在前文《特高壓：“五直七交”超2000億投資規模》，筆者曾提出，核心裝備領域的投資規模有望超過522.96億元，其中特高壓直流和特高壓交流項目分別為：408.96億元和114億元。雖然各大機構的測算數據不盡相同，差距之大甚至超過五六百億，但是特直與特交領域主要裝備投資佔比排名基本差別不大。
整體來看，特高壓直流領域投資佔比排名分別為：換流變壓器、換流閥、GIS和直流保護系統；特高壓交流投資佔比排名分別為：GIS、變壓器和電抗器等。按照 “3-4年”建設週期，核心裝備企業的產品交付將集中在2年內，意味著主要設備廠商的業績將從2019年開始進入逐步釋放期。其中，GIS龍頭平高電氣、換流閥和控制保護龍頭國電南瑞、變壓器龍頭特變電工、電抗器龍頭，且各領域均有佈局的中國西電等公司可重點關注。
市場格局穩定業績釋放可期
以國家電網電子商務平臺公佈的特高壓交/直流線路的設備歷史中標情況為準，根據興業證券統計的國內主要設備公司的所有中標歷史數據，整體來看特高壓市場高度集中，格局十分穩定。（見圖一）
圖一：特高壓線路設備歷史中標情況
資料來源：國網電子商務平臺、興業證券
一、從特高壓直流核心設備看：
（1）換流變壓器：是直流輸電系統中最重要的設備之一，佔特高壓直流總投資比例15%左右。與換流閥一起實現交流電與直流電之間的相互轉換，換流變的主要作用為改變電壓、提供30度的換相角、實現交直流電氣隔離以及提高換相阻抗等。從歷年各線路中標情況來看，特變電工佔主要份額超過32%，中國西電和保變電氣市場份額均為25%左右。
（2）換流閥：是整個直流輸電系統的核心部件，佔特高壓直流總投資比例8%左右。換流閥是由單個或多個換流橋組成，功能為進行交、直流轉換的設備，換流閥可以分為兩類：整流器和逆變器，整流器是將交流電轉換為直流電，而逆變器是將直流電轉換為交流電。目前，我國多數高壓直流輸電系統採用小閥，其主要作用是將交流電力變換成直流電力（整流器），將直流電力變換成交流電力（逆變器）。國電南瑞、許繼電氣與中國西電為為換流閥領域龍頭企業，中標率分別為42%、31%、20%，合計達93%
（3）GIS：是氣體絕緣全封閉組合電器的英文簡稱，佔特高壓直流總投資比例3.5%左右。GIS是由斷路器、隔離開關、接地開關、互感器、避雷器、母線、連接件和出線終端等組成的高壓配電裝置。這些設備或部件全部封閉在金屬接地的外殼中，在其內部充有一定壓力的SF6 絕緣氣體，故也稱SF6 全封閉組合電器。平高電氣、中國西電是我國GIS領域的絕對龍頭企業。在特高壓直流領域，平高與中國西電的市場份額分別為35.1%和29.79%。
（4）直流控制保護系統：佔特高壓直流總投資比例約1.3%。控制保護系統的功能主要是根據數據在線分析穩定性, 包括暫態功角穩定、小信號穩定、頻率穩定、暫態與長期電壓穩定、低頻振盪、次同步振盪, 確定實時輸電能力, 分析相繼故障風險, 以及優化控制決策，即確保事故停堆，又可避免因儀器故障引起的誤動作。國電南瑞佔據該市場的約50%，許繼電氣次之，約40%市場。
二、從特高壓交流核心設備看：
（1）GIS： 功能如上文介紹，其佔據特高壓交流總投資比例約為12%。平高電氣和中國西電依舊保持領先，在交流領域的佔比大約分別為：40%和22.26%。
（2）變壓器：佔特高壓交流總投資比例約4.3%。變電站可將電能由它的一次側經電磁能量的轉換傳輸到二次側，同時根據輸配電的需要將電壓升高或降低；按用途分，升壓變壓器使電力從低壓升為高壓，然後經輸電線路向遠方輸送，降壓變壓器使電力從高壓降為低壓，再由配電線路對近處或較近處線路供電。這一領域，特變電工、中國西電市場佔有率分別為：37.42%和16.7%，排名靠前。
（3）電抗器：佔特高壓交流總投資比例約3.2%。特高壓電抗器通過動態補償輸電線路過剩的容性無功功率，可以有效地抑制超/特高壓輸電線路的容升效應、操作過電壓、潛供電流等現象，降低線路損耗，提高電壓穩定水平及線路傳輸功率。這一領域，中國西電的處於絕對領先位置，市場佔有率約為40%，特變電工約28%。（注：除電抗器外，圖一中興業證券對統計的歷史中標數據和其他機構統計的近年數據相差無幾，但電抗器相差較遠，我們在此採用其他機構數據的中位數）
我們以《特高壓：“五直七交”超2000億投資規模》加本文中的三組數據進行測算：1、總投資：直流1500億元，交流600億元；2、各核心裝備佔總投資比例（見本文）；3、各領域主要公司佔市場份額（見本文）。
由此測算，相應領域的主要企業在2019和2020年的業績釋放頗大。其中，中國西電（601179）兩年營收將增長95.24億元，增幅66.18%；平高電氣（600312）兩年營收將增長42.43億元，增幅47.35%；許繼電氣（000400）兩年營收增長45億元，增幅43.56%。其中，平高因為GIS領域產品毛利率更出眾，淨利潤的表現預計會更加出色。
版權聲明：股市動態分析除發佈原創財經文章以外，亦致力於優秀財經文章的交流分享。部分文章推送時未能與原作者取得聯繫，若涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們，我們將在第一時間處理。聯繫方式：0755-82075959；微信原文留言等（微信號：gsdtfxv）。
閱讀更多 股市動態分析週刊 的文章
