臨近年底，各大券商策略會相繼召開。展望2019年股市、債市、期市、匯市走向，已有多家券商機構亮明觀點並給出交易策略。
A股：牛市預期一致
2018年至今，A股持續調整。展望2019年走勢，機構普遍預期市場將迎來複興。
華泰證券曾巖、張馨元、藕文、陳莉敏、錢海的策略研報認為，2019年A股市場待“渠”成：“渠成水到，澆灌成長”。
報告分析，2018年去槓桿導致流動性和信用收縮，壓制A股估值；7月底以來的政策調整未能顯著起效的原因在於“有水”但“渠未成”。“通渠”政策的進度決定了2019年A股的節奏，重點關注2-4月、7-8月兩個時間點。
報告預期2019年全A盈利增速回落至5.5%，但呈U型，趨勢或好於2018年，A股有望回升；流動性結構決定了市場高度，小行情or大行情取決於間接融資與直接融資誰的邊際增量更顯著；預期技術週期與經濟週期疊加決定了市場風格偏科技成長，從相對盈利、無風險利率、政策邊際變化及產業鏈景氣度考慮，建議配置通信、軍工、金融。
西南證券朱斌策略研報判斷，2019年，上證指數有望達到3200點，創業板指有望迴歸1700點。
報告認為，市場供需格局、政策實施效果、國際戰略變局三大因素將成為影響2019年市場推進的關鍵因素。
同時判斷A股市場“帆未動，心已動”。創業板指有望呈現震盪向上格局，市場活力充沛，成長股與殼資源表現活躍；上證綜指則相對創業板指為弱，呈現箱體震盪格局，白馬股需要估值迴歸後再逐步跟隨業績增長。
中信證券策略研報判斷，政策“再平衡”託底經濟，減稅+穩槓桿+改革的搭配加速經濟結構調整。預計2019年經濟的增速在Q2-Q3見底回升，而A股也將在風險充分釋放後，迎來未來3-5年復興牛的起點。
在這種情況下，報告認為A股將“撥雲見日，下半年迎來轉機”。具體來看：
第一，A股盈利增速Q2探底，Q3回升。基準假設下，全部A股2019年盈利增速從2018年的9.7%下降到5.4%，單季同比呈“V”型走勢，且底部下探不會太深，預計4個季度增速分別為4.5%、4.1%、5.4%、8.2%。
第二，政策預期逐步明朗。“貿易戰”的不確定性有望在2019年Q1進一步明朗，政策預期在“兩會”後明確，預計市場風險偏好在Q2末期逐步回暖：大盤在Q1盤整後，在Q2會逐步進入盈利和估值修復共振的上行階段。
第三，市場流動性前低後高。保守估計，產業資本（包括紓解股權質押的專項基金）、保險、外資的資金2019年累計流入A股4300億元，流入節奏上前低後高，下半年市場流動性狀況更好。
配置方面，報告建議聚焦結構轉型，擁抱高端製造和服務業。
債市：強弱轉換節奏持續
2018年債市偏牛，展望2019年，機構普遍預期債市牛熊轉換加速。
華泰固收張繼強研報認為，2019年國內債市，“相機抉擇”特徵將更明顯。
報告分析，政策取向成為近幾年資本市場最大的“基本面”。2018年的兩大主題是內部融資渠道收縮和外部貿易摩擦，也導致2018年債市成為中國債市歷史上非典型牛市。
而內外部壓力下，當下政策重心正在變化，2019年相機抉擇特徵將更明顯。策略方面，報告判斷，2019年債市“意猶未盡，騎牛搵馬”。
具體而言，債市趨勢仍在，但空間漸小，需要承擔更多風險才能博取收益，提防中長期股債強弱轉換。操作策略需要更多元，吃著息差，把握長端，挖掘信用，埋伏轉債。高收益債方面，關注政策敏感資產，尋找錯殺機會，城投不做最差的，民企只做最好的，房地產抓龍頭，過剩產能短久期選差、長久期選優。轉債短期交易政策底，中期埋伏股債強弱切換可能。
興業研究徐寒飛研報則認為，2019年“債市還有戲”。報告認為：
第一，由於貿易戰影響外需，去槓桿影響內需，融資難影響企業的微觀業績，這些因素在宏觀和微觀上都將產生負面作用。
第二，貨幣政策有可能會更加任性，流動性預期會持續改善。整個的貨幣市場曲線和債券市場曲線會繼續變平。
第三，不排除由於經濟下行超預期，央行徹底逆轉貨幣政策，重新降息。
第四，美股可能步A股的後塵而出現持續的下跌，全球風險偏好和聯儲的貨幣政策方向也可能會受到影響。
第五，信用利差還沒有到極限位置，等級利差的分化會更明顯。信用債市場的頭部效應會更明顯，好的企業和壞的企業之間的利差會進一步拉大。
因此，2019年上半年利率中樞還有下行的空間，整個信用債可能會出現配置價值。總體來講，2019年的債券市場仍然會有“戲”。
不過，華創證券屈慶研報提醒，未來流動性較此前進一步放鬆的空間有限。
第一，邊際約束。包括：資金利率已基本持平於政策利率，流動性已無大幅放鬆空間；通脹預期的抬升對貨幣政策形成制約，央行難以進一步放鬆。
第二，匯率制約。包括人民幣貶值壓力將限制貨幣政策操作空間。
報告同時認為，2019年資金面仍面臨量價考驗，即地方債放量。此外，在寬信用政策起效開始，央行會逐步控制資金投放，並出現控制流動性的信號，但資金利率依然維持低位，在寬信用政策不斷髮生作用階段，貨幣政策會領先於經濟數據收縮以控制經濟過熱。
而根據中信建投黃文濤、鄭凌怡研報統計，綜合地方政府赤字、新增專項債以及地方債到期，預計2019年地方債供給規模在3.9-4.4萬億左右。
商品：通脹預期有限
2018年四季度以來，商品期市遭遇打壓。展望2019年，機構判斷通脹遇阻，商品市場機會有限。
中信證券褚建芳、崔嶸、劉博陽、王宇鵬宏觀研報認為，2018年至今，能源價格上漲顯著跑贏其他大宗商品，漲幅高達12.1%，而農產品和黃金分別下跌2.4%和5.4%，基本金屬年初以來下跌13.4%。整體大宗商品上半年回報率好於同期的股票和債券，但下半年回報率均跌至-3.0%。
展望2019年，通脹預期抬升有利大宗金融屬性，但是新興市場需求的放緩意味著絕對漲幅可能不高。短期來看，相對看好黃金，而看平原油和工業金屬。
不過，申萬宏源謝建斌、徐睿瀟、江真俊研報認為，“油價中樞上行，但短期衝到極致高位的可能性變小”。
報告分析，在2015-2017年間，全球原油庫存屬於主動降庫存的過程，而同期中國的原油庫存存在一定補庫存過程。2018年上半年，中國及全球原油庫存整體處於被動降庫存過程，下半年開始進入主動補庫存的過程。
因此，基於未來美國對伊朗制裁和其他事件性因素的不確定性，以及全球富餘產能有限，維持油價謹慎樂觀的觀點，2019年布倫特原油的價格中樞合理範圍在75-85美元/桶。
匯率：人民幣貶值壓力依舊可控
機構普遍預期，因美元指數上行，人民幣仍將面臨貶值壓力，但整體依舊可控。
東北證券李勇、劉辰涵、付昊研報表示，在美國經濟強勁增長、美聯儲快速加息、歐元區和日本央行保持貨幣政策相對寬鬆的情況下，今年美元指數持續上升，人民幣面臨貶值壓力。
展望2019年匯市，報告判斷，美國經濟或在2019年下半年邁入拐點，預計美元指數將在2019年大概率第二季度突破100點。
在這種情況下，美元指數走強，匯率上升，美元升值，人民幣面臨貶值壓力，資金外流。儘管這是市場化的結果，但是為了防範發生系統性風險，央行可能會採取資金流動的管控來穩定人民幣匯率，防止資金大規模流出產生的風險。
綜上，人民幣受到美元指數走強的壓力貶值，但由於我國國內對資金監管較為嚴格，在岸人民幣的貶值幅度相對離岸人民幣較小。
華泰證券李超、宮飛、朱洵、劉天天研報認為，在央行貨幣政策的最終目標內部，央行會更加看重穩增長和保就業，國際收支只能使用其他的跨境資本管理方式來暫時緩解。而且伴隨著2019年美國經濟增速大概率回落，美元指數回落概率較高，人民幣兌美元匯率2019年突破7.0大幅貶值的概率不大。
報告預測，2019年美元兌人民幣匯率中樞在6.8左右。
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