導讀：
回顧2018，上半年新能源消息頻出，“妖鎳”聞風而動順勢大漲，下半年貿易摩擦不斷，需求回落宏微觀共振下，滬鎳加大跌幅。如今2019將至，鎳價是否已經跌至底部？分析後市基本面，是否還有亮點？炒來炒去的新能源，究竟何時才能真正爆發？尤其是，喜好跟風的滬鎳，在現如今宏觀面如此紛繁複雜的局面下，終將何去何從？
嘉賓簡介：
楊莉娜，東北財經大學產業經濟學碩士，方正中期期貨高級研究員，投資諮詢部主管，有色金屬組組長。主要研究領域為有色金屬鎳市場運行規律，產業鏈研究。2017年度上海期貨交易所有色金屬優秀分析師，在中國外匯、中國有色金屬報、新浪財經、和訊期貨、文華財經等多家財經媒體上發表文章數十篇，廣東電臺期開得勝欄目特約評論員。
核心觀點：
1. 當前滬鎳的運行邏輯，是國內外鎳鐵產能釋放帶來的供給端改善，與國內不鏽鋼面臨進口競爭整體增長放緩，對原料需求增速下滑的情況的反映。
2. 現階段下游不鏽鋼微利甚至虧損，而鎳鐵端則仍有較高利潤，目前的下跌有一定產業利潤轉移，需求端利潤修復的合理性存在，這種情況可能會隨著鎳鐵供應的改善，繼續存在一段時間。
3. 對於2019年，應重點關注：一、出口國的政策變化；二、鎳鐵對不鏽鋼原料的佔有率變化；三、國內進口礦石和進口鎳鐵增長變化；四、電解鎳庫存是否會顯性化；五、廢鋼的替代化。
4. 未來新能源電池的發展，依然會對鎳價形成提振。
5. 短期來看，比較集中的國內外鎳鐵產能釋放給價格造成的壓力，在明年初期仍會是主導壓力。中長期來看，鎳價可能呈現出相應於經濟形勢變化的先抑後揚走勢。從總供需來分析，預期LME主要波動空間會在10000-14500美元/噸之間。
6. 盤面操作上，仍建議短期內以偏空操作為主。
本次專訪實錄：
上海金屬網：首先，目前滬鎳運行邏輯是怎樣的呢？
楊莉娜：當前滬鎳的運行邏輯，是國內外鎳鐵產能釋放帶來的供給端改善，與國內不鏽鋼面臨進口競爭整體增長放緩，對原料需求增速下滑的情況的反映。由於整體的鎳鐵生產是鎳產業鏈條中相對利潤情況最好的，當前的鎳價水平，鎳鐵仍有一定的利潤空間。不鏽鋼方面，則因為需求弱化，庫存高企，價格下調，利潤較之前惡化，且逐漸向上遊施加壓力，
目前的價格調整過程就是在擠鎳鐵行業利潤的過程。上海金屬網：對於明年的基本面，該如何去分析？供需雙方還存在哪些變量？消費上是否還存在值得期待的亮點？
楊莉娜：對2019年關注的重點，我們可以從幾個方面分開來看：
1）礦端供應變化依然要關注主要出口國的政策。菲律賓因環保因素預期明年可能會降低產出及出口，降幅可能達到20%。而印尼恢復礦石出口以來，對我國出口增多，且礦石品位好於菲律賓相對受歡迎，不過其配額的給予也具有不確定性，一度曾提出鎳礦出口配額會在2019年初停止，那麼未來如果出口延續，則礦石端並沒有太多空間，但一旦政策有變化，則仍會影響未來供應。相應的，對國內的鎳鐵冶煉影響也會很大，而印尼鎳鐵產能則將繼續擴大生產和向國內的供應迴流。
2）國內外鎳鐵產能釋放，對國內的鎳鐵供應緊張會形成極大的緩解，未來的供需形勢來看，隨著鎳鐵供應豐富，鎳鐵對於不鏽鋼原料的佔有率可能進一步提升，電解鎳可能會被進一步擠出，使用比率下滑。
3）隨著國內外鎳鐵產能的釋放，國內進口礦石和進口鎳鐵可能都會進一步增長，電解鎳進口取決於國內進口利潤的變化，及國內需求。
4）國內外精煉鎳產能難再有新增量，且硫酸鎳產能的增長和釋放會與電解鎳形成原料和資金投入上的進一步競爭。整體還是會繼續小幅去庫存為主。由於業內懷疑今年的電解鎳庫有顯性庫存隱性化的傾向，因此明年也需要關注後續是否出現顯化過程。
5）廢鋼2018年因戴南中頻爐取締而一度降價，鋼廠提高了廢鋼的使用率，對原生材料形成一定程度的替代。預期2019年總體會保持一定的需求量，整體取決於原料經濟利益的相對變化。
上海金屬網：鎳特別容易受到消息面的刺激出現大漲大跌行情，那在下半年宏觀面悲觀氛圍下，鎳價是否存在超跌可能？產業鏈的利潤現狀如何？
楊莉娜：今年鎳價下半年下行呈現出一定的宏微觀共振，加大跌幅的情況，但是如果考慮到下游不鏽鋼微利甚至虧損，而鎳鐵端較高利潤的情況，這種下跌有一定產業利潤轉移，需求端利潤修復的合理性存在，這種情況可能會隨著鎳鐵供應的改善繼續存在一段時間。
上海金屬網：那後續還有哪些問題可能會成為鎳炒作的話題？
楊莉娜：新能源汽車發展勢頭良好，今年上半年的大漲，與新能源電池需求提振有很大的關聯。不過，新能源電池發展過程中，一度也出現原料過剩、反向市場輸出原料的過程，也是下半年鎳價回落的因素之一。但目前來看，它依然會是鎳需求增速最快的方向。因此，未來新能源電池的發展，依然會對鎳價形成提振。
上海金屬網：綜合以上分析，對於明年鎳價走勢，您如何看待？
楊莉娜：短期來看，比較集中的國內外鎳鐵產能釋放給價格造成的壓力，在明年初期仍會是主導壓力。
中長期來看，市場對經濟形勢的判斷，將會是明年上半年主要的壓力因素。因為考慮到後續國家在政策上的調整，下半年時，應該就會逐漸顯現出效果。因此，中長期來看，鎳價可能呈現出相應於經濟形勢變化的先抑後揚走勢。
但是從總供需而言，預期2019年鎳的供需缺口會較今年收窄，價格較難突破2018年的高點位置，波動重心可能會較2019年略有下移。基於此，預期LME主要波動空間會在10000-14500美元/噸之間。
上海金屬網：最後，在盤面操作上，您有什麼建議可以與我們分享？
楊莉娜：鎳價短期內還是宜以偏空操作思路為主，整體壓力仍在釋放之中。從有色金屬品種內來看，鎳也適宜偏空一端的配置，處於相對短板。
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