摘要：宏觀經濟的風險絕不只是說說而已，尤其是對於銅、鋁這些應用在工業生產中的金屬。其中，貿易戰風險偏於顯性，中美貿易戰這件事相信幾乎人人都知道。新興市場的風險更偏於隱性，有點看得到，但摸不著的感覺。而從歷史經驗來看，在宏觀經濟環境不夠理想的情況下，也許會出現反彈，但就目前來看，銅、鋁價格可能仍處於震盪下行風險之中……
一、價格走勢回顧與展望
1.本週現貨鋁走勢及周均價
貿易戰風波難平，新興市場危機此起彼伏，市場宏觀面偏空。儘管美聯儲大概率不會過快加息，但美國經濟數據強勁，美元指數相對高位運行，對於金屬價格構成一定壓制。供需面，上游氧化鋁價格前期漲勢較高，近來面臨一定上行壓力，鋁價技術性回落。
本週，長江現貨A00鋁平均價以震盪下行為主。長江現貨A00鋁平均價的周均價為14640元/噸，本週五（今日）長江現貨A00鋁平均價報14600元/噸，周均價較週五報價高40元/噸。
2.滬鋁走勢
滬鋁主連日線圖，目前價格運行於上升支撐線附近，若可以在支撐處企穩，則或形成反彈；但若以中長陰線跌破，則有二次探底風險。
3.本週現貨銅走勢及周均價
銅是重要的工業金屬，從大的趨勢來講，主要受全球製造業情況影響，但目前全球經濟增速放緩預期卻在主導市場，這是令其維持弱勢的重要原因。
本週，長江現貨1#銅平均價觸底後小幅回升。長江現貨1#銅平均價的周均價為48074元/噸，本週五（今日）長江現貨1#銅平均價報48060元/噸，周均價較週五報價高14元/噸。
4.滬銅走勢
滬銅主連日線圖，目前價格在下降的收斂區間弱勢震盪。
二、庫存數據回顧
1.上海期貨交易所
上海期貨交易所銅、鋁庫存均以減少為主，且本週四鋁庫存明顯走低。
2.倫敦金屬交易所
倫敦金屬交易所銅、鋁庫存出現顯著回落，或緩解倫銅及倫鋁價格下行壓力。
三、國內外熱點財經
國際方面：
美國經濟數據整體表現強勁，從本週前四個交易日來看，美元指數先揚後抑，美指調整或主要受到技術性壓力位影響。具體數據來看，美國8月ISM製造業指數意外創2004年5月以來新高，8月ISM非製造業指數也走出7月低谷。此外，儘管美國8月"小非農"ADP就業數據僅錄得16.3萬人，不及預期20萬，但有分析顯示，這正是因為美國勞動供不應求，僱主們找不到人所導致。
此外，本週前四個交易日，銅價及鋁價多以調整為主，很大程度上受到了部分新興市場股匯雙殺的拖累。新興市場經濟跑步進入熊市，這會打壓對於銅、鋁等基本金屬的需求，進而對其價格造成負面影響。
國內方面：
中國8月財新制造業PMI為50.6，不及預期50.7，也不及前值50.8。其中，新訂單增速放緩至2017年5月以來最低，出口銷售連續五個月出現下降。中國8月財新服務業PMI為51.5，不及預期52.6和前值52.8。綜合PMI也從7月份的52.3降至52.0，為5個月以來最低。數據表現不佳，下半年經濟仍有下行壓力。
四、銅、鋁市場一週要聞
1.鋁市
兩條消息：罷工與復產預期，鋁價區間內徘徊
第一條：美鋁旗下澳大利亞氧化鋁廠週四投票結果顯示將繼續罷工，對於氧化鋁價格而言，這是利好。在此前的罷工中，該公司曾表示，罷工不會影響生產，他們僱傭了臨時工。至於本次延續罷工的後續影響，美鋁公司表示，將在一段時間內進行重新評估，並制定解決方案。
第二條：海德魯氧化鋁廠復產在即，儘管目前沒有具體的全部復產時間表，但不可否認，這一消息會給市場造成了心理壓力。今年4月，鋁價走出一段暴漲行情，這要受到兩條消息推動。其一，美國製裁俄鋁，這是主要的驅動力，直接影響了國際市場上鋁錠的供給；其二，海德魯氧化鋁厂部分停產，為國際市場上氧化鋁供給不足預期雪上加霜，氧化鋁價格走高。如今，海德魯氧化鋁廠復產鄰近，預計氧化鋁價格延續漲勢或動能不足。
2.銅市
有媒體報道稱，Codelco旗下Andina銅礦工人宣佈將在當地時間9月3日上午9點，因薪資問題，在Codelco企業大樓舉行抗議活動。
儘管銅礦供給時常受到罷工等事件擾動，但因銅為重要的工業金屬，目前貿易戰加新興市場風險仍存，全球經濟增速放緩的擔憂還在主導市場，一度令銅價低位運行。
五、銅、鋁價格後市展望
從歷史行情來看，銅、鋁價格的每一次強勁走高，均是在全球經濟顯著向好的情況下，但目前特朗普貿易保護主義仍在持續，且美國11月中期選舉前怕是不會有太多的改變。加之新興市場的危機更是潛在的不安定因素，不僅影響基本金屬的需求，也會時而為市場帶來做空情緒，所以目前難以找到帶動銅、鋁價格強勁反彈的邏輯。
儘管如此，我們也不做過於悲觀預期，在風險事件面前，國內政策的利好是可以緩解部分壓力。
注：以上觀點僅供參考，不構成操作建議！
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