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中億財經網4月11日訊，最近，“雞蛋圈”的人被行情搞得有點蒙：資金方講著多頭的故事，產業方訴說著基本面的壓力，投資者們一頭霧水，這雞蛋的故事到底在講什麼?我們該怎麼聽?
產能擴大 後期壓力有點大
4月初至今全國主產區雞蛋均價在3.15—3.35元/斤之間振盪調整，截止到4月10日，全國主產區雞蛋主流到戶價為3.33元/斤，同比漲幅8.12%。事實上，從現貨價格來看，3月國內主產區雞蛋價格連續上漲，4月仍延續著前期的強勢。
蛋價堅挺，養殖戶及企業積極補欄，在產蛋雞產能逐步擴大已成既定事實。事實上，從2017年下半年的盈利時間窗口打開起，養殖戶的補欄積極性一直很高。一德期貨的研報稱，由於2017年下半年以來的持續盈利週期，2018年在淘汰老雞獲利後，補欄積極性高脹，2018年四季度後，種雞廠基本保持滿負荷或者接近滿負荷的狀態。
“就我瞭解的情況來說，現在補欄的積極性確實很高。我們從側面瞭解到，飼料廠青年雞、小雞的飼料賣的很好，同時，雞苗也賣的很好。”多年在產業一線的湖北浠水貿易商閆鐵山告訴記者，此外，產業目前出現了養殖規模升級的現象。“原來養1萬隻雞的，現在改成2萬—3萬。而原先養殖2萬—3萬隻的，現在可能擴大到了10萬—20萬隻的規模。在部分地區，這種情況是比較多的。”他說。
一德期貨研報稱，2018年全年盈利刺激了全國養殖戶的規模升級，不僅是補欄積極，部分養殖戶呈三倍至五倍的數量擴張，逐漸向3萬—5萬隻養殖量靠攏。事實上，之前的蛋雞產業一直是小、散、亂的格局，1萬隻以下的規模佔據市場大部分。而環保趨嚴，幾千只雞的小型養殖戶因為環保不達標而被淘汰。此外，因為雞蛋食品安全逐漸嚴格，無抗蛋逐漸被公眾接受且重視，散戶的品質較差，失去價格優勢而逐漸被市場淘汰。養殖戶數量增加、養殖規模擴張的情況不僅發生在受到環保影響而去產能較大的山東地區，河北省冀中滄州、衡水地區、冀南邢臺、邯鄲以及豫北安陽、濮陽地區以及河南最大的蛋雞養殖市周口也是同樣的情況。
“蛋價能夠在消費淡季長期維持在成本線之上，主要原因在於雞蛋供應面持續偏緊。一方面淘汰雞價格高位運行，養殖單位適時、適量淘汰老雞，而新增開產蛋雞數量有限，雞蛋供應能力始終未有明顯變化;另一方面，產區部分地區零星有疫病發生，蛋雞產蛋率下降。因此儘管目前處於消費淡季，但蛋價依舊較為堅挺。”卓創資訊分析師對期貨日報記者說。
長江期貨分析師潘鈺燭表示，當期雞苗價格已經是歷史同期高位，3月底雞苗價格近3.5元/羽，表明養殖戶的補欄積極性仍居高不下，因當前的養殖利潤仍然比較樂觀，二季度的補欄積極性預計仍然會比較高，這些新增產能將在下半年開始體現，下半年的在產蛋雞存欄量預計較上半年還會增加。
事實上，雖然目前在產蛋雞存欄量並不位於高位，但是補欄情況積極，後備力量充足。“從芝華數據來看，現在在產蛋雞處於中低位。而2018年11月份至今的補欄較為充足，隨著時間的推移，供應增加是一個既定的事實，至於最高存欄，因為春季補欄還沒停止，所以，無法推斷未來那個月會是最高在產存欄。簡單的講，就是現在在產雞較低，但後備雞較多，高於往年。”廣東壹號食品有限股份公司戰略發展項目發展部梁成強對記者說。
蛋白替代 需求增加幾何
從基本面情況來看，後期的供應壓力逐步增大。但是從盤面走勢來看卻沒有反應出來。四月以來，JD1909合約漲幅達2.4%。
一德研報中寫到，我們發現當前雞蛋期貨運行中存在著兩種相反的分析邏輯，現貨商以看空邏輯為主，主要是因為補欄增加，供應量過大利空期貨合約，而資金方是以看多邏輯為主，主要是跳出雞蛋產業，從生豬產業缺口看雞蛋產業的替代，需求量增加利多期貨合約，1909合約的矛盾尤其集中，近期加速增倉博弈。
事實上，豬肉是我國最大的肉類消費品種，可佔全部肉類消費的60%以上，因而豬肉產量的下降利好其替代品消費。
據卓創監測，4月10日生豬出欄均價15.4元/公斤，呈現主線穩定、局部盤整的態勢。從供應面來看，疫情導致的去產能現象仍在持續，豬源仍在減少。但受屠宰企業自檢政策的影響，4月份屠宰企業有拋售凍品的可能，對豬價有些許利空。卓創預計4月豬價上漲幅度或比較緩和，漲幅在0.60—0.80元/公斤。
“一般來說，春節後是豬肉消費淡季，生豬價格會出現季節性下跌。但受非洲豬瘟疫情影響，今年春節前養殖戶恐慌性出欄增加，春節後存欄不足出欄生豬數量較有限，豬肉價格逆勢上漲，3月中旬滯漲企穩，3月底豬肉平均批發價格達20.08元/公斤，同比上漲17.4%，甚至超過了2018年全年的最高價。”潘鈺燭說。
不僅是豬肉價格同比上漲較多，蔬菜價格指數同樣處於歷史同期高位。“豬肉和蔬菜是雞蛋主要的替代品，蔬菜和豬肉價格同比漲幅較大，支撐雞蛋現貨價格。值得注意的是，生豬價格上漲已成定局，二季度以後可能會出現大幅上漲，生豬價格的上漲或利好蔬菜和雞蛋價格，總體來看雞蛋現貨價格易漲難跌。”潘鈺燭對記者說。
這就是資金追捧雞蛋期貨的邏輯。
資金是市場上的投機客，哪裡有機會就在哪裡出現。翻倍後熱度依然不減的“豬肉股”成了股市上的明星板塊。對標期貨板塊，資金溢出做多雞蛋期貨交易替代邏輯同樣合情合理。雖然從歷史數據分析來看，豬肉與雞蛋的替代效應並不強，但是對於遠期預期的影響，這個故事能說的還有很多。
後事如何 且看博弈結果
現在看來，雞蛋的整體格局表現為供需兩旺。供應端存欄趨於增加，需求端更多源於對豬肉的替代性需求，以及未來的端午季節性需求。但對供需兩端各自的增幅卻難以準確把握。
潘鈺燭表示，從供應方面來看，2019年二季度在產蛋雞存欄量環比預計持平，同比增加8%左右，處於歷史同期居中位置。從消費方面來看，蔬菜價格指數和豬肉價格等替代品同比上漲較多，一定程度上利多雞蛋消費。雞蛋的供應和消費同比預計都在小幅增加，當前因缺少節日消費提振刺激，短期現貨價格預計以區間振盪為主。
回到盤面上來看，因現貨價格沒有大的波動空間，1905合約預計以區間振盪為主。下半年生豬價格大概率大幅上漲，一是因季節性因素需求增加，二是因新一輪豬週期一觸即發、生豬價格大幅上漲的拐點可能在三季度確定，生豬價格的波動會間接傳導到雞蛋價格上，1909合約的炒作機會較大，預計有做多機會。但是，當前養殖利潤依然較好，良好養殖利潤下的補欄會遲到但不會缺席，今年二、三季度的補欄並不會差，遠月供應趨向寬鬆，2001合約承壓。“操作上，建議關注多9空1的套利機會。”潘鈺燭說。
此外，投資者仍需關注通脹預期下的宏觀影響。據瞭解，近期憂慮通脹的情緒逐步在市場升溫。長江證券認為，生豬供給大幅收縮趨勢下，未來幾個月中國通貨膨脹快速上升的風險顯著抬升，年中CPI或達到3%左右，不排除單月超過3%的可能。若CPI快速上升，或對宏觀政策空間形成一定壓制，並影響市場風險偏好。在資金利率上行並不明顯的情況下，國債收益率從3月29日至4月8日，已經連六個交易日上漲。國債期貨9日再度紛紛下行，國債收益率有望再度上漲。
一位不願具名的產業人士對記者說，現在多空雙方的兩個邏輯都能說得通，最後只能等到近月迴歸現貨才能看出誰對誰錯。如果替代效應的需求強烈是真的，則產業也會翻多，盤面價格會繼續上漲;如果是假，產業佔優，那麼期貨價格則會跌回來。後期需重點關注雞蛋現貨價格是否會震盪上行，以及豬肉價格走勢的節奏。
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