斑馬消費 徐霽
浙江女首富周群光、金牌私募崔軍可能萬萬都沒想到，後來者永輝超市能最終和中百集團攜手，登堂入室。
4月12日，中百集團披露永輝超市的要約收購報告書：永輝擬斥資5.6億元收購中百10%的股份，要約收購後永輝在中百的持股逼近40%。
在這之前，先是卓爾閆志以“終極要約”正式拿下漢商集團的控股權，後來居然新零售擬借殼武漢中商上市。
爭奪武漢國營商超的硝煙還未散盡，曾經的對手們，就開始把酒言歡了。
想當年，民營資本圍獵武漢國營商超，新光、崔軍、永輝輪流舉牌中百集團，銀泰對鄂武商發起兩大戰役，卓爾多年苦心經營，終對漢商集團兵臨城下，綠地低調潛伏武漢中商；對此，武漢國資排兵佈陣節節抗擊，為控股權鬥爭到底，頗有點決戰光明頂的意味。
從“被資本圍獵”到“擁抱資本”，武漢國營商超放手背後，有利益的糾葛，有線下零售行業的困境與突圍，有國資與民營資本的取長補短，也有著阿里與騰訊軍備競賽的線下投射。
複製成功
1959年，在武漢漢口解放大道690號，紀念中蘇友誼的“友好商場”正式成立。
這是新中國最早的商場之一，與王府井百貨、重慶百貨、昆明百貨大樓同期建立，1966年改名為武漢商場。
以武漢商場為主體的鄂武商A（000501.SZ），1996年上市，成為中國商業第一股。
2007年，武漢商場原址重建為武商廣場，時至今日，仍然是中國單體淨利潤最高的商場。
2017年，武商廣場單櫃全國業績第一的品牌有54個，前三的品牌有108個，化妝品、女裝、男裝品類繼續保持全國同業零售額第一。
鄂武商的獨立發展，讓武漢國資嚐到了甜頭，於是，依樣畫葫蘆推出了中百、中商、漢商。
1989年，武漢國資以漢口江漢路129號的武漢中心百貨大樓為基礎成立中百集團（000759.SZ），以武昌中南路11號的中南商業大樓為基礎成立武漢中商（000785.SZ）。
儘管漢陽區國資以漢陽大道139號的漢商銀座為基礎運作漢商集團，比上面兩家晚了1年，但上市卻比它們早1年。
1996年，漢商集團（600774.SH）登陸上交所，次年，中百集團和武漢中商登陸深交所。
至此，武漢擁有4家國營商超上市公司，數量僅次於北京和上海。
而且，武商、中百、中商的實際控制人同為武漢市國資委，同一實控人旗下3家商超上市公司，在A股絕無僅有。
這4家國營商超都是由單體商場發展而來，都緊緊紮根武漢，近年才開始小範圍向湖北省內其他城市擴張（中百在重慶的業務託管給了永輝超市），它們一直以來的會計師事務所都是同一家——中審眾環，總部就在武漢武昌東湖路。
它們的主要區別在於業態。武商以百貨為主，超市為輔；中商與武商類似，但影響力和體量小很多；中百以超市業務為主，是“中西部超市之王”；漢商旗下以百貨業務為主。
在2018年年中披露的《2017年中國連鎖經營百強》榜單中，武商、中百、中商排名分別為13、16、45。
整合困難
武漢四大國營商超都很強，於是，問題也接踵而至，同業競爭如何解決？
畢竟，同城同業的武商、中百、中商，實際控制人均是武漢市國資委。根據媒體報道，早年，證監會要求解決同業競爭這一問題。
早在2005年，商務部將遼寧、湖北作為商業改革試點，擁有多家商業上市公司的武漢，成為商業改革的重點。
2007年，武漢國資以其持有的武商、中百、中商股權出資，成立武漢商聯（集團）股份有限公司（下稱“武商聯”），武商聯成為武商、中百、中商的控股股東。
武商聯最主要的使命，就是運作這3家上市公司的重組。武商聯掛牌之時也喊出話來，3年內實施重組。
此後10年，武漢商業重組，每隔一段時間就會有傳言流出，但真正落到操作層面的重組計劃，只有1次。而這僅有的1次，還只包括中百和中商。
2011年9月30日，中百集團、武漢中商發佈重組方案，中百吸收合併中商，換股比例為1:0.9503。
不過，1年零8個月後，這一方案在股東大會上被高票否決。
原因很簡單：監管層有心，武漢國資推動，但上市公司們無夢。
想想也是，計劃中的內部重組，誰操盤誰被動，人員怎麼安排，業務怎麼融合，品牌怎麼規劃，都是幾近無解的問題。
因為是上市公司，麻煩就更多。中百的股東不願意股份被稀釋，中商的股東覺得價格給低了，把中商的股票換成中百的，不划算。
2014年，武商聯做出承諾，爭取5年內解決旗下3家上市公司的同業競爭問題。
激烈爭奪
客觀困難之外，令武漢商業重組久久無法落地的主觀因素，乃是武漢國營商超一直“被資本圍獵”。
2004年，武商、中百、中商準備合併，銀泰系作為戰略投資者被引進到武漢。後來這個方案告吹，“不走空路”的銀泰系2005年開始舉牌武商，並於2006年拋出“武廣提租案”向武漢國資“發難”。
這一回合，以銀泰系放棄大股東之爭、拿下世紀中商進入武漢市場為結局。
2011年，銀泰系再掀武商實控人之爭，通過二級市場舉牌步步緊逼；武商聯通過與武漢經發投、武漢開發投、武鋼結成一致行動人進行阻擊，後來直接要約收購5%的股權，鞏固大股東地位。
正是在這一年，浙江女首富周曉光，開始通過新光控股舉牌中百，並於2012年成為單一最大股東。
當年，湖北首富閆志旗下的卓爾控股開始舉牌漢商集團。
周曉光沒想到的是，新光控股曾一度成為中百集團的單一最大股東，卻遭遇了和銀泰系一樣的尷尬。
新光控股與中百集團的控制權之爭，還有一個不得不提的插曲。2013年10月，私募大佬崔軍以公開信的形式“逼宮”中百董事會。
崔軍的慣常套路並未奏效，但卻引來了永輝超市（601933.SH）。
這年年底，永輝系開始舉牌中百集團，新光控股漸生退意，永輝系逐漸增持，2014年底持有中百集團20%股權。
2016年下半年，綠地金控低調進入武漢中商，距離舉牌線僅一步之遙。
2011年之後的另一個高潮是2017年。7月，永輝超市再度舉牌中百集團，持股達到25%，並宣稱未來十二個月內不排除繼續增持的可能。這邊武漢國資增持中百集團至32%。
閆志和卓爾那幾年陸續增持漢商集團，截至2016年12月30日合計持股25%，並於2017年9月增持到30%，超過漢陽國資113股。隨後，漢陽國資表示將增持5%。
一邊是民營資本不斷圍獵武漢國營商超，另一邊，武漢國資排兵佈陣節節抗擊遊刃有餘，以至於雙方最後陷入拉鋸戰。
優質資產
民營資本圍獵武漢國營商超的首要原因，不外乎這些公司股權分散，且估值較低。
其中最典型的就是中百。新光控股舉牌前，中百集團第一大股東武商聯持股僅有10.16%。所以新光控股只用1年時間，沒怎麼費力，就成了中百集團當時的第一大股東。
舉牌前3年，“中西部商超之王”中百的平均市盈率為30倍出頭，為其歷史低點。
當然，互聯網巨頭攜資本在線下掃貨，也是武漢國營商超爭奪戰的幕後內情之一。
武漢國營商超爭奪中，歷時最長、聲勢最大的當屬銀泰系舉牌武商，以及新光控股、崔軍、永輝超市舉牌中百。
銀泰系，背後正是阿里巴巴；永輝超市，正是騰訊新零售序列中的一員。
因此，旗下資產質地優良的武漢國營商超，自然成為資本競相追逐的對象。
以武商為例。截止到2018年，武商旗下擁有10家購物中心、76家超市；更為重要的是，其在核心商圈購地自建136萬平方米的物業。
這136萬平方米商業物業的長期投資價值，就遠超武商目前不足百億的市值。
可以這麼說：武漢三鎮地段最好的商業，都在武商、中百、中商、漢商旗下。
近幾年中百、中商均因為拆遷補償導致業績大幅上升，也正說明了旗下資產的豐厚。
另外，拿下武漢這幾家主要的國營商超，就相當於拿下了武漢這個市場。
作為一個人口1100萬的中部消費之都，武漢零售行業的發展前景不言而喻。
但是，因為早年四大國營商超深耕於此，佔據了天時地利人和，也導致武漢商業界“鐵板一塊”——即便是全國性的商業巨頭們，不下點功夫，在這根本站不住腳。
家樂福早年進入武漢市場，正是與漢商集團合作的；王府井（600859.SH）百貨很早就進入武漢市場，這麼多年過去了，也仍然只在江漢路擁有那一家門店，不溫不火。
相比之下，資本市場兵不血刃的方式，輕巧得多——永輝超市南征北戰，門店數十年擴大14倍，但卻對湖北市場望而卻步；成為中百集團二股東之後，不僅接管了中百的重慶門店，還對中百進行業務輸出。
擁抱資本
只是當二股東，顯然不能滿足永輝超市。
3月29日晚間，中百集團公告稱，二股東永輝超市擬以8.10元/股的價格發起要約收購，預計收購公司總股本的10.14%，要約收購後永輝超市持有的中百股份將從目前的29.86%提高至最多不超過40%。
中百之前，漢商和中商都相繼做出了擁抱資本的姿態。
2019年1月初，湖北首富閆志以“終極要約”最終拿下漢商集團39.50%的股份，取代漢陽區國資成為上市公司的實際控制人。
漢商控制權的七年爭奪，終於塵埃落定。
差不多同一時間，武漢中商披露稱，居然新零售擬作價363-383億元借殼武漢中商。如果借殼上市成功，武商聯在新上市公司中的持股不到2%，算是退出得更為徹底。
當年的攻防有多激烈，如今的牽手就有多祥和。
早些年，靠著天時地利人和，武漢四大國營商超業績穩定盈利豐厚。守著這樣的現金奶牛和賺錢利器，誰都不願意放手。
但是，隨著消費市場的變化和商超行業的調整，就連行業老大高鑫零售、永輝超市和王府井百貨都感受到壓力，武漢四大國營商超也不例外。
中百此前幾年連續鉅虧，靠著門店調整、佈局生鮮，才勉強於2018年實現業務盈利。但其淨利潤的迅猛增長，仍然要歸功於拆遷補償。
同樣拆發的還有武漢中商。2017年，武漢中商淨利潤3.58億元，當年拆遷補償4.4億元；2018年公司預計淨利潤6500-8000萬元，當年拆遷補償6327萬元。
漢商坐擁3作黃金地段的商場，旗下還有諸多商貿、酒店、倉庫業務，2018年前三季度的營業收入7.75億元，淨利潤僅1102.63萬元，同樣需要重振。
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