1個多月以來，鐵礦石期價強勢反彈，漲幅超過12％，領漲黑色系。分析認為，上漲驅動力在於基本面的改善，包括鋼廠限產放鬆、鐵礦石港口庫存持續下滑以及現貨大幅升水等。
基建託底效應增強
去年儘管房地產調控趨嚴，但在行業高利潤、低庫存的背景下，投資仍然維持著較高增速。國家統計局的數據顯示，1—11月，房地產投資累計完成11萬億元，同比增長9.7％，增速較2017年同期提高2.2個百分點。基建方面，由於地方政府去槓桿，嚴控地方違規舉債，基建投資增速大幅下滑。1—11月，基建投資（不含電力）增速僅為3.7％，較2017年同期降低16.4百分點。但可喜的是，製造業投資增速在整體固定資產投資增速持續下滑的背景下持續上升，並且顯著高於固定投資增速，且是2012年以來首次出現反彈跡象。
今年的投資增速預計維持穩定姿態。第一，在高壓調控下，房地產投機熱潮褪去，城市化進程進入後半段，加之工業化已經進入轉型階段，房地產投資增速料逐漸回落。第二，經濟面臨下行壓力，基建的託底效應增強，中央經濟工作會議亦提到將較大幅度增加地方專項債規模。因此，基建投資增速有望回升。第三，當前階段，製造業投資增速觸底反彈，很大一個原因是先進製造業投資增速加快。由於我國產業轉型和製造業升級的潛力較大，這部分投資將保持高速增長，並帶動製造業投資增速繼續提升。綜合而言，儘管房地產投資大概率回落，但在基建和製造業投資回升的帶動下，今年整體投資增速將保持穩定。
鋼廠開工率未見大幅下滑
去年進入採暖季時，鋼廠開工率並未如往年一樣明顯下降，環保限產放棄“一刀切”的做法，限產力度較2017年有所放鬆。2017年進入採暖季當週（2017年11月10—17日），全國高爐開工率從70.17％下降至63.12％，降幅超過7個百分點，唐山高爐開工率甚至從68.29％下降到43.29％，降幅為25個百分點。去年進入採暖季當週（2018年11月9—16日），全國高爐開工率卻微增0.14個百分點，至67.82％，僅唐山下降兩個百分點，至58.54％。最新的Wind數據顯示，全國和唐山的鋼廠開工率分別為64.23％和51.22％，分別高於去年同期1.1和1.83個百分點。可見，採暖季鋼廠仍然維持較高的開工率，現貨持續大幅升水及庫存屢創新低從側面佐證了鐵礦石需求的強勁。
基差依然處於高位
去年9月初以來，鐵礦石現貨漲幅不斷拉大，期現走勢一度背離，澳大利亞61.5％PB粉礦的青島港車板價與盤面的差額超過100元/噸，最高至122元/噸。目前，在100元/噸波動。由此看來，基差水平處於高位對期貨價格仍有支撐。
庫存低於去年同期水平
去年3月末，鐵礦石港口庫存曾創下1.6億噸的歷史新高。一方面，外礦進口量持續增加；另一方面，國內非採暖季環保限產抑制了鐵礦石需求。去年下半年以來，鐵礦石庫存振盪下行，同比差額不斷縮小。截至今年1月4日，統計的45個港口，鐵礦石總庫存為14288萬噸，已經低於去年同期的635萬噸。
綜上所述，鋼廠開工情況明顯好於去年，鐵礦石基差處於較高水平，加之庫存持續下降，基本面支撐較強，短期鐵礦石價格仍具有上行動力。操作上，建議逢低買入主力1905合約，並關注其在525元/噸附近的運行情況。（作者單位：中信建投期貨）
本文源自期貨日報
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