10.11
TODAY
「光伏」
編前語：
敬愛的讀者朋友們，我們《能源》雜誌即將迎來創刊十週年的日子，感謝您與我們一起走過了能源產業這極不平凡的十年。
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過去十年是能源產業商業故事最多的時代，也是能源產業英雄輩出的華年。十年來，我們始終按照中國最好的能源商業期刊來要求自己，報道和參與了能源行業諸多重大的事件。
在此，我們特摘選《能源》雜誌十年來的經典文章再次發表，與讀者朋友們一起回顧能源行業的崢嶸歲月，回首那些人那些事。
今天，我們刊發的是2013年04月刊的文章。
一家曾被眾多後來者頂禮膜拜的企業，卻在12年後墜入深淵。同樣是光伏大佬，面對權力滑落，彭小峰迴歸施正榮卻越陷越深。後者緣何淪為局外人。尚德還有沒有未來?
3月中下旬，光伏領域最不願意看到的一幕，還是發生了。
在苦苦等待之後，無錫尚德最終宣告破產重整。當無錫市法院裁定無錫尚德實施破產重整的那一刻，其母公司尚德電力便在紐交所停牌。這也致使尚德股價，從高峰時的90美元跌到不足1美元，蒸發掉了99%。這樣的結局，讓業界唏噓一片。
尚德，是中國第一家在紐交所上市的民營企業。它曾擁有的光環不僅是地方政府的榮耀，也是後來者效仿的對象；它身處光伏產業大爆發的時代，卻一次又一次犯錯。這個曾經被譽為“中國光伏楷模”的企業，卻在數年的內耗中日漸淪為平庸，最終轟然倒塌。
尚德神話破滅，無異於一場光伏產業“地震”。中國可再生能源學會副理事長孟憲淦說：“尚德破產重組，預示國內光伏業調整期到來，未來至少有一半產能將被淘汰。”
尚德究竟怎麼了？它如何才能扭轉這種命運，它是否還有未來？
巨頭倒下
“尚德要破產了！”一年多前，有人曾發出驚呼。當時，施正榮則斥之於謠言，如今預言成真。儘管從法律上講，破產與破產重整有所區別，但是後者同樣意味著尚德已經墜入最危險的邊緣。
無錫尚德宣告破產重整當日，尚德的員工似乎並不感到意外。因為自去年以來，除了無錫國聯接手的P4廠之外，其它廠區已經有很多人被告知放假，甚至遭遇解僱。顯然，員工對於尚德長時間以來的壞消息，已經習以為常。
無錫尚德破產重整直接的導火索，則是尚德5年前發行的5.4億美元可轉債到期。儘管此前有消息稱，尚德已經與60%的可轉債持有人達成了延長協議，但是按照美國法律，這項可轉債必須徵得所有持有人的同意才可生效。
3月15日，尚德電力發生5.4億美元可轉債實質性違約。
現實比預料的更為嚴重。該違約事件引發連鎖反應，並致使包括國際金融公司和部分國內銀行在內的其他債權人交叉違約。截止今年3月，尚德大約45億元債務到期，除了上述可轉債以外，還有大約10億元的國內銀行貸款。
事實上，國際金融危機之後，2010年光伏產業乍現一輪暫短上漲，實際上加速了尚德的衰敗。記者查閱資料證實，當時，尚德決定將產能從1GW擴產到2GW。從擴產那一天起，尚德就在一步步走向危險的深淵。從2011年起，光伏行業遭遇10年以來最嚴重的困境，各太陽能光伏應用國家大幅下調政策補貼，導致產品嚴重供過於求，全行業陷入虧損中。
同時，歐美“雙反”調查，無疑關上了國內光伏組件出口的大門。雙重因素致使光伏組件價格從2011年1.4美元/瓦下降至目前0.7美元/瓦。如今看來，在未預計這些因素的影響下，擴產對尚德的打擊是毀滅性的，後來尚德的產能遠遠大於需求。更為致命的是，瘋狂的產能擴張導致尚德債務劇增。
縱觀尚德12年發展歷程，記者發現，其前5年是創造業績大爆發的時期，赴美上市成功，從而進入國際光伏第一梯隊；隨後5年，尋求差異化發展，投資薄膜電池試水失敗，高調鼓吹的冥王星項目胎死腹中。同時，由亞洲硅業和GSF基金5.6億歐元反擔保引發的個人關聯公司涉嫌利益輸送等負面消息四處迭起。接下來的兩年，尚德陷入失敗陰影，高層猜忌和內鬥不斷，直至最終宣告破產重整。
由此，這家昔日光伏產業的楷模，未能擺脫一個企業由誕生到發展，再到衰敗的週期。對於尚德慘烈結局，網友陳軍在微博中感慨：“其興也速，其亡也忽。看他起高樓，看他宴賓客，看他樓坍塌。”
錯失的機會
與施正榮不同，另一國內光伏巨頭彭小峰全力配合政府，及時引入新資本，江西賽維才得以化險為夷。這也使得彭小峰在離開權力中心70天后，重新掌舵賽維。
作為間接入股賽維19.9%的股東，恆基偉業董事長張徵宇曾向記者透露，斥資入股賽維，看重的還是企業本身的前景。然而，施正榮的尚德卻沒有那麼幸運。
施正榮也曾寄希望於地方政府扶持扭轉局面。此前他曾有過類似經歷。2003年，尚德第一次爆發危機，兩個月發不出工資，靠股東擔保、銀行貸款渡才過難關。甚至在上市前夕，無錫市政府曾力挺施正榮，要求國有資本退出，也致使有著政府背景的第一任董事長李延人被迫離職。
幾年後，這一次離開的卻是施正榮本人。去年8月，基於提升企業管理的考慮，施正榮一度將CEO傳給了他親自招來的首席財務管金緯。僅半年後，尚德董事會以投票方式，讓施喪失了董事長的職務，取而代之的是尚德的另一位董事王蘇珊。由此，親自創立並執掌尚德12年的施正榮，幾乎成了這個“光伏帝國”的局外人。僅保留了董事的虛職。
事實上，施曾有過一次挽救尚德的機會。去年，無錫市政府曾協調銀行試圖向尚德即將到期的債務予以貸款。但銀行給出一個條件：讓作為董事長的施正榮以個人資產作為抵押，來換取這部分資金，但是施正榮拒絕了。據尚德內部人士透露，他可能覺得尚德是上市公司，也是公眾公司，而不是他一個人的，所以貸款不應該以個人資產來抵押。
與此同時，施正榮更不希望無錫尚德國有化。2005年，在尚德赴美上市前夕，施曾積極說服政府致使國有股份退出，使其變成一家純粹的民營企業。“他不願意重新回到被國有化的老路。”上述內部人士表示。
施的態度和消極對峙，讓當地政府和國內銀行無意向無錫尚德注資。
無錫政府甚至亮明態度：“無錫可以沒有尚德，但絕不能沒有光伏產業。”
施正榮之所以一味拒絕，有人認為與其擔心暴露其企業內部所存在的關聯交易和利益輸送有關。
這恰恰也讓投資者頗為失望。此前，海外投資者多次指責施正榮涉嫌利益輸送，侵害尚德電力股東權益。無錫尚德與多晶硅供應商亞洲硅業公司之間的多次關聯交易，讓股東們頗為不滿。
據瞭解，施正榮是亞洲硅業的實際控制人。根據無錫尚德披露的信息，2007年1月，在亞洲硅業剛成立後，尚德就與其簽訂長達16年的15億美元無條件支付合約，用來購買高純度多晶硅材料，而亞洲硅業直到2008年底才開始正式生產。
此後5年，尚德電力還為亞洲硅業提供了大量無息貸款、人民幣擔保和預付款項，並在很長時間內是亞洲硅業唯一客戶。而到了2007年10月，尚德電力和亞洲硅業簽訂了15億美元的多晶硅合同，由此，該公司成為尚德電力的三大供應商之一。
同樣是在2006年，施正榮與妻子張唯又成立了一傢俬人公司香港輝煌硅科技投資公司，和亞洲硅業一樣在英屬維京群島註冊。按照施的計劃，該公司主要為尚德電力提供硅片，尚德電力曾與之簽署了價值3億美元的購買合同。
去年10月，無錫市政府就要求進駐企業查賬，但遭施正榮拒絕。同時，董事會也有意讓施正榮卸任。評論人士認為，這也不難理解，在把施正榮推下董事長寶座的路程中，地方政府與董事會所代表的投資方達成了某種默契。
判斷失誤與利益輸送，進一步導致地方政府與投資人失望。與此同時，施正榮卻一步步將自己推到了地方政府與投資人的反面。目前來看，施正榮出局、無錫尚德破產重整或許是對各方最有利的結果。
重整懸疑
如果無意外，無錫國聯將是最有可能的重組方。據瞭解，無錫國聯是無錫市國資委全資控股的國有公司，成立於1999年5月8日，註冊資本金為80億元。至2011年底，無錫國聯擁有全資控股企業75家，總資產426.3億元，淨資產143.7億元。
按照無錫國聯的設想，重組無錫尚德可能有兩種方案：
將現有資產中的一部分優質資產實施收購，其他資產進行變賣用於還債；
全部接收，使其完全國有化。而施正榮出局，被普遍認為是為重組掃清障礙。
在無錫法院宣佈尚德破產重整的當日，尚德電力發佈公告，任命周衛平為尚德執行董事兼總裁，範仁鶴為獨立董事。前者曾任無錫市國聯期貨有限公司董事長，後者則是中國光大國際有限公司執行董事，現任該公司獨立非執行董事。
周衛平的空降，無疑是無錫國聯重組尚德的開始。據內部人士透露，周、範入主尚德董事會也是為了打破原有利益格局，也是為了儘快能夠掌握尚德電力多年來，所遺留的資金和債務等問題。這也致使尚德電力董事會原有的5名董事，增加至7人。
按照公司破產法的程序，無錫尚德在立案之後，法院還將用數月時間刊登公告，徵集其他債權人；另一方面，還要交換證據，進行債權債務核算等諸多事宜。實際上自去年開始，已經陸續有銀行向無錫市中院起訴無錫尚德，法院再經過幾個月的前期調查協調後，認定尚德確實無法償還債務後，才做出最終裁定。
事實上，此前無錫國聯之所以一直不敢進入尚德，除了施正榮本身的阻撓之外，也有他們對於尚德電力隱性債務的擔心，“不知道到底埋了多少地雷”；同時，光伏產業自2008年陷入低谷以來，總體處於虧損狀態，何時回暖仍是未知數。
目前，經過無錫法院前期的初步排查，包括工行、農行、中行在內的共計9家債權銀行，對於無錫尚德的訴訟摺合人民幣共達71億元，仍待公告其他債權人出現。無錫市中級人民法院稱，截至這些申請人申請之日，目前有6.08億元債權已經到期，無錫尚德無力清償。
據悉，破產管理人將由來自第三方的會計事務所、律師、政府機構等構成，再由他們最終指定負責無錫尚德運營的人。在破產管理小組中，不會有來自財團的人。即使有公司希望參與重組，出具的方案也要獲得包括債權人的各方認可才能進行。
從目前的情況來看，儘管最終的重組方案尚未出爐，但是尚德進入徹底的改造已毋庸置疑，而未來重組之後的新尚德是否能夠重新回到光伏產業的舞臺中央，引領整個產業的發展？顯然還是個未知數。
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