經歷3月中下旬金融資本瘋狂空襲掠殺，黑色商品走上“宏觀悲觀”的證偽征途。實現價值修復。在這過程中，我們一直在思考一個問題：這會不會是僅僅是一場彩排呢？新的一輪屠殺是否開啟？金融資本原本不創造利潤，它們的獲利是通過宏觀、產業自上而下，更早提前發現價格，還是利用信息資源優勢、集中資金在盤面創造背離和錯誤，誘導大批中小投資者，實現所謂的“風險轉嫁”，以牟取暴利呢？本期我們採訪了Abo茶座掌門陳錦波，就“宏觀悲觀”、當前焦炭行情走勢及2019年焦炭市場展望等熱點問題進行交流。
問：我們彷彿又聽到了一種撕裂的聲音，對於目前黑色行情，您怎麼看？
答：看啥？看戲。金融資本繼3月份之後的又一場大屠殺，多軍先保命要緊。
問：黑色基本面是否發生了變化？
答：基本面的變化都是預期內的事。比如第四季度到採暖季，鋼材的需求肯定在某個時點出現斷崖式下滑，需求減量遠大於限產導致的供應減量，然後有個“冬儲”或“春儲”過程；比如焦炭因為有個冬儲，價格從高位回落的時點將延後，供需局勢存在一定的不確定；比如焦煤供應減少，需求因有個煤礦年底安全檢查和春節放假導致的冬儲，整體先走供需略緊價格堅挺的邏輯。這些很正常的季節輪迴事，僅因為採暖季限產影響的不確定性和金融資本的炒作被誇大了。
問：宏觀面是否真的很悲觀？如何看待某資管最新紀要《未來大概會同時看到大宗商品下跌和股票上漲》。
答；宏觀咱不懂，不敢妄評。“宏觀派”年年唱空，年年“前高後低”，大家要是按照他們講的操盤，名字早就在墓碑上了。“大宗商品下跌”？說的是現貨還是期貨？我的猜測他們一定是做空商品做多股票對沖而已，而且我堅信現在唱空黑色（商品期貨）一定是為了尋找接盤俠謀求完美反手，等他們布完多單準備拉昇時，“宏觀”又變好了。
問：【深藍24小時】工信部：高昂的鋼材價格不可持續。你怎麼看這條消息？是宏觀轉向的某種訊號嗎？
答：金融資本可以動用一切資源為其服務。工信部這消息不知真假，講的似乎沒錯，但在這個時點出現還是很詭異的，極有可能又被斷章取義。發改委、中鋼協不是多次強調鋼材價格僅僅是回到合理水平、鋼鐵行業利潤都還未達到工業品平均利潤水平嗎？明年10月螺卷合約價格被打到3350之下，哪家鋼廠還有利潤？價格都被“發現”成這麼低了，哪位官員會特地來這一腳？
我大明白“宏觀轉向”啥意思？“當前，我國深化供給側結構性改革的效果正在顯現，經濟結構中穩中向好、穩中有進的因素正在積聚，經濟體系中質量、效率、動力變革的效果加速發力，新動力(310328,基金吧)、新動能正在加快形成，微觀主體韌性進一步增強，經濟對外依賴性大幅降低，抵抗風險的能力得到加強，為資本市場發揮好樞紐功能進一步奠定了良好的基礎。”我覺得這個問題應該問問剛剛與證監會主席劉士餘進行交流、發表以上觀點的首席經濟學家們。
問：焦炭1901算是較為堅強的。記得您說過11月中下旬和1月是現貨是否出現拐點的2個觀測時間點，您認為焦炭現貨拐點否到來？據說港口出現低價成交不暢，屬實嗎？
答：旭陽準一出廠都到了1690，日鋼二級焦也2650了且庫存仍在40萬上下掙扎，焦炭1901的表現談不上強，算是超預期的“弱”。從短期供需看現貨再漲1輪100可能性，只是整個“宏觀悲觀”預期和期貨的下跌可能會對鋼焦博弈產生心理上的影響，看看下一週漲價能否成行吧。短期是否出現拐點不好確定，需要關注汾渭區域中央環保組進駐後的實際限產效果。即便出現拐點，因為面臨運輸緊張、冬儲補庫影響，12月份焦價很難出現深跌。
港口出現低價成交之類的消息，當故事聽聽就好。一定要相信，同一時間投機商買的貨一定比鋼廠貴，賣的不一定比焦廠高就行。港口的“狗肉”故事精彩不過唐爾街的“妖皮”神話。
問：精煤現貨形勢沒有分歧一致看好，為什麼表現還是很弱呢？
答：大家都看好，小家（主力）被迫做空啊。不然怎麼賺到錢呢？從品種特性上看，焦煤還是因為交割指標問題導致其現貨流動性（變現性能）較差。目前適合交割的只有蒙煤，首先確保了倉單資源的豐富性。1809價格大戰對1901可能會產生一定的影響，多空雙方都很牛，箇中滋味，誰空誰知道，誰接誰知道。所以這個品種不能參照現貨來分析，如果真的能“通過盤口分析比基本面更能提前預知主力動向”，那還是先用技術來解讀把。目前似乎沒有多空雙方布兵進行交割大戰苗頭。
問：對於2019年的焦炭市場，您怎麼看？
答：我認為可以從以下幾個方面進行預測：
1）2019年焦化供側改正式登場。產業升級、以鋼定焦將將成為超低排放之後的2大看點，階段性供需錯配、供應偏緊概率較大。
2）煉焦煤預計將是供需基本平衡，局部時段因安全環保和運輸緊張出現供應偏緊，焦炭原料成本小幅上升。
3）鋼材供需預計將從階段性供給不足逐步向供給寬鬆轉化，利潤傳導將可能導致鋼廠打壓焦價強度加大。
4）精煤成本支撐、鋼鐵利潤（縮減）傳導、產業升級的合力，預計2019年焦炭價格、行業利潤保持相對高位。但受環保限產不確定性、投機性供需、金融屬性增強、出口及匯率等因素影響，焦炭價格仍會出現較大波動。
問：是不是認為，目前1905焦2020的價格可以趨勢性布多了？
答：我們先來看看一些數據吧。2017年焦炭主連：期初1510，最高2502.5，最低1372，期末1979.5，均價21930，區間漲幅460（30%），振幅1130（82%）。2018年到目前止：期初1965，最高2720.5，最低1711，期末2306，均價2195，區間漲幅341（17%），振幅1001（59%）。
今年到目前止的準一焦炭山西產地現貨價格大致在2050-2100，摺合標準港倉單成本約2400。今年焦炭最低價格山西準一出廠1500左右，摺合到港倉單成本約1900（主力合約1805最低跌到1736）。目前產地準一出廠2450-2550，摺合倉單成本2800-2850，比去年最高高300，目前1905的2020相當於現貨跌了800，已經達到我預判的底部區域。基於產業基本面邏輯角度，我相信一定有戰略型資本進行布多了。
問：焦炭目前利潤700以上。螺紋下跌必將傳導到焦炭，這不就是做空焦炭的合理邏輯嗎？
答：資訊機構測算的利潤總體偏高了。比如鋼材利潤在1200以上，目前國內效益最好鋼廠恐怕也難達到這水平。焦化利潤也一樣，許多焦廠沒有焦化副產品深加工，加之煤價上漲、環保限產等因素影響，實際整體利潤能達到500-600算是比較好的。我們可能要思考，是限產導致供應偏緊產生較高利潤，還是利潤很高必然出現增產導致供需逆轉價格下跌利潤修正。
鋼材價格下跌利潤減少遲早會傳導到焦炭，但前提是供需平衡或供應偏松。影響焦炭價格的2大核心：供求關係和利潤傳導，供求關係優於利潤傳導。鋼材利潤下降和精煤成本支撐共同起著作用，關鍵還是要看焦炭供需是否出現逆轉。2300的盤面價格相當於利潤被幹掉500，2000的價格相當於利潤幹掉800。目前山西準一噸焦入爐煤成本1750-1850（煤耗1.3），不賺錢到港成本2050，摺合倉單成本2200。黑色群調侃市面上3600的DH牌螺紋和3400的HD牌熱卷正進行1111打折大促銷，看2000的焦炭將由誰家來生產。
問：目前好像有種聲音，“黑色看哪個不順眼打哪個”，您怎麼看？您的代號“田螺”進展如何了？
答：是的。目前勢在空頭，我們的技術團隊也給出同樣信號，所以必要的防守是必須的。焦炭肉多，成為空襲首要目標非常正常。看著跌得很歡，你要相信主力自己玩的可能性很大，空軍也許比多軍更加提心吊膽呢。這時候的殺空動能除了來自技術性屠戮外，很大部分來自多殺多的踩踏，這裡有止損的、有鎖倉保護的。“田螺”行動按計劃進行，目前焦炭1901的交割大戰尚未正式開始，仍然沒有一絲賣保機會，買保安全邊際足夠，空軍勝利言之過早。除了“田螺”行動外，趨勢布多遠月的機會已經出現，具體戰略部署方案已經出臺。這裡需要聲明的是，這僅是基於針對產業客戶的一種期現融合思路，不是操盤建議。目前依靠技術交易的投資者為多數，各路資金的合力左右盤面的短期走勢。現貨開始或即將下跌，期貨也不會順利上漲，現貨下跌、期貨震盪上漲的背離走勢算是最好結果了。
問：我們注意到，近日港口焦炭庫存小幅增加，這是什麼原因呢？還有汽運費下降以及到港物資要求鐵運不包含焦炭是否構成利空？
答：近日港口焦炭小幅上升，主要是受進博會影響南方鋼廠下水量減小影響。如，董家口港庫存104，每天集港大約1萬三四，港存上升的原因不是集港多了，而是受進博會影響和南方限產影響，下水量減少，正常這邊每天下水2萬噸，但是目前本月下水總量不超過10萬噸。
汽運費小幅下降可能與新疆等地下雪，該線路零擔車跑轉來拉運煤焦有關，隨著山東地區嚴查燃油稅票，運費已止跌，預計到春節仍有30元左右上漲空間。集港鐵運不包含焦炭未必是利空，因為這樣一來首先要確保煤炭運輸了，焦炭還有汽運途徑鐵運車皮可能更難批了。
問：目前到處都是唱空的聲音，是真看空誘空嗎？您怎麼看？
答：這很正常。都知道盤面現在不是走產業邏輯，奔著打止損打爆倉去的，況且基本面分歧本來就很大，誰還敢看多呢？正是因為盤面的語言是空的。看空是對的。但每個人對盤面的理解不同，技術派認為盤面永遠是對的，產業派可能認為盤面大部分是時間是在創造背離和錯誤。我是產業人士，所以我認為目前過度脫離基本面的下跌，反倒是中長期趨勢建多的機會。
鋼之家吳文章說過：黑色產業鏈全面金融化之後產業客戶將淪為弱勢群體！我想這是多頭總司令較低姿態的戰鬥宣言吧。色即是空，空即是多。空的終極必是多！過度唱衰中國、做空黑色僅是金融資本的又一場陰謀！
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