2016年進行的一次失敗的重組併購，最終讓該公司上市以來首次出現業績虧損，公司實際控制人程小彥最終不得不出讓股權剝離虧損資產
《投資時報》記者 王宏
作為創業板首批上市的28家元老企業之一，華星創業（300025.SZ）九年前上市之初曾充分享受高溢價的紅利。然而好運不可能終身相伴，該公司由於併購業績不達預期，實際控制權最終轉手。
近日，標點財經研究院聯合《投資時報》，從股價走勢、市值變化、業績、分紅等多個情況多個維度，對28家首批登陸創業板的上市公司進行研究。結果顯示，華星創業上市之初被寄予較高的期望，首發市盈率達到45.18倍，遠高於同時期通信設備行業的平均37.58倍的市盈率，和是時全部A股企業31.34倍的市盈率。上市後，華星創業股價最高漲幅一度達到269.03%。
從公司成立到上市不足六年，華星創業無疑從它最大的金主那裡獲益不淺。從營收結構來看，華星創業存在著嚴重依賴大客戶中國移動（0941.HK）的情況。據其招股書顯示，2008年，中國移動及下屬子、分公司為其貢獻的收入佔比達到93.85%，而到2016年和2017年，這一比例已降至54.58%及38.86%，但依然可觀。
華星創業上市至今主要收入來源為網絡優化服務。所謂網絡優化，即指採集移動通信網絡信息，找出影響網絡運行質量的原因，並通過技術手段提高網絡質量和效率。
不過，通信設備行業快速技術升級和迭代的特質，也令研發能力相對薄弱的華星創業很快遭遇天花板。2009年至2012年，華星創業淨利潤分別為0.26億元、0.45億元、0.51億元和0.47億元。
《投資時報》記者注意到，通信設備行業內，目前創業板市值最高的公司是信維通信（300136.SZ），截至11月20日其市值達到265.56億元，主要研發和生產移動通信設備終端各類型天線。而在主板，該行業市值最高的公司則是同日達到808.81億元市值的中興通訊（000063.SZ），該公司不僅深耕通信設備領域，還涉足產業鏈下游手機研發生產，技術積累較強。
而2016年進行的一次失敗的重組併購，最終讓華星創業上市以來首次出現業績虧損，公司實際控制人最終不得不出讓股權剝離虧損資產。
2016年，華星創業以3.98億元代價獲取了北京互聯港灣科技有限公司（下稱互聯港灣）51%股權，並承諾日後將買回其剩餘的全部股權。實際上，早在2015年，華星創業就聯合亞信華創資產管理公司設立併購產業基金，尋找合適的併購標的。而互聯港灣正是該基金選中的併購標的。
但是互聯港灣的表現難以令人滿意。併購重組中，互聯港灣承諾2016年到2018年間，公司扣非後的歸母淨利分別不低於4050萬元、6900萬元和9300萬元。但第二年互聯港灣業績就開始爆雷，2017年其淨利潤僅實現-2905.44萬元。
作為重要的子公司，互聯港灣的虧損直接影響到上市公司的整體財報。華星創業2017年淨利潤虧損1.05億元。至2018年三季報披露，公司前三季度淨利潤繼續虧損0.61億元。
華星創業急於剝離虧損的互聯港灣。2018年4月，華星創業發佈公告表示，擬將互聯港灣的全部持股轉讓給衢州復樸長實投資合夥企業，後者為奧飛數據（300738.SZ）控制的一家股權投資基金。
可惜，身為援兵的奧飛數據自身實力並不強大。該公司今年初才登陸創業板，而上市之後交出的首份三季報就出現業績下滑。數據顯示，其2018年前三季度歸母淨利潤僅實現0.41億元，同比下降17.88%。而這項交易以交易對方未能在規定的時間付款告終。
最終，華星創業創始人程小彥選擇自己充當接盤俠。其成立的杭州大程科技有限公司計劃以1.33億元的代價接手互聯港灣34%的股權。同時，互聯港灣還需一併償還華星創業為其提供的1.28億元借款，且一併解除上市公司為其提供的2.02億元的貸款擔保。程小彥控制的大程科技還承諾，將在未來三年內以同樣的價格回購華星創業持有的互聯港灣剩餘17%股權。
錢從何來？作為公司實際控制人，程小彥所持的5020萬股公司股票已在此前全部質押。而華星創業股價年內一度下探至3.32元/股，截至2018年11月20日收盤，其股價報收4.33元/股，較52周最高下滑37.15%。程小彥隨時面臨資金補倉壓力。
華星創業日前發佈的公司控制權變更公告揭示了故事的結局。公告顯示，公司實際控制人程小彥、副總經理屈振勝和李華、總經理陳勁光將其持有的總計14.75%的流通股轉讓給上海繁銀科技有限公司。其中，程小彥以每股6.57元的轉讓價格獲得3.3億元，餘下三位公司高管共計獲得0.54億元。而11月20日的最新公告顯示，公司股權轉讓已經完成，控制權已發生變更。
上海繁銀科技有限公司的實際控制人為朱定楷。據交易公告顯示，1965年出生的朱定楷為浙江瑞安人，經商多年，曾從事礦產品、有色金屬、二手車貿易、股權投資等業務。《投資時報》記者從瑞安上海商會官網瞭解到，朱定楷還從事金融業務，創辦了中創鑫業融資租賃有限公司、上海棕牛信息科技有限公司、搜易借平臺。
公告同步顯示，程小彥出讓股權獲取的資金，其中的1.33億元將用於支付互聯港灣股權轉讓款，還有一部分資金將用於解除其滿倉質押的股權。
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