金百臨諮詢 秦洪
前期一度強勢的5G板塊在本週出現了大幅震盪的格局。尤其是在週四，由於華為高管的相關信息衝擊，5G板塊出現了大跌態勢。但考慮到5G建設的確定性以及廣闊的產業空間，5G板塊在週四的急跌則給中長線資金的佈局提供了一個極佳的契機。其中，即將有望見效的基站設備類個股有望率先走出週四急跌的陰影。在週五，中興通訊為代表的基站設備股、盛宇通信為代表的基站配套產業鏈的細分領域的龍頭品種均出現企穩回抽的態勢。
5G時代 基站設備投資規模巨大
對於基站設備產業規模來說，我國是全球最大的市場。中國信息通信研究院披露，截止2018年一季度，我國4G基站數量已達339.3萬個，而全球4G基站也只有500多萬個，4G網絡規模世界第一，深度覆蓋城市和鄉村。所以，華為高管的相關信息，可能會影響基站設備龍頭的華為在全球的佈局，但並不會影響華為公司在我國基站設備的市場份額。或者可以這樣說，我國的5G網絡的建設，可以支撐起華為的基站設備業務，也可以支撐起為華為基站設備業務提供配件支持的相關通訊類上市公司。
這也得到了相關產業數據的佐證。據資料顯示，5G時代的三個關鍵的效率需求包括頻譜利用效率、能耗效率和成本效率。性能指標主要從用戶體驗速率（bps）、連接數密度（1/Km2）、 端到端時延（ms）等方面提出要求。其中，用戶體驗速率（bps）從4G時代的10Mbit/s升級至100Mbit/s，這對5G網絡覆蓋能力提出了全面升級的要求。根據理論值計算，在越高的頻譜上傳播信號，信號損耗越高，所需要的基站數也需要越高。從連續覆蓋角度來看，5G的基站數量可能是4G的1.5-2倍。據富士凱美萊總研預測，到2023年，僅無線基站領域就將誕生370億美元的市場，而終端等相關設備領域則將形成2300億美元（約1.6萬億人民幣）的市場。
這就給基站設備產業鏈的相關上市公司業績形成了清晰的指引，一是產業規模巨大。二是業績有望快速體現。愛立信的2018年三季度報告顯示北美地區實現了運營商業務的雙位數增長，主要源於美國市場5G網絡的部署。因此，敏感的業內人士也猜測我國基站設備類上市公司的業績拐點也有望迅速顯現。因為就在週四的12月6日，中國移動、中國電信、中國聯通已經獲得全國範圍5G中低頻段試驗頻率使用許可。此次5G試驗頻率使用許可的發放將加速5G我國網絡建設和快速普及，也會快速推動我國通訊運營商的5G基站的投資步伐，基站設備的產業蛋糕已經捧上桌來，這就意味著基站設備產業鏈的相關上市公司業績有望迅速出現高速增長的勢頭。此前烽火通信股權激勵條款就以2017年淨利潤為基數，2019-2021年淨利潤複合增速不低於15%，這就進一步佐證了基站設備類上市公司的業績將在2018年形成清晰的向上高成長的拐點。
細分領域龍頭股的業績成長趨勢或更迅猛
就目前來看，基站設備類板塊可以分為兩類，一類是主基站設備類，主要是中興通訊、烽火通信，他們在2019年的業績有望加速，可以獲得較高的估值，因此，週末的寬幅震盪的確帶來了難得的低吸建倉的契機。另一類則是基站設備產業鏈的細分領域。其中，這麼兩大細分領域的投資機會更為確定，業績成長速度更快。
一是PCB領域。傳統4G基站中，主要是RRU中的功率放大器部分採用的高頻覆銅板，其餘大部分採用的是FR-4覆銅板。但5G時代，隨著傳輸數據大幅增加，對於基站BBU的數據處理能力有更高的要求，BBU將採用更大面積，更高層數的PCB。同時，對於PCB的加工難度和工藝也提出了更高的要求，PCB的價值量提升。業內人士預計5G基站端需求PCB的面積將增加4-6倍。理解這一點，就可以理解為什麼今年以來滬電股份、深南電路等PCB龍頭上市公司的二級市場股價走勢遠遠強於主要指數。而且，滬電股份等相關上市公司的三季度季報也顯示出業績有加速成長的態勢，看來，此類個股是5G時代的先行者，業績將率先受益。其中，滬電股份、深南電路等PCB類上市公司的通訊PCB業務佔比在50%以上，業績彈性更為強勁，未來的股價表現仍可期待。
二是5G基站濾波器。基站濾波器是射頻系統的關鍵部件，通過對不同頻率的信號進行濾波，保障信號能在特定的頻段內有效傳輸，提高信號的有效性和可靠性。5G時代，陶瓷介質濾波器體積小，利用介質陶瓷材料的低損耗、高介電常數、頻率溫度係數和熱膨脹係數小、可承受高功率等特點，將成為主流。陶瓷介質濾波器增長潛力巨大。根據IHS的數據，預計2020年用於5G基站的介質濾波器的市場規模將超過15.6億美金，年複合增長率達到143.9%。因此，立訊精密、東山精密、三安光電等相關上市公司的業績成長預期較為強烈。
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