百億大單，業績即將起飛，欣旺達
iPhone4剛剛興起的時候，表哥帶著去了趟漠河，發現當地人幾乎沒有用iPhone的，幾乎一水的按鍵機。還沒等我打聽怎麼回事，自己就搞明白了。一是零下三四十度的室外摘下手套打開手機簡直是一種摧殘，二是手機屏幕剛解鎖就自動關機了，iPhone用的鋰電池無法在零下20度以下正常工作。
除了不耐寒，鋰電池還有一個致命缺陷，就是易燃，所以某品牌手機電池爆炸燃燒事件頻出，最近特斯拉也不止一次的出現了自燃情況。
所以優秀廠家對鋰電池的安全性要求非常高，表哥給朋友更換iPhone6s電池的時候也曾經因為電池積壓變形而燃燒。
給iPhone提供電池的是兩家中國廠商，都是A股上市公司，一家是欣旺達，一家是德賽電池。
兩家公司的發展方向不完全相同，德賽電池大部分營收依賴蘋果，欣旺達早早意識到所有雞蛋放到一個籃子裡的風險，正在努力找更多籃子。
除了給蘋果做電池，欣旺達嘗試給國內手機廠商提供電池，搞動力電池，和中科院合作搞儲能，搞筆記本電池… …
除了手機電池，其他項目都不怎麼賺錢，但是給公司招來不少人脈。
筆記本電池領域，公司已經和華為開始合作；動力電池方面，公司搭上了雷諾的順風車；通過和小米的合作，居然和搞起了掃地機器人。
一、公司的業績
4月18日，公司發佈2018年年報，全年實現營業收入203.38億元，同比增長44.81%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤7.01億元，同比增長28.99%；毛利率及淨利率分別為14.83%和3.47%。
從分項目營收來看，手機數碼類的大幅增長掩蓋了公司另外兩個值得關注的項目：筆記本電腦和智能硬件。
筆記本電腦類業務翻了一番，智能硬件的營收增加了差不多四倍。
先說筆記本電腦業務，其實是給筆記本電腦提供電池。
欣旺達給誰做筆記本電池呢？2018年9月，公司在接受券商調研時聲稱，2018年下半年，公司下屬子公司東莞鋰威將陸續進入國內主流高端手機筆記本品牌廠商供應鏈，市場佔有率將進一步提高。
手機電池不用多說，欣旺達已經和華為、小米等廠商友好合作。筆記本電池呢？從公司調研時的說法來分析，符合國內、主流、高端筆記本品牌這幾個條件的，恐怕只有三個品牌能夠得上：聯想、華為和小米。由於欣旺達曾在互動平臺公開聲稱，小米筆記本並非採用欣旺達的，因此選項只剩下了兩個。
最值的聯想的，恐怕是華為筆記本。新款華為筆記本口碑非常好，無論設計還是性能，差不多領先聯想一個身位。
可以預見，經過2018年下半年和各廠家小範圍試用磨合後，筆記本電池業務即將爆發。
智能硬件業務，表哥曾經天真的以為是給各家的無人機啊、VR設備啊，生產電池，直到看到科創板某家公司的招股書，才如夢方醒。
二、石頭科技背後的公司
最近特別流行研究科創板，石頭科技作為小米生態鏈的企業備受關注。
這家公司的第二三大股東（金米、順為）都是雷軍參股的公司，是小米生態鏈中最重要的棋子之一。
該公司於2014年成立，僅僅三年後就開始大幅盈利，2018年營收超過30億，淨利潤超過3個億。石頭科技的毛利率達到了28.79%，淨利率10.08%。
還記得雷軍聲稱小米硬件綜合淨利率永遠不超過5%嗎？
在我們誤把雷軍當成雷鋒心疼了好幾年之後，才發現，小米不賺錢，但小米的供應鏈是賺錢的，尤其是雷總及其合夥人們親自入股的。
石頭科技的毛利率雖然比同行科沃斯低了一些，但是考慮到公司作為初創企業，要燒錢打價格戰，這樣的毛利率也不算低了。近兩年來，石頭科技出品的小米掃地機、石頭掃地機風靡全國，壓的科沃斯透不過氣來。
欣旺達給石頭科技生產的掃地機器人做代工，是代工電池嗎？
石頭科技的招股書讓表哥驚訝的眼鏡都掉了：石頭科技本身不生產掃地機，委託欣旺達進行代工。2016 年、2017 年、2018 年，石頭科技對欣旺達的委託加工採購額分別為 5,299.93萬元、33,073.63萬元和98,517.36萬元，佔公司委託加工採購總額的比例分別為99.68%、100.00%和 98.80%。
什麼？
石頭科技絕大多數產品是欣旺達生產的，貼牌後由石頭科技加價賣出去。
2018年賣了30多個億，驚不驚喜，意不意外？
所以，欣旺達才是真正的科創影子股。石頭科技如果上市成功後，欣旺達一條生產線養活一個科創板上市公司。
從運營模式看，石頭科技的核心實力分別在供應商和客戶兩端。除了絕大多數產品由欣旺達代工外，公司的產品一半以上通過小米平臺銷售。
從資產構成來看，欣旺達是典型的傳統實體行業，產業鏈最苦最累拿錢最少；而石頭科技則更像披著高科技外衣的互聯網企業，輕資產重運營，卻留住了產業鏈中最高的利潤。
如果有一天，雷軍不是石頭科技的股東了，欣旺達繞過石頭科技直接和小米籤供貨協議會怎樣呢？相信小米的設計能力不會比石頭科技差，除了橫在上游供應商和小米之間，給股東賺取相對高額的利益，石頭科技存在的價值是什麼？
這是另外一個話題，在此我們暫且不表，繼續看欣旺達的年報。
三、重資產，低盈利
和石頭科技的毛利率相比，欣旺達的毛利率可謂低到塵埃裡。
2018年，公司毛利率14.83%，淨利率只有3.47%，這符合雷軍的不超過5%的標準了，但這是最上游的供應商啊，給到小米的話，還要在石頭科技過一手。
從資產構成看，公司目前的資產負債率比較高，達到了71%左右。
過高的資產負債率主要是由於公司負債較多，其中短期借款25億，長期借款7億，應付債券7.7億，應付票據和應付賬款高達79億。公司需要償還的各類欠款幾乎和當年營收差不多。
公司的利息支出達到了2.18億，佔淨利潤比例超過30%，可謂資金使用成本非常沉重。
以年報數據來評估，公司的財務質量並不太合格。但是，科技類企業，更多的需要著眼於未來。
四、動力電池
4月2日，欣旺達發佈2019年一季度業績預告，公司2019年一季度預計實現歸母淨利潤為1.21-1.56億元，同比增長5%-35%；同時發佈子公司收到雷諾日產供應商訂單通知書公告，相關車型未來七年（2020-2026）的需求預計達115.7萬臺，該產品採用公司自主開發的動力電芯方案和動力電池系統解決方案。這項長期合約，預計給公司貢獻超百億的營收體量。
表哥說過，所謂電動車，本質上就是大型充電寶，相當一部分成本來自電池系統。據統計，許多名牌電動車40%左右的成本來自電池。
欣旺達做動力電池由來已久，這是一家非常具有危機感的企業，董事長和總經理從一家電子加工廠起家，後來傍上了蘋果的大腿後，公司管理層並不知足，迅速的佈局動力電池、BMS和儲能。
五、儲能
公司的儲能業務並不賺錢，營收佔比相對較低，甚至在年報的分類中都挪到了其他。但是欣旺達並沒有放棄這項業務，馬斯克曾經在澳洲搭建了全球最大的儲能設施。中國也有不少企業從事儲能業務的研究，並藉助國家電網這個超級平臺實現了技術上的突破。
據公司年報，儲能業務方面，電網儲能領域：國家智能電網重大專項“多能互補集成優化的分佈式能源系統示範”項目（973項目）項目已全面進入工程建設階段。山西省重點研發計劃“10MW級鋰電池儲能系統關鍵技術與工程示範”已經完成6MW項目接入。此外，公司還與廣州供電局開展工業園區4MWh多元用戶互動的配用電系統關鍵技術研究與示範項目。在南沙開展微網儲能示範項目, 與山西省電力公司開展了風光儲充微電網的項目應用，完成並交付了南極微網項目。家庭儲能方面：在歐洲、澳洲、東南亞和非洲等重點市場已經建立了完整的分銷渠道，並完善了大客戶合作開發模式。
六、全新的研發模式
欣旺達幾乎是靠代工起家的，但是現在的代工模式和以前發生了巨大的變化，不再是簡單的OEM。
無論是掃地機器人，還是動力電池及BMS，都和大客戶進行深度的合作與定製開發。
這種現象較早的出現於手機行業，尤其是華為、小米、VIVO、OPPO的新品發佈時的“黑科技”。從屏下指紋到升降攝像頭，從摺疊屏到打孔屏… …都不是一家廠商能夠獨立完成的，需要供應商、大客戶共同合作研發。
這是行業鉅變，也是深度綁定大客戶的全新盈利模式。
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