已經成為坐擁3000億的巨無霸的中民投高舉產融結合、產業整合的旗幟，轟轟烈烈。而如今，中民投30億債券的“技術性”違約卻將這個出身豪門的中民投推向風口浪尖。中民投資金鍊緊張的問題似乎日益顯露。
豬年首個交易日，中民投發行的公司債“17中民G1”大跌近30%，報36.65元，創上市以來最低位。
2月12日，中民投也因價格波動異常向上交所提出暫停旗下三隻債券競價交易的申請。而在此前，中民投30億債券的“技術性”違約也將這個出身豪門的中民投推向風口浪尖。中民投資金鍊緊張的問題似乎日益顯露。
此外，2019年2月1日，中民投持有中民外灘房地產開發有限公司的約49億元股權被上海金融法院凍結。中民投持有中民嘉業的約83.3億元人民幣股權亦被上海金融法院凍結。
對於總資產高達3000億的巨無霸來說，如何度過這場危機成了難題。據中民投官微公佈，2月11日，楊小平正式出任中民投董事局聯席主席。
據悉，楊小平為正大集團副董事長，也是這家泰國大型跨國公司的中國區負責人。由其擔任中民投董事局聯席主席，也被外界懷疑正大集團將介入中民投這場危機。
不過，中民投股權分散，且股東都是國內知名民營企業，如何處理內部股權關係也是難題。
“技術性”違約
豬年首個交易日，中民投旗下債券“17中民G1”（143443.SH）當日開盤大跌，最終以36.65元收盤，為上市以來新低，跌幅27.85%。
公開資料顯示，“17中民G1”全稱為中民投公開發行2017年公司債券（第一期）。發行結果公告顯示，該期債券於2017年12月26日結束，該期債券實際發行規模44.8億元，最終票面利率為7.00%。
其在上交所上市的相關債券二級市場交易價格的異常下跌讓中民投慌了，2月12日，中民投也因價格波動異常向上交所提出暫停旗下三隻債券競價交易的申請。這三隻債券分別為“17 中民 G1”、“18 中民 G1”、“18 中民 G2”。
中民投債券價格的波動引發強烈的市場關注也是由其身披“黃馬甲“的特殊身份引起的。公開資料顯示，中國民生投資於2014年8月21日在上海成立，註冊資本500億元。是經國務院批准，由全國工商聯發起，59家行業領先企業聯合設立的唯一一家帶有“國字頭”背景的民營投資公司，而且他的股東可謂“聲名顯赫”，其中包括包括蘇寧電器、億達控股、泛海建設、巨人集團、紅豆股份、科創控股、東嶽集團、宗申集團等巨頭。初略計算，中民投股東們掌控的資產規模已超萬億元。
而中民投將“17中民G1”價格的異動歸結於部分中小投資者到期交易。 “17中民G1”由於2018年8月開始有部分投資人因產品到期二級市場賣出部分債券，因此中小投資者持有，並有了小額的二級市場交易，更容易受到外界影響。債券一級發行的認購方主要是大型機構，通常單個投資者認購規模不低於5000萬元。23日全天成交金額為767萬元，僅佔債券總規模的0.15%。
而在外界看來，“17中民G1”價格的異動是在情理之中的。早在1月29日中民投發行的30億元非公開定向債務融資工具（PPN）是否償還完畢的疑雲打開了債券價格下跌的通道。
1月29日，中民投發行的30億元債券“16民生投資PPN001”到期，但在下午4點前投資者未收到還款，確已構成技術性違約。而這也是中民投第一筆技術性違約的債券。
而風險諮詢機構REDD 19點52分報道稱，中民投已經於1月29日下午5點左右打款到銀行賬戶，但錯過了最後時限，因此構成技術性違約。據REDD報道，中民投是通過出售部分海外土地才籌集到足夠的還款資金。
短期償債能力被質疑
由於中民投不是上市公司，因此我們無法得到他的經營狀況，但是中民投於2017年11月簽署的募集說明書中透露了這個巨無霸的家底。截至2017年6月底，中民投合並報表口徑的總資產為3138.14億元。
然後這個成立三年總資產就超3000億元的巨無霸日子卻並不那麼好過了。中民投不久前曾坦言公司有息債務整體規模較大、或將面臨一定的融資壓力風險，隨之而來的就是短期償債的壓力。數據顯示，截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，其負債總額分別為988.46億元、2004.45億元、2292.47億元和2327.92億元，負債總額年年攀升。
在《中國民生投資股份有限公司2018年度第七期超短期融資券募集說明書》中也表示：截至2018年9月末，中民投合並口徑短期借款398.45億元、長期借款413.76億元、一年內到期的非流動負債429.76億元以及應付債券206.35億元，其中，中民投本部短期借款214.60億元、長期借款9900萬元、一年內到期的非流動負債160.77億元以及應付債券44.63億元。
負債多沒問題，有錢還就夠了。然而事實是如何呢？據中民投2018年三季報顯示，去年前三季度，公司營業總收入為246.87億元，同比增長48.17%；淨利潤16.02億元，較2017年同期39.8億元大跌59.78%。然而其流動負債高達1443.33億元，與流動資產1493.23億元相當，其近年來流動負債增速明顯超過流動資產，償債壓力可想而知。
據統計，2019年中民投待還的債券合計近100億元，其中包括5只超短融債、3只定向工具和2只私募債。
對於公司有息債務整體規模較大、短期償債壓力較大的問題，中民投則顯得較為樂觀。回覆稱，去年以來，公司持續轉型提升，營業收入持續快速增長，外部融資渠道暢通，財務狀況及信貸記錄良好，已經與多家國內大型金融機構建立了穩定的合作關係。
重資產，高槓杆
而中民投的高負債也是由其自身戰略定位導致的。通過查閱相關資料發現，中民投所要整合的，正是目前國內最典型的三大產能過剩行業，包括鋼鐵、光伏和船舶。在兼併、重組這些產能過剩行業的同時，也將通過土地開發等資本運作手段，打通各個資產環節。
而這些產業投資及戰略投資的收購週期都比較長，且對資金要求巨大。公司對收購企業的整合效果也會受到所收購企業所處行業複雜程度及當地管理層對發行人戰略執行力等各方面因素的影響。中民投近年來投資力度不斷增大、資產擴張速度較快，也加劇了自身的負債情況。
在目前國家整體層面推進金融去槓桿的背景下，以產融結合為主戰略的中民投似乎也不那麼順風順水了。中民投表示，資產負債率的快速上升，一旦融資成本快速攀升，公司財務風險亦將不可避免的增加。
2018年7月，評級機構新世紀資信指出，“中民投利用資本及債務槓桿不斷推進戰略投資及產業整合，負債水平快速攀升，目前已積累了較大規模的剛性債務”。
投資公司，幹起來房地產
據公開資料顯示，房地產作為中民投這家巨無霸企業最倚重業務，已構成其最大的收益構成，僅2017年便為中民投貢獻營業收入的佔比約38%，遠高於資本管理與股權投資、保險、新能源等業務。
然而在2018年下半年，中民投卻開始“斷臂求生”了，包括出售其最倚重的業務中最優質的資產——上海董家渡13、15地塊用以自救。
中民外灘負責開發的上海董家渡地王，總建築體量113.9萬平方米，總投資額預計604億元，其中土地成本約248.5億元。該項目預計2021年完工，住宅、辦公樓計劃銷售迴流現金，商業部分則留作自持。這塊地是2014年中民投聯合上海外灘投資、嘉鷺投資以248.5億入主黃浦區“小東門街道616、735街坊”地塊，溢價率0.2%，樓板價35392元/平，當時這裡成為上海總價地王。
鎩羽光伏
而中民投在注入血本的光伏領域，也是鎩羽而歸。由於2014年中民投成立之初的產融結合的戰略定位，中民投將業務最先落點於產能過剩的光伏行業。時任中民投董事局主席的董文標曾與寧夏當地政府簽署戰略合作協議，計劃投資光伏行業300-500億元；並且還曾與光伏企業協鑫集團合作建立規模100億元的產業基金。
早在2017年12月10日，中民投就通過旗下子公司中民新能收購聖陽電力，意在通過這種方式與聖陽電力進行重組，並借殼上市。進軍光伏領域。不幸的是，2018年4月23日晚，聖陽股份公告稱，終止就中民新光展開的重大資產重組。至此，中民投光伏業務上市失敗。
2018年6月，被稱為“史上最嚴”的光伏新政出臺。暫不安排今年普通光伏電站指標、分佈式光伏指標為10GW、新投運的部分光伏發電項目補貼下調等政策，也給了中民投當頭一棒。
值得注意的是，2018年11月12日晚間，聖陽股份發佈公告稱，公司擬通過發行股份購買資產方式，向交易對方中民新能投資集團有限公司（簡稱“中民新能”）購買其持有的新能同心100%股權，標的資產作價為12.33億元。本次交易構成重組上市。交易完成後，上市公司控股股東將變更為中民新能，並且將新增光伏發電業務。中民新能借殼重組上市的意願還是那麼強烈。
投資的滑鐵盧，也讓中民投的資金需求越來越大。然而拆東牆補西牆的融資方式卻將自己陷入困局。
2018年12月份，中民投共3只債券到期，合計規模70億。11月底和12月初，中民投計劃發行2只債券用於償還到期債券，最終僅270天期8億規模的超短融發行成功，另外一隻3年期規模不超過35.1億元的公司債在經歷連續兩次發行失敗後，最終無疾而終。
12月中下旬，為償還到期債券，中民投只得再次發行210天期超短融續命，此次發行規模14.6億元。值得注意的是，在2017年11月中民投發行的100億元公司債中，對於資金的用途，中民投擬將60億元用於償還到期債務，剩餘40億元用於補充流動資金。
自去年起其已陷入“借舊換新”的困局，今年以來其連續發行超短期融資債券用以償還往期債券。
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