臺網絡的共享印刷能力來匹配供需，這些解決方案將具有特定技能的人員與潛在工作相匹配。
加強對數據的利用
在日本，提高業務效率和生產力是公司內部的重要解決方案。然而近年來，很多日本企業也在尋求新的營銷策略擴大銷售和現金流。通過將用戶ID與用戶行為聯繫起來，然後分析這些數據並用於產品開發，以此創建更高效的營銷策略。
哪些行業將受益？
摩根士丹利認為，在全球範圍內（不僅僅是日本），生產力增長的關鍵驅動因素是增強勞動力與機器之間的互動，人工智能、機器人技術和自動化技術相關的進步將從根本上改變經濟活動的性質。
而日本一直以來是工廠自動化領域的領導者，特別是在汽車和資本貨物領域。同時許多日本公司，包括服務業的公司，正在加速節省勞動力，因為人力短缺（失業率處於30年來最低的水平、經合組織中最低水平）以及工資上漲。
摩根士丹利認為，日本許多公司在機器人領域具有很強的競爭力，主要分佈在硬件領域、傳感器(視覺、觸覺)、執行器(身體、動作)以及其他重要部件和最終產品都是的核心領域。
在移動網絡技術方面，5G網絡將於2020年在發達國家市場推出，日本利用這些網絡性能的商業應用正在開發中，隨著4G網絡向5G網絡的過渡，這些高度先進的頻率技術將對日本的經濟發展至關重要。
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