2019年通信行業開始景氣向上，且有望持續3-5 年，將給業績向好奠定良好基礎。
中信建投證券 武超則 閻貴成 石澤蕤/文
趨勢展望：格局生變，新設備、新技術、新應用，各有機會。
趨勢一：從中美關係看通信行業格局生變。“中美貿易摩擦”無疑成為刺入資本市場的一把利劍，壓制了通信行業的投資熱情。
我們認為，對於部分國家政府建議當地運營商不採用華為、中興通訊的5G設備，最終的執行情況尚待觀察。一方面，各國的運營商普遍面臨經營壓力，而中國通信設備商技術較好、性價比高，運營商實際上仍存在較強的採購意願；另一方面，部分國家並未明確禁止當地所有運營商採購華為、中興通訊的設備，在未來的5G發展過程中，仍存轉機。因此，我們依然看好中國的通信設備商。
趨勢二：從5G技術變革看供應鏈投資機會。
5G採用大規模天線技術、集成大量器件，將帶來基站天線、射頻、PCB變革，也會提高能耗，需升級電氣系統，而高頻段也將推動PA發生改變，材料從金屬氧化物半導體（LDMOS）向碳化硅襯底外延氮化鎵（GaN-on-SiC）轉變。技術革新既影響量價，也會帶來供應鏈變局。
目前，5G無線系統採用大規模天線技術，以64T64R（64通道）為主，出於減重和小型化需求，5G基站濾波器將發生重大變化。我們預計中國的5G基站濾波器市場規模將達345億元，較4G增長326%。
5G高頻率、寬頻段要求，推動PA技術發生改變，材料將從金屬氧化物半導體（LDMOS）向碳化硅襯底外延氮化鎵（GaN-on-SiC）轉變。5G將會增加PCB使用面積，並有望更多采用價值更高的多層、高速PCB。例如4G的RRU所需PCB 0.15㎡，5G的RRU部分則需要PCB 0.3㎡。
同時，5G對基站天線系統的集成度要求高，為滿足隔離需求，需採用多層PCB，可能還需要高速，因此單價也會隨之上升。
趨勢三：從ICT融合看網絡重塑及雲計算。
5G速率提升及網絡架構調整，給光模塊、時間同步帶來新需求，也使ICT融合加速，讓NFV/SDN、邊緣計算走向商用，模式將變。IT投資佔通信網絡投資的比例有望大幅提升，柔性網絡也將激發新商業模式。
趨勢四：從典型應用看5G網絡的長期價值。
5G改變社會，建網增加capex，我們預計中國5G建網投資1.2億元，較4G增長55%，大彈性或將出現在2020年，看好該階段全球設備商的投資機會。2019年起，5G試商用/商用，有望逐步驗證5G典型應用，我們認為雲AR/VR、高清視頻、網聯無人機、智能駕駛等有望率先突破，建議持續關注，擇機佈局。
投資建議：行業回暖，景氣向上，5G與非5G板塊均需關注。
展望2019年，通信行業值得重點關注，因為行業開始景氣向上，且有望持續3-5年，將給業績向好奠定良好基礎。投資上建議立足中國，放眼全球，首看5G，再看IDC及雲計算、網絡安全、自主可控、智能控制與物聯網等板塊。
5G板塊：我們預計2019年將是中國5G元年，試商用將如期而至，商用也存可能，預計中國全年將新建開通5G基站10萬站左右，全球預計在30-40萬站左右。建議持續關注5G重點標的：烽火通信、深南電路、光迅科技、武漢凡谷、世嘉科技、通宇通訊、中國鐵塔、愛立信等。
IDC及雲計算、網絡安全、自主可控、智能控制與物聯網等板塊：5G發展也離不開上述板塊，而中美貿易摩擦下，自主可控也需重點關注，主要標的包括：光環新網、深信服、星網銳捷、中新賽克、恆為科技、和而泰、海格通信、華力創通、振芯科技等。
風險提示：貿易摩擦升級；5G/雲/北斗等進展不及預期等。
作者為2018年賣方分析師評選水晶球獎通信行業第一名
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