以低溫酸奶為切入點，藉助奶啤、“冰淇淋化了”“巧克力碎了”“蜜了個瓜”等網紅產品快速發展的天潤乳業似乎遇見了“瓶頸”。
4月19日，天潤乳業（600419.SH）發佈了2019年第一季度報告，實現營業收入接近3.48億元，同比增幅在16%左右；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為0.31億元，同比增幅在10%左右。
雖然營收和淨利潤均出現雙位數增長，但其增速卻較去年同期營業收入23.28%和淨利潤19.02%的增速顯著下滑。天潤乳業規模並不大，對標同樣依靠冷飲起家的光明乳業，其在營收規模14億的時候，營收增速依然在50%以上，這不僅投資者產生質疑，天潤乳業怎麼了？
1
業績增速顯著放緩
值得注意的是，增速下滑這一趨勢在2018年年報中便有所顯示。3月28日，天潤乳業公開了2018年年度報告，實現營業收入約14.62億元，同比增加17.9%；歸屬上市公司股東淨利潤約為1.14億元，漲幅在15%以上。
單看這一業績，感覺還不錯，但和之前的增速相比，發現2018年天潤乳業增速明顯下滑。
披露年報當日，天潤乳業的股票曾一度跌停。數據顯示，截止3月28日收盤，天潤乳業股價約為16.11元/股，跌幅高達10%，這從側面凸顯了資本市場的擔憂。
天潤乳業，成立於2002年，是新疆生產乳製品和牛初乳系列產品的股份制企業，隸屬於新疆生產建設兵團農十二師。新疆，地廣人稀，但卻充滿伊犁的伊源、石河子的西部牧業、昌吉的西域春（曾經的疆內乳業老大）等眾多乳製品企業，白奶競爭白熱化，要想脫穎而出並不容易。
歷史性的轉折出現在2010年，當年8月份，新疆金牛生物股份有限公司出現債務危機，經營良好的奶企沙灣蓋瑞和沙灣金牛無奈被拍賣。天潤乳業和西域春均申請成為競買人，天潤乳業最終以9100萬元（起拍價3960萬元）成功將沙灣蓋瑞收歸旗下，之後天潤乳業成了新疆乳業行業二當家，有了跟老大叫板的底氣。2013年天潤乳業借殼上市。
新的轉折發生在2015年，正是這一次歷史性的改變促使天潤乳業成功成為疆內第一乳業。當年3月，天潤乳業推出了愛克林濃縮酸奶（原奶）和愛克林鮮奶。藉助這款產品，天潤乳業2015年營收達到5.89億元。
之後其通過在酸奶中融入新花樣，產品名稱腦洞大開，陸續推出“冰淇淋化了”“巧克力碎了”“蜜了個瓜”“蘋果乂了”等一系列新品，藉助微博、抖音、快手、小紅書的熱度讓天潤迅速成為酸奶中的“網紅”。天潤愛克林系列酸奶成為推動天潤乳業利潤增長的重要動力，2018 年該品類的酸奶銷量突破了10億包。
雖然酸奶的銷量出現新高，但其在天潤乳業的作用似乎正在減弱，2016年天潤酸奶實現6.11億，佔比69.77%；2017年該系列營收8.30億，佔比66.91%；2018年低溫乳製品系列實現營收9.25億元，佔比63.24%。
2
毛利率連續下滑
除了酸奶營收佔比下滑外，天潤的毛利率也在下滑，2018年該公司的毛利率為27.26%，較2017年的27.97%有所下滑。
天潤乳業主要從事乳製品製造業及畜牧業，主要營業收入來源於乳製品銷售收入。數據顯示，2018年這兩個板塊的毛利率都出現了下滑。
乳製品製造業主要分為常溫乳製品和低溫乳製品，2018年兩者分別實現收入約5.06億元、9.25億元，較上年分別增長34%、9%，但其毛利率均出現下滑。
天潤乳業方面表示，這主要系報告期內公司拓展渠道，加大產品銷售力度，產品銷量較上年同期增長所致。
有評論稱，“天潤最大的問題是物流，疆內市場最近幾年已經完全打開，逐漸佔領了西域春、花園的領地，但是新疆人口基數擺在那裡，而要想往內地發展，冷鏈運輸是一大難題。”
而天潤乳業也意識到這一點，天潤乳業董事長劉讓曾多次強調，“走出新疆是公司發展到一定階段的必然之選，疆外市場是公司今後主要的利潤來源。”
在執掌天潤乳業之前，劉讓在兵團畜牧系統工作多年。身為兵團第二代，劉讓生於斯，長於斯，兵團精神在他身上打下了深深的烙印。在一次採訪中，劉然緩緩地說：“縱向看，兵團在成立之初，發出了新疆第一度電、煉出了新疆第一塊鋼，織出了新疆第一匹布；橫向看，中國農墾系統孕育了上海光明、黑龍江完達山、北京三元和廣州燕塘等一批乳業排頭兵。兵團是中國農墾系統的重要組成部分，天潤乳業有信心發展成為全國知名乳企。”
但低溫奶的渠道成本比較高，會蠶食部分毛利潤。此外，去年原料採購成本上升也是其毛利率下降的關鍵。
3
全產業鏈佈局助力產能
根據農業部公佈的1月-2月《農產品供需形勢分析月報（鮮活農產品）》顯示，2019年第一季度生鮮乳供應偏緊，其中2月份生鮮乳收購價格為3.62/公斤，環比上漲0.3%，同比漲4%。這是自2018年8月以來生鮮乳價格連續上漲的第7個月，累計漲幅已達到7%。
而原奶價格上升的原因，主要是牛群數量減少，原奶產量降低。同時，奶牛養殖成本的提高與產奶量的減少也共同拉高了原奶的收購價格。當下，因原奶產量減少而影響到價格已經成為行業共識。
截止2018年12月31日，天潤擁有天澳牧業、沙灣天潤、天潤烽火臺、天潤建融、天潤北亭、芳草天潤六家奶牛養殖企業，共16座牧場，擁有規模化養殖奶牛約2.28萬頭（均為荷斯坦奶牛）。
為補充乳製品產能，在披露年報時，天潤拋出了一份2019年年度配股發行預案，其中有5000萬元被用作3000頭規模化奶牛示範牧場建設項目。2月份，天潤乳業發佈公告稱，子公司芳草天潤預計花費4500萬元購買澳洲進口奶牛，目的是為了增加原奶產量。
而在去年年底，天潤乳業曾發佈公告稱，為完善牧業板塊佈局，公司擬作價900萬元收購新疆天潤北亭牧業有限公司30%股權。如果這筆收購能夠完成天潤北亭將成為天潤乳業的全資子公司。
劉讓介紹，牧業板塊是天潤乳業全產業鏈的基礎保障及第一車間。天潤乳業搭建數據庫統一管控平臺，進一步提升牧場智能化水平，推動產業鏈升級和各板塊協同。
除了補充產能外，天潤乳業表示，2019年將通過產品創新優化產品結構增強企業核心競爭力，提高品牌影響力。
入駐平臺【不止】
知乎|豆瓣|雪球網|微博|百家號
知料財經旗下媒體【還有】
一知股|消費斑馬線
閱讀更多 知料財經 的文章
