經過7月以來超過兩個月持續上漲後，黑色系近期逐步冷靜，螺紋鋼現貨價格有所鬆動，焦炭期貨價格走高後也有大量套保盤開始入場，最終導致期現價差收窄。業內分析認為，當前市場對於價格出現了比較明顯的恐高情緒，但長期來看，環保等帶來的供給端故事還將左右黑色系走勢。
“恐高症”發作
“螺紋鋼今天的走勢讓我們很吃驚，說明市場在價格高位時信心嚴重不足。”上海一傢俬募的商品期貨策略總監週三收盤後對記者表示。
當天螺紋鋼期貨主力1901合約小幅高開，隨後緩慢上行，截至中午收盤，上漲52元/噸，漲1.29%，下午開盤後，隨即風雲突變快速下跌，最終收報4160元/噸，午後交易時段累計下跌將近3%。
龍虎榜上，永安期貨席位當天大幅減倉43602手多單，多單持倉量回到8月初水平，同時增加14253手空單。
受螺紋鋼期價走勢帶動，週三早盤強勢的焦炭期貨主力1901合約午後也收窄漲幅，最終以陰線十字星收盤，報收2579.5元/噸，漲1.34%。
雖然昨日的調整令一些市場人士意外，但從盤面上看，黑色系“恐高症”發作已久。以螺紋鋼為例，8月21日以來，1809合約價格累計下跌236元/噸，跌幅達5.36%。在期貨價格回調的同時，螺紋鋼現貨價格也有所鬆動。根據提供的數據，截至8月29日，全國25mm的三級螺紋鋼均價為4543元/噸，環比上週下跌89元/噸，其中廣州地區跌幅最大，跌180元/噸。
“在前期國家貨幣政策略有放鬆、環保政策繼續發酵的影響下，鋼價快速上漲。不過，前期價格上漲速度過快，導致市場出現恐高心理，需求也受到了一定抑制，近幾日價格出現了小幅回調、總體庫存量也有一定增長，屬於合理現象。”首席分析師馬力對記者表示。
前述私募策略總監則表示，當前市場對於需求端的預期一直沒有大幅度改善。在鋼價高企，鋼廠利潤較高的情況下，各方對於當前利潤格局能否持續保持懷疑，因此會出現頻繁的恐高情緒。此外，期貨和現貨又同時形成了“負反饋”，二者交叉印證，使得市場回調預期進一步加強。
環保政策仍是“指揮棒”
行情反覆下，一些分析師開始提示回調風險。
“三季度鋼鐵趨勢性機會已經接近尾聲，建議及時止盈鋼鐵相關資產，10月份關注鋼鐵行業四季度供暖季機會。”中信證券分析師敖翀分析，預計8月底至9月初螺紋鋼價格有望提前迎來回調窗口。
不過，中國證券報記者瞭解到，仍有不少市場人士對於年內黑色系行情表示樂觀，而環保帶來的供給端故事則是支撐他們的理由。
孫輝對記者表示，螺紋鋼價格易漲難跌，短期不排除有震盪調整，但整體趨勢仍向上。
“目前環保呈現常態化和擴大化，隨著取暖季到來，環保可能進一步加強，11月螺紋鋼現貨價格可能站上5000/噸。”孫輝說，目前螺紋鋼主要產地集中於江蘇，但蘇北地區復產一直不及預期，蘇南常州地區又一直限產，9月上旬沙鋼計劃產量都已經出現計劃折扣，這非常罕見。
所謂計劃折扣，一般指廠家無法按原定合同量向貿易商交貨，只能打折執行訂單。根據數據，2018年中天8-3期計劃量中螺紋是4折(上期5折)，線材和盤螺6折(上期5折);永鋼8-3期計劃量，螺紋8.5折(上期5折)，線材和盤螺全折(上期9折)。9月全月，沙鋼螺紋執行9.5折，永鋼9月上旬執行6.5折。
從焦炭上看，環保帶來的影響更加明顯，從期貨盤面上看，焦炭走勢明顯好於螺紋鋼。
“焦炭價格主要受到汾渭平原環保督查影響。”資深黑色分析師李文婧對記者表示，汾渭平原焦炭總產能為9643萬噸，粗鋼產量為4218萬噸，意味著大部分焦炭產能需要外銷，因此當地焦炭產業對於環保檢查更加敏感。
華泰期貨研究院黑色及建材研究員程霖表示，9月份以後，唐山地區鋼鐵生產或許提前進入採暖季限產模式，全國其他地區10月也將逐步進入冬季採暖限產狀態，將導致焦炭需求明顯萎縮。另一方面，9月份焦化行業環保限產也將進入白熱階段。總體上，焦化行業限產力度將進一步加劇。
但值得注意的是，從目前實際執行來看，限產方式仍以延長結焦時間為主，這對焦炭供給的壓縮效果或將不如消費的萎縮。整體上看，焦炭價格將維持高位震盪，但難以繼續拔高，且不排除隨著供暖季臨近，現貨價格出現下跌。
近遠期預期分化
“黑色系行情可以持續到2019年中期以後，不過也可能更早結束。”前述私募策略總監表示，宏觀經濟相對疲軟仍會壓制整體市場需求，最終導致供需緊平衡向供應過剩轉變。“從時間上看，黑色系行情長度已經超出市場預期，當前政策面支撐更明顯，但這方面的變化也可能更為迅速。”
李文婧也表示，對於黑色系行情持續性存在擔憂。從宏觀面上看，內外價差縮窄趨勢越來越明顯，當下國外產品運抵國內後已經能和本土產品價格持平甚至略低，因此會壓制國內產能出口。同時，東南亞等地產能也在快速增加。
期貨盤面上，近月合約相對遠月合約也出現比較明顯的升水結構。以螺紋鋼期貨為例，當前1809合約價格為4481元/噸，1810合約價格為4390元/噸，而1901合約價格只有4160元/噸。
值得注意的是，在焦炭期貨價格攀上2700元/噸之後，大量產業客戶入場套保，直接在盤面上賣出庫存。前述私募策略總監認為，套保盤不僅壓制了近期焦炭價格，也說明焦企對於長期價格沒有更高預期。
遠期預期偏謹慎在股票市場體現更加明顯。進入8月份之後，雖然螺紋鋼價格持續上漲，但申萬鋼鐵指數持續震盪，並沒有體現與螺紋鋼價格同步的上漲趨勢。
“股票更看長期的一個情況，黑色系畢竟是一個過剩產業，在當前情形下，高利潤也就意味著高波動，也代表著未來利潤一定會收縮。”李文婧表示。
華東一家大型券商鋼鐵分析師對記者表示，當前影響鋼鐵股表現的主要因素是盈利的可持續性。“從市場供需角度來分析，在鋼廠持續高利潤的背景下，大量廠家會加大環保投入，同時海外產能也會增加，這些現象已經比較明顯。”該分析師還表示，對於黑色系樂觀中要時刻保持警惕。
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