[華夏時報]
程凱
經濟學家華生大概是前段時間去了一趟美國，一回來就發現又一次被國內的牛市氛圍包圍了。按照一貫對中國股市的研究心得，他在自己的微博中簡單地表達了自己的感慨和觀點：
“一回國就感到股市的熱浪撲人，證劵營業部擠爆了開戶的人群，到處是炒股賺快錢大錢的傳聞，越來越多的人在借錢入市，媒體上更充斥著改革牛的種種論證。恕我眼拙，我怎麼沒見著啥牛，滿眼都是羊年躁動的羊群呢？股市在沉寂中崛起，在狂熱中破滅，這是中外顛覆不破的定律，為什麼總有人相信這次與往不同？”
這是華生的感想，因為股市的波動，無論是小震盪還是大波動，都逃離不了漲跌循環的規律，因此華生的想法自然是暴漲蘊含著暴跌的風險。但是，為什麼在股市中所有的概念和板塊都輪番大漲一遍然後再大漲一遍之後，在股指已經翻了一番之後，在上證指數4300點的風口之上，在創業板2700多點的新高之上，還是有巨大的資金拼命地在往裡面衝呢？
不用動腦子的人有一個簡單的解釋，“這就叫做牛市”。
當然了也有人把它叫“改革市”，這還算是願意動腦子的人的做法。
國泰君安的首席宏觀經濟分析師任澤平，曾經在去年9月份提出《論對熊市的最後一戰》的研究報告驚豔四座，最近又發表了一個對市場的看法，“為什麼經濟越來越差，股市越來越火？”
任澤平的解釋就是“改革牛”，“這輪牛市是風險偏好提升所帶來的牛市，它的核心在改革，這輪牛市就是一個對改革的期待”，“經濟往下走，股市很強，原因就是整個社會信心的恢復，股票市場的牛市就是社會信心的一個縮影”，“我們認為，這輪牛市不是槓桿牛，也不是水牛，是改革牛”，“我們深信市場經濟的理念已經在我們這個國家紮根，新一屆中央領導集體展現了推動改革的勇氣和決心，我們只會前進，不會倒退，改革是最大的紅利，改革造就牛市。因此，讓我們為改革牛乾杯。”
除了“改革牛”，還有“階段論”，在回應“中國這輪牛市是否會出現休整”的問題時，摩根士丹利的分析是此輪漲勢可以與2007年的牛市相提並論，認為中國股市還有上漲空間。“中國股市的牛市大體可分成三個階段：價值、增長和質量。在第一階段，投資者追逐最便宜的股票，看市盈率，到第二階段，投資者被利潤增長所吸引，最後一個階段，投資者青睞股本回報率高的股票。”摩根士丹利的答案是，現在只是介於第一階段和第二階段之間。
除了“階段論”，還有一種“穩定論”，就是說中國經濟穩住是大概率事件，而中國的股市無非是這種狀況的提前預期而已。海通證券的李迅雷就是這個觀點的代表，“作為經濟晴雨表，股市通常會提前6至18個月反映宏觀經濟的走勢，目前，不僅美國經濟的復甦跡象明顯，歐洲經濟也出現了復甦的端倪，美元升值趨勢似乎暫告段落。隨著中國政府一系列‘穩增長’措施出臺，尤其是降準和降息的空間比較大，以及力推金融改革，年內經濟階段性回暖、改革紅利進一步釋放，這些都是可以預見的，股市只是對經濟前景作出了提前反應。”
改革牛，政策牛，或者經濟會牛，或者就是一個牛，到底什麼對牛市最有解釋力，我們來用奧卡姆剃刀的原理來分析一下。所謂奧卡姆剃刀是800多年前提出的一個解決問題的辦法，一直影響著科學界，現在甚至影響到管理學界和經濟學界。所謂“如無必要，勿增實體”，說的就是如果有一個現象需要解釋，那麼肯定會出現多種多樣的解釋，但是剃刀的辦法就是，那個需要假設最少的解釋往往就是最接近真相的解釋。
我們再回到華生，他在微博中給出的一個牛市的解釋，“這輪股市是因經濟不好、銀根放鬆並市場預計會不斷放鬆而啟動。資金入市推高股價而股票供給融資即錢入實體經濟受行政限制，供求失衡與賺錢效應導致不斷水漲船高甚至錢溢至境外做解放軍。其實太多企業已候多年而不得入，若多少市場化從每月改為每週批量上市並放鬆再融資，不必政府猶豫喊話，市場自然降溫。”
簡單的說，央行為了穩住經濟而不得不做出的降準降息的操作，才是這一輪牛市的基礎，這是華生的答案，也是我之前在《地平線》專欄中一直的分析基礎。那麼，這個資金牛市的觀點到底符合不符合奧卡姆剃刀的原則呢？
從上面的種種牛市理論來看，資金牛市的觀點的確是最簡單直接的，需要假設最少的理論。所謂改革牛市，持此理論者有降息降準必要的觀點，所謂穩住經濟論，持有此理論者同樣也是認為有降息降準的必要。
說到所謂的賺錢效應，如果不是有資金一波一波地往裡面進，你哪裡來的賺錢效應。再說到改革的預期，改革的起點可不是2014年的11月，但是降息的時間是，所以牛市真正的起點就是在去年的11月，再加上央行連續的降準，所以行情自然一波接著一波。奧卡姆剃刀的道理很簡單，錢多了自然就會有錢進市場，有錢進市場了自然就有賺錢效應，有了賺錢效應自然需要“理論”支持，所以就有了“改革牛”，有了“經濟牛”，甚至是不需要解釋的任性的一個字“牛”。
如果有了資金市的判斷，我們就有了一個良好的準備，如果資金面還是會繼續寬鬆的概率大，那麼牛市就會走得更遠一些，如果資金面終於開始收緊，那麼牛市到頭的概率就會大一些。這種分析區別於改革牛，改革是不會有一個盡頭的，不能說改革沒有盡頭，牛市就不會有盡頭。
股市會漲到多少點沒關係，有資金保證的股市能漲就行，但是別天真的以為這種上漲是理論分析出來的，其實就是錢堆出來的。股市上漲有好處，經濟需要，個人需要，各取所需，注意風險就行了。
不享受泡沫是傻子，當泡沫不存在是瘋子。（作者為華夏時報編委）
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