“寬信用”的效果正在持續顯現。央行最新公佈的金融統計數據顯示，3月份，人民幣貸款增加1.69萬億元，同比多增5777億元；3月份社會融資規模增量為2.86萬億元，比上年同期多1.28萬億元。
接受《金融時報》記者採訪的業內專家普遍認為，3月份新增信貸、廣義貨幣（M2）增速、社融增量等關鍵數據全部超預期，表明貨幣政策傳導渠道正在改善，金融體系向實體“輸血”進一步加碼。
“從數據看，3月份中國信貸增量環比大幅反彈，信貸投向結構逐漸改善優化。同時，一季度流向企業部門的信貸融資佔比達到77.1%，較去年同期的61.6%大幅提升，顯示出2019年信貸支持實體經濟的力度明顯增強。”交通銀行(6.290, 0.00, 0.00%)（行情601328）首席經濟學家連平表示。
新增信貸規模超預期
央行數據顯示，3月末，人民幣貸款餘額142.11萬億元，同比增長13.7%，分別比上月末和上年同期高0.3個和0.9個百分點。3月份新增貸款高達1.69萬億元，顯著高於市場預期的1.2萬億元至1.3萬億元，社融增量達到2.86萬億元，也顯著高於市場預期的2萬億元。
“從趨勢上看，3月份新增人民幣貸款通常都較2月份有所增加，2016年至2018年2月份新增人民幣貸款平均9120億元，3月份新增人民幣貸款平均1.17萬億元，3月份新增人民幣貸款雖存在一定季節性回升因素，但明顯高於歷史同期。”中國民生銀行(6.500, -0.01, -0.15%)首席研究員溫彬分析稱。
連平則認為，多次定向降準後銀行體系流動性相對充裕，這給3月份信貸超預期反彈創造了良好的流動性環境。
從結構上看，一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元。分部門看，住戶部門貸款增加1.81萬億元，其中，短期貸款增加4292億元，中長期貸款增加1.38萬億元；非金融企業及機關團體貸款增加4.48萬億元，其中，短期貸款增加1.05萬億元，中長期貸款增加2.57萬億元，票據融資增加7833億元；非銀行業金融機構貸款減少4879億元。
對此，溫彬表示，短期貸款佔全部新增貸款的比重增加，居民部門貸款佔全部新增貸款的比重增加。3月份居民部門和企業部門、新增短期貸款和新增中長期貸款都創下歷年或近年3月份增量的新高，各項數據的全面改善推動人民幣貸款超預期增長。
“綜合來看，居民部門和企業部門信貸都有改善，金融支持實體經濟力度有所增強。”溫彬認為。
銀行放貸意願有所增強
增強銀行的放貸意願和能力，是改善貨幣政策傳導機制的重要環節。
當前，宏觀經濟面臨下行壓力，銀行具有順週期經營特點，期望增加銀行信貸意願需要給予政策鼓勵。
去年以來，一系列打通貨幣政策傳導渠道、增強銀行服務實體經濟能力的舉措陸續落地。比如，加快推進銀行發行永續債補充資本，實施全面降準並通過創設TMLF提供長期低成本資金；再比如，財政部門對符合信貸條件的銀行免徵利息收入增值稅，監管部門提高部分監管指標容忍度。
從3月份新增信貸規模超預期增長來看，政策效果已經開始顯現。華泰證券(21.620, -0.49, -2.22%)（行情601688）固定收益首席分析師張繼強表示，企業中長期貸款高增長一方面是因為基建投資發力帶動；另一方面，減稅降費、企業融資成本降低等因素有利於增強企業家信心，資本開支意願或有所改善。
“企業端的數據表現出色，是過往一系列逆週期調節政策落地見效、融資擴張約束減少的結果。”聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為，首先，今年財政支出發力更早，Wind統計顯示，一季度地方債淨融資已超過1.2萬億元，較2018年同期增長1萬億元左右；其次，央行的貨幣政策在一定程度上降低了銀行支持實體經濟的後顧之憂，先是通過定向降準給銀行釋放穩定的長期資金，幫助銀行降低負債成本，補充負債，再推出央行票據互換（CBS）幫助銀行解決資本金問題，又放寬了對普惠金融、小微企業的不良容忍度，緩解了監管壓力。
值得關注的是，並非所有分析人士都對貸款需求的改善持樂觀態度。中金公司固定收益部董事總經理、首席策略師陳健恆就表示，總體來看，3月份和一季度貸款雖然高於預期，但仍體現了早放貸早收益和人為衝貸款的痕跡，並非反映融資需求明顯恢復。
“從與銀行的溝通來看，總體貸款需求比較疲弱，貸款的超預期可能是銀行在最後一旬加快了貸款投放。尤其是政策性銀行的貸款投放可能是主要超預期的部分。而大型銀行和股份制銀行的貸款可能並無明顯的超預期。”陳健恆說。
多因素致M2明顯反彈
央行數據顯示，3月末，M2餘額188.94萬億元，同比增長8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和0.4個百分點；狹義貨幣（M1）餘額54.76萬億元，同比增長4.6%，增速比上月末高2.6個百分點，比上年同期低2.5個百分點。
連平分析稱，3月份M2明顯反彈除信貸超預期增長因素外，整個宏觀流動性處於適度充裕水平。在預期偏松的流動性環境下，金融機構資產端配置積極性越來越高，信用創造能力也就更強。年初金融機構配置債券動機較強，股市回暖使得機構參與權益類資產配置的積極性增加。促成M2增速大幅反彈0.4個百分點的更重要的因素，可能是減稅政策逐步落地後，財政發力效果逐漸體現。
陳健恆認為，從M2的構成來看，主要是證券保證金規模同比大幅上升推動了M2上漲。證券保證金的90%統計到M2當中，由於3月份股市火爆，股票開戶數量猛增，從同比上來看，證券保證金會形成較為明顯的同比拉動。
此外，陳健恆表示，從存款本身來看，除了貸款多增所派生的存款以外，財政支出力度加快導致財政存款下滑量接近7000億元，明顯高於去年同期的4800億元，也是企業存款恢復的主要因素。
李奇霖則表示，M1與M2大幅反彈，表明實體流動性正在修復，企業對未來的預期在好轉。
有專家預計，在當前基礎貨幣供給態勢下，商業銀行信貸投放力度在二季度可能繼續好轉，隨著政策向實體經濟的進一步傳導，預計M2和M1增速將繼續改善。
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