CFIC導讀：
9月29日，由國務院國資委新聞中心指導，上海國有資本運營研究院、中國金融信息中心、中國企業改革與發展研究會聯合主辦，寧波銀行上海分行全程支持的“國資大講壇”系列講壇第五期在中國金融信息中心舉行。中企雲鏈董事長、總裁劉江作題為“國資國企改革與產融結合新模式——互聯網時代下供應鏈金融創新與實踐”的主題報告。寶鋼集團財務公司副總經理張波、申能集團財務有限公司副總經理劉弦、眾華會計師事務所合夥人林德偉、寧波銀行上海分行副行長李卓等參與對話。
領導致辭：
中國金融信息中心黨委委員、副總裁張鳳明
中國金融信息中心黨委委員、副總裁張鳳明表示，國資大講壇是中國金融信息中心聯合上海國有資本運營研究院、寧波銀行共同打造的一個高端的思想交流平臺，已經舉辦了四期。曾邀請原國務院國資委產權局鄧志雄局長、原國資委重點企業監事會主席季曉南、原中石化董事長傅成玉和上海東方國際董事長童繼生來做講座分享，每期都聚焦一個主題，既有宏觀視角的國資國企改革的辦法和探討，又有基層的實際操作，每次都很受啟發，受到廣泛讚譽。今天主講的劉江董事長有多年國企工作的經驗，特別在金融、財務、互聯網金融領域有許多研究，精彩內容值得期待。
中國金融信息中心是新華社和上海市的戰略合作項目，也服務上海國際金融中心建設的戰略目標。藍寶石大廈已經成為陸家嘴的地標，也是上海經濟和金融領域思想、信息、業務交流的平臺，舉辦過很多的講座、論壇、峰會、發佈會。如今，國企改革到了攻堅期，融資難、融資貴問題凸顯，也是新舊動能轉換的重要階段。
目前，在三去一降一補的調控下，大家覺得經濟很難，不但是國企，中小企業也受到影響。一些企業沒有很好的抵押和擔保，根本無法從對風控要求很高的銀行融資。中企雲鏈作為一家新型的供應鏈金融企業，聯合了央企和地方國企，打造了一個國企控股的金融信息服務平臺，通過信息化、技術化的手段，綜合授信，包括增信措施，打通了銀行跟企業的平臺，最大限度地讓資金、貨物流動起來，解決信息不對稱問題，被國資委作為一個重要的創新典型受到推廣。期待劉江董事長的精彩分享，預祝講座成功。
主題演講：
中企雲鏈董事長、總裁劉江
劉江簡介：
現任中企雲鏈董事長、總裁。中國註冊會計師（CICPA）、高級會計師。北京交通大學會計學學士、中國人民大學金融學碩士。具有20餘年大型央企高級管理崗位經驗，曾任中國中車集團公司副總會計師。歷任中國南車集團財務部處長、部長，中國南車股份有限公司資本運營部部長、財務部部長、副總會計師兼財務部部長。曾參與、主持中國南車A+H改制上市、定向增發、海外兼併收購、南北車合併等重大資本運營項目；先後籌建和參與運營中國南車資金結算中心、租賃公司、財務公司、投資公司、香港公司等多個境內外資金或投資平臺，具備深厚的資金管理與運營經驗。
以下為演講全文：
非常高興跟大家交流互聯網+供應鏈金融平臺，2015年南北車合併時，我出來組建了中企雲鏈這家公司。
大家知道央企的融資是非常容易的，融資成本非常低，但是供應商成本很高。公司組建過程中，非常感謝得到了國資委領導的高度認可和支持,領導希望這個企業保持央企絕對控股。我當時建議這個公司能不能按照眾籌的理念，因為在2015年消費互聯網金融領域有眾籌的理念。
目前中企雲鏈的股東比較多，準備明年再做一輪增資擴股，會有更多的金融集團和產業集團進來。這個公司是混改的一個絕對典範，目前14家股東都是世界五百強，有央企、金融、國企、民企，按照國資委的文件實施聯合持股，第一大股東是中國中車，持有22%的股權，央企合計佔股54%。
中企雲鏈的商業模式在過去三年得到了很多領導的高度認可，去年拿到了中央企業創新創意大賽一等獎，今年獲得全國企業管理創新成果一等獎。目前，工信部的中小企業融資相關會議和發改委關於產業鏈的會議，都會請我們去講商業理念。
國資大講壇第5期現場
一、另一個角度看金融
過去十年，淘寶、京東、滴滴這樣消費互聯網的商業模式最大的特點是讓消費者變成了監管者，你在淘寶買東西可以評價這個店家怎麼樣，因為有了消費者介入到整個商品的採購評價，現在想賣假東西越來越有難度了。
雖然最近滴滴有負面方面，但我相信滴滴是偉大的創新，它是一個新的理念。
這些理念的核心是讓消費者能夠成為監管者，而且充分利用了社會資源的再造，通過這種信息的對稱，讓良幣驅逐劣幣。這是在消費互聯網感受到的一切，大家在探索怎樣用一種互聯網的理念去改造產業。
互聯網上有一個很流行的關於流動性的故事，一遊人到小鎮一旅館，拿1000元給店主想挑個房間。他上樓時，店主拿1000元給屠戶支付所欠肉錢。屠夫給豬農還了豬錢。豬農還了飼料款。飼料商付清農民的玉米錢。農民去旅館還了房錢；1000元又到店主手裡。遊客下樓說房間不合適，拿錢走了……沒有人生產了什麼東西，也沒有人得到什麼東西。這些人之間的相互欠貸是不知道的。中小企業融資難融資貴，中國的M2已經很大了，這個時候信息不對稱，很多需要資金的人沒有資金，不需要資金的人有充足的資金。
金融因為交易和信息不對稱而產生。現在一個大趨勢是產融結合。去年12月份國務院國資委開會明確提出要求，禁止央企收購銀行、收購證券公司，但是唯一允許做產融結合的金融，純金融不允許做，可以做產融結合的金融。
對於企業來講，生產的東西有兩類消費者，一類是個人消費者，一類是機構消費者。對於個人消費者來說，你買東西一手交錢一手交貨，其實真正應收賬款是機構企業。企業的應收賬款來自於強勢企業和政府，而不是弱勢企業和個人。沒有強勢企業參與供應鏈金融，解決企業三角債、中小企業融資難融資貴是無源之水、無本之木。
政府倡導要求所有股份制銀行成立普惠金融部，但是銀行的錢也是吸收存款帶來的，不是慈善機構，沒有義務去解決中小企業的融資難問題。要想解決中小企業融資難融資貴，一定要把核心企業栽培好，原來過多強調了銀行的動力，忽略了核心企業的能力。政府部門提出推動供應鏈核心企業支持小型企業，十九大也明確提出來支持實體經濟，但還要講究手段。
二、供應鏈金融的現狀
在傳統金融的產業鏈上，供銷企業很少被銀行關注，傳統金融服務從單個行業、企業出發提供服務，不關注流程和交易。供應鏈金融就是集物流、商業、信用、金融為一體，將貿易中買方、賣方、第三方物流、金融機構緊密聯繫在一起，實現用供應鏈盤活資金，同時用資金、乃至信用拉動供應鏈的作用。這是普惠金融的最佳實現路徑。核心企業和供應鏈、經銷商三方是密切關聯的，如果供應鏈的融資成本在10以上，甚至在15以上，最終他的成本一定會轉嫁到核心企業身上。既然融資這麼難，那麼一定會把融資成本加上去。現在很多銀行看到了這樣一種商機，成立了交易銀行部，央企為了獲利也成立了保理公司。作為核心企業來講，越來越多的財務領導認識到供應鏈成本最終會轉嫁到他身上。
供應鏈金融的特點，第一是必須以核心企業為中心，以供應鏈為基礎，金融是供應鏈潤滑劑；第二是一定要閉環，因為不閉環的話，就難以控制現金流。閉合式資金運作，是供應鏈金融服務的剛性要求，還款來源自償性和操作封閉性。
全鏈條的供應鏈金融其實涵蓋的非常多，訂單、生產、交付、結算。現在銀行、社會保理公司做的供應鏈金融90%以上都是做的綠色區域，而中小企業真正需要的是訂單和存貨。2015年有個供應商找到我，青島四方給他一個五千萬的新增訂單，但是卻面臨一個困境，他需要三千萬的資金，沒有渠道，我幫他解決了。往往大的製造業要求他們的供應鏈定向採購，比如寶鋼要求預付款。中小企業很多是通過地下錢莊或者P2P解決。他們相互之間信息不對稱。
很多人認為產業互聯網很難做，或者像消費互聯網一樣能夠燒錢解決。像百度、騰訊、阿里這樣的消費互聯網領域企業是靠草根發展起來的，他們的創始人都是草根，但是在產業互聯網這個領域內草根很難，沒有大企業的資源往往很難，而且大企業往往有一個習慣都喜歡自己幹，這時怎麼把它整合起來？
中國人民大學教授、供應鏈金融專家宋華說，中國應該做的既不是大型壟斷企業自己搞的供應鏈金融，也不是金融機構純粹自己搞供應鏈金融，它一定是平臺化的供應鏈金融。看產業互聯網的發展路徑，兩三年前都是線下的。任何大企業不可能把供應鏈金融放到一家銀行身上，因為每家銀行在3、6、9、12月的時候有額度管控，所以供應鏈金融最終一定會走向平臺架構，N個銀行、N個核心企業、N個供應鏈。在整個互聯網邏輯裡，中間這個模式非常像垂直電商，垂直電商最大的一個劣勢是天花板，對於垂直電商來講一萬家是你的天花板，但是對於綜合電商來講可能是一百萬、一千萬，這個時候你的邊際成本就會無窮低，這個時候你怎麼去跟平臺解決。這就是互聯網+供應鏈金融共享平臺的發展路徑。
整個互聯網邏輯裡，核心是免費的。其實這在產業互聯網也存在，需要的是免費“共享”平臺服務。我們商業模式中還有極簡思維，大家都買過高鐵票，你支付的時候如果用微信、支付寶支付只要輸一個密碼就行了，但是你如果要用信用卡支付，你要輸四個密碼，短信密碼、信用卡密碼、信用卡有效期和信用卡驗證碼，這個微小的差距導致你的用戶全部走向微信和支付寶的支付體驗。現在去超市都是用微信、支付寶支付，沒有人身上會帶錢、信用卡。產業互聯網也會往這個路徑發展。
我們也用了一些區塊鏈的概念，其實區塊鏈的核心就是自證清白，怎麼證明是區塊鏈，怎麼證明這個單據不可篡改、不可抵賴。
三、供應鏈金融創新
保理其實是供應鏈金融一個最核心的地方，以前，供應鏈金融中出現很多應收賬款是假的，後來做反向保理，這個回到供應鏈金融兩個邏輯，第一以核心企業為中心，第二是閉環。其實反向保理也是這樣。
曾經在江南的一家企業，做反向保理，蓋的章是真的，還是出了問題，當時跟股份制銀行做的三千萬，核心企業蓋章確認，但是最後出問題發現賬面只有三百萬，不知道是誰蓋的真章。很多地方是假章，但是如果真章，假單子，如果沒有一些IT手段，你單靠人是最靠不住的。
能不能把它做到全線上，能夠追蹤控制？當初剛看到京東白條，我的第一感覺這可能會被叫停，從金融邏輯來講它非常像信用卡，但又不是信用卡。這個京東白條是基於交易信用而產生的，過去你經常在京東上買東西，積累了很好的交易記錄，我認為你有信用，所以給你一個白條。就像經常到家邊的小店買東西，有一天你沒帶錢，店主肯定賒銷給你。
信用的來源分為兩種，一種是基於你的財產產生的信用，另外一種是基於你過去的交易而產生的信用。既然個人能打白條，為什麼企業不能打白條？應用互聯網技術以後，我還可以讓它可以流轉、融資，甚至可以拆分。叫白條不太好聽， 所以起了一個很雅的名字“雲信”，它的底層邏輯就是反向保理的電子付款承諾函。有了這樣一個理念以後，看商業模式怎麼重新構建它，提出來三個生態圈的建設。
作為核心企業來講，他有很多合作銀行；對於資金來講，集團公司有五百億、一千億的授信，他可以分給自己的子公司，建立集團企業生態圈。對於有些集團所屬核心企業來講，即使不盈利、虧損，但是作為戰略必須保有的時候，你也可以給予他信用。假定核心企業欠供應商款項，供應商說你能不能給我開一個銀票，但銀票要保證金和手續費，過程也很麻煩，核心企業講或者我給你開一個商票行不行，但供應商不願意，因為商票變現很難。現在，在新的商業模式項下，核心企業給供應商開六個月的雲信，對於供應商來講可以任意拆分，它就走到了前面流動性故事裡的金額錯配的問題，有自由拆分以後，原來很多在交易中錯配的問題可以大量解決。
原來在做商票的時候，定價都是由銀行定，信息是割裂的，核心企業開一個商票出去以後是離散的，供應商不斷流轉，很多供應商不知道去哪裡能變現。現在做雲信是由銀行和核心企業聯合定價，信息是透明的，不需要知道這個雲信去哪裡變現，只要懂上傳發票合同就行了，由平臺幫你直接對接到核心企業指定的最優的銀行，這裡的信息是對稱的。
對於核心供應商的定價，假定核心企業跟銀行拿到的是5%的成本，你這個供應商是你的戰略供應商可以定到5%，如果不是戰略供應商可以定到6%，核心企業還可以掙錢，這就是商票的互聯網玩法。淘寶是買賣的互聯網，滴滴是私家車的互聯網，美團是餐飲的互聯網，而這個模式就是商票的互聯網。
企業是否可能也用雲信支付？完全有可能。它的優點在哪裡？第一，易拆分，可以快速解決企業間的三角債；第二易操作；第三易融資。另外，從市場接受度來講，由於有銀行授信支持，他是低風險的，融資成本也很低。它像銀票一樣可靠，像商票一樣免費，像現金一樣被隨意地拆分，關鍵易追蹤。
這個商業模式很容易模仿，從開始做這個商業模式三年來，很多央企和民企都在做。就像當年的百團大戰一樣，大家都在進這個領域，但必須形成規模、體量極大才能盈利。2000億以上規模央企平均應付票據200億元，使用雲信替代50%，即開立雲信100億元。10家2000億以上規模央企才能產生1000億元雲信開立規模。這時按照現在免費的模式很難盈利，必須用別的方式。大家可以看到過去做的業務量，累計融資2.7萬筆，超過兩百億元，100萬以下佔86%，用共享的理念在做這個事情。
我比較認可互聯網的一個邏輯“得用戶者得天下”，如果能夠把所有的企業用戶拉進來，我相信它會盈利的。滴滴全國每天兩千萬單，每單的提成是20%，一單平均5塊錢，一天一個億。如果滴滴不補貼乘客、司機，它一年的收入應該在四百億，它沒有什麼成本，車、油、乘客不是它的，它就是一個連接的平臺，它的盈利應該在兩百億以上，乘以20倍的估值就是四千億。微信也是免費的，但是現在已經有廣告了。當你的用戶群足夠大的時候，盈利模式非常多。當用戶達不到規模的時候，必死無疑，這個行業只有老大老二，沒有老三老四。不如一塊幹，把所有供應商都拉進來，然後再去創造它的盈利商業模式。
四、平臺價值深度剖析
整個平臺剖析，它到底有哪些優勢？免費、共享，這是整個互聯網的一個精髓。
對於核心企業來講，整個平臺是免費的，你只要想做供應鏈金融，可以馬上上線。原來企業做供應鏈金融，成立保理公司，組建團隊，採購IT軟件，做供應商、核心企業推廣，現在你只要決定做，整個把你的支付體系搬上來就行了。
對於供應商來講流程更便捷，完全標準化。只要上傳發票就能拿到錢，而且客戶穿透共享。閉環其實是大企業最喜歡的。很多大企業的財務公司在做自己的供應鏈金融，目前國內財務公司兩百多家，有供應鏈金融資質的41家。他們面臨的痛點是什麼？找不到供應商，供應鏈金融是一個小額高頻的業務，票據模式不能夠閉環。用雲信的模式，只要融資，一定是閉環。
你對接銀行時會發現，這些銀行差異非常大，同樣一個銀行的各地分行都不一樣，甚至一個城市裡的分行各個支行都不一樣，大家對風險的理解千差萬別，這種情況下供應商、經銷商很難選擇。銀行、核心企業和供應商，他們三方信息是不對稱的。通過平臺的對接，把這些差異化給它消除掉，我幫他選最合適的銀行。
央企總部沒有降成本的壓力，真正降成本的壓力在一線生產製造的核心企業，這些企業分佈在全國各地，你必須要提供本地化服務，我們目前有一個兩百人的地推團隊，明年會佈局到五百人。大概算下全國值得做供應鏈金融的核心企業五千家，一個人聯繫十家企業，五百人把這五千家核心企業抓住，整個中國的供應鏈金融基本差不多覆蓋了。
對於銀行來講為什麼願意做這件事？第一，可以充分盤活大企業閒置授信，可以做供應鏈金融，提供服務；另外，業務面向全國。當時在做這個業務的時候，最早是想做融資的，後來發現融資對企業來講是低頻事件，對於互聯網來講最痛苦的是不要做低頻事件，一定要做高頻業務。支付是高頻業務。可能三個月做一次融資，支付是天天做、月月做，當你開雲信的時候，融資自然會產生。另外就是做小微金融，很多小微企業在這個平臺裡，每個月都會收到核心企業的雲信，這時完全可以做鏈式數據分析，非常像前面講到的京東白條，基於交易而產生的信用。如果一個供應商每個月收到中車的三百萬雲信、鐵建兩百萬的雲信，你給他五百萬信用融資，風險是可控的，這時中小企業融資就不難了。
還有就是閉環，對於這些核心企業的落地銀行來講，除了做核心企業，我更願意做他的供應商，不但可以擴大規模，還可以提高收益，因為核心企業的落地銀行給到供應商的收益率可以更高一點，小額高頻，這時可以提高收益率。
對於銀行來講，雲信走的是商票的邏輯，它只要不變現，不佔銀行風險資本，而且雲信開出去只要融資，一定閉環回來。對於銀行來講，為實體經濟提供資金支持，脫虛入實，安全有效解決中小企業融資難融資貴，盤活大企業空置的銀行授信，獲取線上批量融資利潤。對於大企業來講，增加一種應收應付清算方式，低成本清理三角債。
五、供應鏈資產證券化
今天再交流一下資產證券化，這是趨勢，其實就是把未來的現金流變現。現在資產證券化有兩個渠道，一個是ABS、一個是ABN。我今天講一下我的思路和想法。
2016年地產界開始做供應鏈金融，這是地產公司主流的融資模式，中國地產公司的融資創新永遠是走在最前沿的。隨著市場資金寬裕以後，下一輪ABS市場會爆發。傳統的模式是銀行貸款，後來有超短融、公司債，很多企業不到銀行貸款了。供應鏈金融領域現在很多還是從銀行獲取資金，估計也會被逐步資產證券化。
雲信是最好的資產證券化底層資產。雲信融資不再侷限於一級供應商，天然地是多層，雲鏈可以承擔資產服務機構以及原始權益人。供應鏈金融整個融資是非常零散的，你自己完全靠手工根本幹不了，必須大批量的IT化。這是ABS。
ABN的基本交易結構是核心企業給供應商開雲信，找保理公司，通過信託，原理是一樣的，平臺承擔資產服務機構和發起人的角色。如果利率降到4.3以後，第一輪央企都會幹，一旦降到4左右，優質製造業也會大批量進入。整個業務模式中，核心企業的應付賬款，供應商的應收賬款，通過平臺用保理資金來收，收完以後對接的銀行資金。
對於核心企業來講，融資多樣化，突破信貸額度限制。如果你的信貸額度受限，又是AA+以上的企業完全可以考慮這種模式。資金來源更多樣化，也沒影響到你的供應商，他到市場去融資，享受是你的成本，而且可以有收益。對於銀行來講，這是一個標準化的產品，風險資本佔用下降，綜合收益提高。對於供應商來講，可以獲得一個更穩定更市場化的融資渠道，應收賬款出表。
打造中國產業鏈最佳第三方綜合服務商，這是我們的理念。 我最大的價值是協同營銷。目前平臺已經落了兩百多家核心企業，都是3A級央企，都可以發底層ABS。我不僅提供客戶，還提供整個一站式的服務，單據審查、資產收集你不用管了，你只要決定跟我合作就行了。我是個沒牌照的公司，但是我幹了所有牌照公司乾的活，我是一個第三方服務商，牌照公司賺牌照公司的錢，我賺口碑，只要規模達到足夠大，我應該會很容易賺錢。雲信天然是全線上，各項資料完全是線上的，直接拿來就用，新舊資產替換可追蹤。
年底了，講一個應收出表方案，大家來論證看看。中車轉讓應收賬款到ABN，ABN發到銀行，中車的應收賬款出表，這是應收賬款ABN。到期了，付款人不斷支付給核心企業，核心企業轉付給ABN計劃，ABN計劃再轉付給銀行。現在大家正在做的應付賬款，核心企業給供應商開雲信，供應商融資，然後發行ABS，然後到保理公司，這跟原來傳統的供應商ABS最大的不同，有30-50%不融資，不融資的成本是最低的，讓它持有到期。
現在討論一種新的創新，核心企業把應收賬款無追索轉讓給保理公司，第二步是保理公司不給他錢，對價支付一個等額雲信，這一步能不能成交？第一步、第二步，核心企業把應收賬款轉讓給我保理公司，但是我沒有錢，我給他雲信，成立嗎？核心企業原來的應收應付劃到保理公司身上了，邏輯成立嗎？我目前看唯一的疑點是會計師是否認可，因為核心企業轉讓給我了應收賬款，但是我並沒有錢，我給你打個白條，然後你把白條轉給供應商，但是交易沒有結束，供應商要變現，怎麼辦。
假定做了10億，供應商可以找平臺保理公司融資，保理公司給供應商做了2億融資，保理公司並沒有這麼多錢，能不能以保理公司擁有的核心企業轉讓的應收賬款做一個儲架式發行？原來是核心企業中車來發的應收，現在保理公司來做，保理公司就是核心企業的一個影子公司。我可以收很多央企的應收應付掛在身上，我拿應收做一個ABS、ABN。付款人正常付，給到核心企業，支付應付賬款，核心企業拿到錢以後，轉付給保理公司，保理轉付給ABS、ABN，償還銀行。
把原來以核心企業發行的應收出表業務轉到保理公司；保理公司作為資產服務商，核心企業在ABN融資到期前三天把收到的應收賬款給到保理公司，保理公司償付ABN；核心企業實現零成本應收出表。中車16年做了20億，發行成本是4%的話就要八千萬，但是在這個商業模式裡沒了。通過雲信為橋樑，把核心企業年末計劃使用的信用支付的應付賬款鏈接起來，原來給供應商本來打算開票做保理業務，把這兩個部分做一個對沖，對遠期支付供應商和遠期應收做一個對沖，核心企業零成本出表，這就是為了出個表。核心企業現金支付部分，可以通過短融來解決資金來源，確保融資成本最低。
這裡還需要解決幾個關鍵性疑點，有的還沒想通。
1、關於付款人B的選取。核心目的在於幫助核心企業零成本出表應收應付，降低資產負債率，資產在證券市場發行的信用來源是付款人B，所以應該選取具有很強信用，持續每月穩定支付核心企業A貨款的付款人B，為保證付款人B支付的穩定現金流足以支付未來到期的雲信和ABS/ABN資產，可以考慮按一定比例來購買。
2、關於供應商C的選取。核心企業長期使用票據或保理產品向供應商支付貨款的，都可以作為供應商C的備選單位，最好是選取年末兩個月，或者明年初前兩個月擬採用信用支付的供應商，核心企業對該部分供應商的支付並未有大的改變，尤其是對於明年初擬定的信用支付供應商來講，甚至是提前確認應付賬款，幫助其解決融資難融資貴。
3、關於資產證券化價格。從核心企業角度來看，給供應商提供的信用支付價格略有不同，供應商銀票4.5%，如果考慮銀行開票收益，而需要核心企業的保證金或者其他業務成本，綜合成本應該在5.5%，財司票6%，商票8%，融資利率有所不同，按照目前市場來看，預計資產證券化的價格綜合成本是5%左右，與其他供應商融資成本相比處於較低水平。
4、關於出表的認定。該事項需要向核心企業主審會計師事務所溝通。首先核心企業是無追索賣斷應收賬款給雲鏈保理，其次雲鏈保理開立給核心企業的遠期雲信，由於雲信具備無追索的特性，核心企業A在轉讓給供應商C後，應收雲信也出表，目前從部分會計師事務所溝通來看，問題不大。這樣一個方案有沒有可能年底把它做成，現在唯一沒有落實的就是會計師事務所。
5、票據轉付的關係。部分核心企業手中擁有大量收到的票據，一般都是轉付給供應商，在年末，大多數轉付的未到期票據，需要重新記回資產負債表中的應收票據，該轉付並不能出表。可以考慮將該部分轉付票據持有到期，改為向供應商轉付收到的無追索雲信，實現出表。
六、產業鏈思考
這個產業鏈的核心就是把企業的信用價值化，讓它表現出來，可以拆分、流轉、變現、融資、走到證券市場。用互聯網思維變革企業結算方式，共享優質企業信用價值。所以綜觀整個商業模式，我們不是信用的創造者，只是信用的搬運工。 致力於挖掘企業信用鏈條， 實現企業信用價值化，為實體經濟服務、降本促效。我只有一套IT系統，把大家鏈接起來。原來信息不對稱，我用互聯網的模式讓信息對稱，這是資源的重新塑造，大家各自找到各自的利益點，最終構建互惠互利、協同共享、富有競爭力的鏈屬企業生態圈。
對於上游供應商，票據和雲信僅僅滿足了小部分融資需求；對於尚未明確賬期的應收賬款的融資，也可以開展相應的金融信息服務。現在的雲信其實在付款計劃這裡。但是對於企業來講，這麼長的從訂單到生產到交付的時間內，他都需要一個新的產品，我們叫雲證，證明有這個訂單存在，再去引入銀行資金提供。已經做了幾個業務，非常好，收益率10%，銀行很高興，但是沒有跟大行合作，因為大行的風險承受能力比較低，目前合作雲證的是城市商業銀行，包括社會保理公司。整個商業模式，其實就是一個共享大型的信用，免費金融服務，眾籌模式。
圓桌對話：
圓桌對話現場（從左至右分別為：寧波銀行上海分行副行長李卓，申能集團財務有限公司副總經理劉弦，中企雲鏈董事長、總裁劉江，寶鋼集團財務公司副總經理張波，眾華會計師事務所合夥人林德偉）
寶鋼集團財務公司副總經理張波表示，過去兩年與劉董及其上海團隊也有過多次交流，每次都能夠感受到中企雲鏈的一些新想法、新進展。今天聽到劉董的介紹，發現他們這段時期又有了日新月異的變化。整個平臺的戰略正在從原來的基於一種信用工具的鏈式流通平臺，轉向整合產業和金融資源，搭建一種產業金融生態圈。相應地，可以看到策略上也有一些調整，從前期主要公關作為核心企業的大型央企集團，到現在央企集團、地方國企、金融機構同步推進。企業集團財務公司作為大型產業集團的金融機構，經過多年演變，事實上形成了“企業集團司庫”加“產業鏈金融”兩大專業領域。司庫方面，國資委、銀保監會要求財務公司發揮“五大平臺”功能，這也是央企集團財務公司努力的方向。產業鏈金融方面，基於真實交易及債權債務關係，財務公司在票據、貸款、保理等項下的產業鏈金融服務也大有可為。雖然我們作為金融機構，產業鏈金融的做法與中企雲聯等生態型平臺有所差異，但產業生態圈建設是我們共同的情懷，商業模式的本質也都離不開核心企業優質信用的變現。所以從這個意義上說，我們和劉董做的並無不同，殊途同歸，都是為了讓金融和產業更好地結合，讓金融更好地服務實體經濟。
申能集團財務有限公司副總經理劉弦表示，這是第一次聽劉董介紹，確實學到很多東西，劉董所說的財務金融模式對產業公司有非常大的啟發。在供應鏈金融裡，財務公司也進行了多年的探索和嘗試，這兩年經批准試點開展產業鏈金融業務。對於財務公司的發展方向和目前的痛點，比如說財務公司產業鏈金融業務既有自身的一些優勢，也有發展方面的侷限，比較有感觸，會堅持在這方面繼續探索。
眾華會計師事務所合夥人林德偉表示劉董講的模式很新，新的金融工具準則2018年開始，上市公司是明年，最小的企業到2021年，全面推行新的金融工具準則勢在必行。核心就是一句話，幾乎所有的風險和報酬發生了轉移。首先風險所有要轉移，融資成本至少要控制在10個點以下，當然5個點以下是最好的。第二，當核心企業的信用度逐步下降的時候，不管是保理公司還是銀行都需要增信措施，相關的擔保模式最終點不能落在核心企業。如果落在核心企業的話，最後兜底由核心企業完成的話，就不能出表。
寧波銀行上海分行副行長李卓 表示，在供應鏈金融方面，寧波銀行也做了一些探索，並開發了系統。供應鏈金融整體在企業端的推動並非易事，這需要國家的政策驅動，也需要核心企業對供應鏈金融的理解。2017年10月份，國務院辦公廳印發了一個文件《關於積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》(國辦發（2017）84號), 從國家層面強調了推進供應鏈創新與應用的重要意義，明確了供應鏈創新與應用的主要原則，發展目標和重點領域，並提出了一系列支持政策與措施。該意見的出臺具有里程碑式的意義，表明推進供應鏈發展正逐步上升為一項國家策略。該意見提了很多支持性的政策，具有價值的一條政策就是強制性要求核心企業對賣方應收賬款進行確權，這是從國家層面認識到基於核心企業應付賬款的真實性確認是供應鏈金融生態圈可以形成和發展的根本。截至2017年全國應收賬款總額達26萬億元，其中涉及上市公司系應收賬款至少3.6萬億，其中還不包括非上市的優質國企央企系應收賬款，供應鏈金融能很大程度上緩解中小微企業融資難，同時又能讓金融機構做到風險可控，多方共贏。目前主流的供應鏈金融就是核心企業1+N模式, 實質是優質企業的信用轉移，因為信用本身就是有價值的，優質核心企業及鏈屬企業再加上一個有公信力的平臺和金融機構就能形成一個完整成熟的生態鏈。
主持人：上海國有資本運營研究院副秘書長田志友
文字整理：吳天宇
攝影：沈可人
統籌：李志琴
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