近期，化工品PTA漲勢兇猛異常，從19年1月初開始一路上漲。從最低點5560漲至6424，漲幅高達13%，1月21日更是一路狂飈直到漲停。PTA近期為何如此之強，公眾號《大宗內參》採訪到了相關專家對PTA的近期走勢做出解析。
<strong>採訪問題如下：
<strong>近期PTA異常強勢，1.21日更是封死漲停，您認為是什麼原因造成PTA近期大漲？
<strong>後期對於PTA您有什麼操作上的建議？有哪些關鍵位置需要投資者們去重點關注？
近期由於以沙特為首的OPEC產油國嚴格執行減產協議，致使近期原油強勢，帶動PX明顯走強，成本端支撐強勁。
就PX產品來看，近期亞洲PX市場上漲和原油形成較好聯動，截至上週末亞洲PX市場較分別走高30美元/噸和29美元/噸，周初福建聯合PX裝置停車小修依然利好市場，加之大環境偏暖，上下游市場均表現堅挺。不過因原油利好近期出盡，下游產業鏈整體氣氛趨穩，而臨近春節，終端需求能力有限，商家隨行就市出貨，價格重心再度暴漲可能性不大。
下游聚酯需求表現疲軟，織造廠庫存偏高，備貨跡象偏淡，一定程度壓制PTA市場漲幅。隨著下游聚酯出臺春節前檢修計劃，預計市場氛圍趨向穩定，同時終端工廠陸續開始放假，補貨難以持續。
近期聚酯PET廠家開工維持高位，雖部分廠家開始減產，然市場供應仍較寬裕，而年底下游需求將持續走弱，下游節前補貨逐步接近尾聲，整體來看市場供需面逐步轉弱。因此，聚酯PET市場或將維持窄幅震盪趨勢。繼續密切關注原料市場動向。
<strong>操作上不建議追漲，雖有成本支撐，但目前PTA開工依舊維持在8成附近，而下游聚酯工廠陸續停工放假，終端織造需求降低，預計連續拉漲後的PTA上行空間有限。
近日PTA期貨表現較為強勢，今日更是封死漲停，主要原因我們可以歸結於成本端原油反彈以及PX高位和需求端聚酯檢修不及預期。
成本方面，OPEC減產逐步落實令油價出現大幅反彈，PX成本得到良好支撐，而近期騰龍芳烴160萬噸PX裝置產能釋放不順，一條80萬噸已接近滿負荷運行，而另一條線則推遲至春節後重啟。此外，根據2019年PX檢修計劃表來看，亞洲PX檢修多集中於上半年，而國內PX新增產能恆力石化和浙石化最早將於三季度投產，因此上半年PX仍將呈現較為強勁的走勢，目前PX-石腦油價差仍處於570美元左右，短期PX利潤將維持高位。
需求方面，前期聚酯工廠公佈其檢修計劃令PTA需求走弱預期強烈，但隨著節前下游補庫，聚酯成品庫存出現大幅下滑，POY庫存天數從20天降至4天左右，庫存目前已無壓力，在此背景下，聚酯企業紛紛推遲檢修計劃，導致PTA需求走弱不及預期，而從近期調研情況來看，織造企業對節後訂單情況仍表現較為樂觀，特別是向第三世界國家訂單尚可。
<strong>操作上來看，短期PTA或仍將維持偏強運行，但需要關注的是聚酯工廠的檢修進度以及節後訂單需求情況。
PTA近期強勢反彈的主要因素是預期的兌現問題，供應增量預期與需求減量預期紛紛延後兌現，使得PTA自身庫存仍處在相對低位，下游聚酯產品庫存有了進一步的消化。供需基本面預期的未兌現疊加成本端的反彈提振，PTA走出了修復性反彈行情。
一、供應增量不及預期
從PTA供應端來看，短期的裝置突發因素利多供應端，寧波逸盛二套共計285萬噸PTA裝置因跳電臨時停車，雖然很快重啟，但在氛圍上提振PTA價格的走強；1月份正處於多套檢修裝置的重啟期，逸盛大化、揚子石化、蓬威石化推遲至1月25日重啟，福海創裝置的提負問題也推遲至年後，因此PTA供應的增量並不如預期，沒有進入預期的累庫進程。從檢修裝置上來看，華彬石化計劃1月底檢修，能夠抵消一部分裝置重啟帶來的利空。因此，供應端整體會逐步增加產量，預計下週PTA開工將提升3%，供應中性偏空。
二、聚酯檢修落實滯後，下游庫存進一步降低
從需求端來看，由於聚酯裝置的檢修不及預期，疊加年前下游的補貨行為，短期需求支撐尚可。聚酯開工率下滑的速度相比預期慢了很多，從上週聚酯開工率來看，周內下滑0.6%，仍在80%以上的高位水平。產銷的好轉、庫存的消化以及利潤的走好，三重因素使得聚酯裝置檢修的落實存在一定的滯後性。產成品庫存上，前期高位的FDY及DTY目前都有一定的下滑，滌絲市場整體庫存處在10-13天的中等水平，對於產業鏈的壓力明顯減弱。
三、開工率與庫存走勢成為未來關注焦點
後期來看，成本端以及供應端各因素已經反應在價格之中，PTA反彈空間的關鍵在需求上。前期悲觀預期打的太足，目前主要為氛圍帶動下的修復性反彈。後期關鍵點一是在聚酯及織造開工率的變化上，聚酯當前停工產能達到416萬噸，未來仍有300萬噸左右的裝置將會進入檢修，本週到下週節點上其開工率將會下滑至78%附近。對比PTA 83%的開工率，PTA-PET兩者剪刀差仍在可接受範圍。
織造整體將會成為基本面後期較大的利空點，前期江浙織機開機率下滑4%，年前織機開工的繼續下滑不可避免，按照常規的情況來看，織機開機率還有 30%-40%的下滑空間。
<strong>另一個關鍵點則是PTA自身庫存的變化，在利多因素反應完後，伴隨這春節需求的走弱，PTA進入累庫進程的節點將會是比較好的沽空機會。
PTA自1月初這波凌厲上漲主要受成本和需求雙支撐。年前織造低原料/滌絲價格低位配合原油大漲，織造工廠大幅補庫，聚酯庫存順利轉移到織造工廠，階段性聚酯壓力大幅緩解。PX方面恆力/浙石化大煉化重整裝置投產後PX快速過剩是大概率事件，但裝置投放時間點仍有不確定性，能夠看得到的是，1905合約前PX矛盾不大，加工費難以大幅壓縮。回到PTA環節，PTA自身庫存也降至歷史低位，雖然2-4月份開始季節性累庫，但福海創225萬噸產能復產大幅推遲使得19年PTA供應增量將小於5%，意味著全年PTA在低庫存背景下進一步面臨去庫存問題，因此理應獲得超額加工費，可能面臨的情況是即使PX過剩加工費大幅壓縮，PTA有望在承接PX讓利部分後繼續壓縮聚酯利潤，加工費持續維持在1000元/噸甚至1500元/噸以上水平，全年易漲難跌。
<strong>單邊偏強思路對待，不建議追多，可根據加工費逢低做多（600元/噸以下），高位加工費不做空。1905-1909正套等待節後累庫結束後逐步入場。關鍵位置的話看絕對價格，1905合約而言5500元/噸以下屬於估值偏低，8000元/噸以上面臨下游傳導壓力。
多方面利好共振結果：首先，央行通過降準及逆回購釋放流動性，國內節前資金面非常充裕。此外，新年伊始中美良性互動，貿易和談傳遞樂觀預期，宏觀風險偏好顯著修復，市場多頭情緒集中爆發，全球股市、商品呈現普漲格局；其次，作為產業鏈源頭的油價率先見底反彈，直接帶動PTA成本重心快速上移；再次，福化將提負推遲至年後，加之嘉興及華彬計劃檢修，供應端面臨收縮可能，有助於緩和春節假期累庫壓力；最後，下游聚酯庫存回落後，工廠減產力度低於預期，節前存在補庫存的需求。
隨著利好被消化吸收，且PTA基差快速收斂，市場上行動力可能會逐步減弱，操作上建議前期有多單可以繼續拿一下，但追高持謹慎態度。
<strong>後期重點關注:1.油價反彈的持續性；2.PTA累庫的節奏。
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