類別：行業研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞 日期：2019-03-15
【信達大煉化指數】自2017年9月4日至2019年3月14日,信達大煉化指數漲幅為32.91%,同期石油加工行業指數漲幅為-11.54%,滬深300指數漲幅為-3.83%。我們以石油加工行業報告《與國起航,石化供給側結構性改革下的大道紅利》的發佈日(2017年9月4日)為基期,以100為基點,以榮盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恆力股份(600346.SH)、恆逸石化(000703.SZ)為成分股,將其市值調整後等權重平均,編制信達大煉化指數。
根據路透社最新消息報道,加拿大能源局於2019年2月22日建議政府重新審核TransMountain原油管道的擴建計劃。目前,政府僅有90天的時間進行談判,該項目大概率推遲到2020年甚至更晚。在EnbridgeLine3Replacement管道建設計劃停滯以後,TransMountainExpansion也被推遲,加拿大原油運輸能力的瓶頸將使得加拿大原油很難增產甚至被逼減產。
根據彭博對世界原油儲量的統計,委內瑞拉和加拿大的原油儲量主要是超級重油。而美國對委內瑞拉的制裁,從中長期來看,不僅將使得委內瑞拉原油產量持續下降,還將影響重質原油和輕質原油的供應結構,而在加拿大重油產量受到運輸瓶頸限制面臨減產的情況下,重油的供應將進一步受到影響。除了委內瑞拉重油和加拿大重油,由於受到美國製裁和自身經濟發展因素的影響,伊朗重油和墨西哥重油產量也在下降。根據彭博和RystadEnergy的統計,2015年-2018年,世界原油產量的增長主要都來自輕油,並且彭博預計,2019至2023年,這一趨勢仍將維持。隨著頁岩油產量的進一步增長擠佔市場份額,OPEC如果被動減產,那麼沙特重油等來自OPEC的重油也將面臨下降的風險。
在供給端面臨輕油供給增加、重油供給減少的結構性轉變的同時,從需求端而言,隨著2020年IMO新規的實行,重油的需求將更加旺盛。除此以外,從世界煉廠的趨勢來看,隨著煉廠規模和複雜程度提高,包括美國墨西哥灣、亞洲新建煉廠和中東的新建煉廠都投資了複雜的裝置用於處理重油。這也將使得對重油的需求進一步增加。於此同時,隨著美國管道在2019年下半年開始陸續大規模投產,而美國新增頁岩油(輕油)產量將絕大部分用於出口,世界原油輕重油供應結構性將深刻改變!
WTI原油價格為58.61美元/桶,布倫特原油價格為67.23美元/桶;天然氣價格為2.82美元/百萬英熱單位。(注:最新收盤價)
風險因素:地緣政治與厄爾尼諾等因素對油價有較大幹擾。
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