作者 | 白鶴芋
A股市場喜歡炒概念，任何風吹草動都會讓上市公司股價莫名漲跌。尤其是對於利好公司股價的報告、新聞，相信沒有誰能比上市公司更內心激動了。
遇到喜事，沉默的上市公司們往往傾向於悶聲發大財，當股價連續漲停後，給出的通常是幾句敷衍的措辭。
最近，一家名為珈偉新能的公司，在石墨烯概念炒作行情中股價受益。
針對股價異動原因，公司非常直白的說了句：關於石墨烯的相關報道利好公司股價。
對此，珈偉新能因為這則公告一夜成名。因為珈偉新能可能是A股第一家直言某某信息利好公司股價的上市公司，有幸成為戳穿皇帝新裝的那個英勇的小孩。
珈偉新能是真的在用心發展石墨烯業務？還是隻是炒作呢？為了摸清這個問題，我們必須把珈偉新能過往的主要行動檢查一遍，逐一來看它的所作所為究竟怎麼樣。
一、難掩激動
珈偉新能（300317.SZ）股價4月17日、4月18日、4月19日連續三個交易日收盤價格漲幅偏離值累計達到20%。在解釋股價異動原因時，公司直接回複稱：關於石墨烯的相關報道利好公司股價。
此前，一則關於石墨烯的報道稱，日本相關大學組成的聯合研究小組發現，擁有化學摻雜邊緣結構的石墨烯具有很高的氫生成能力，能大幅增強氫生成反應。
隨著氫能應用上升到國家戰略，氫能製造領域提供了廣闊的市場空間，石墨烯也將成為最有潛力的新材料之一，機構預計到2020年石墨烯的市場規模將達到230億元左右。
相信上市公司相關人員初次看到這則消息時一定高興極了。珈偉新能據此在解釋股價波動時稱：
公司控股子公司深圳市國創珈偉石墨烯科技有限公司（簡稱“國創珈偉”）主營業務是石墨烯材料開發、生產及銷售；石墨烯導熱散熱、石墨烯導電、石墨烯防腐及相關石墨烯功能應用產品的開發、生產及銷售等，該消息利好公司股價。
4月22日，深交所向珈偉新能下發關注函，要求說明公司作出“該消息利好公司股價”的判斷依據，是否存在迎合市場熱點炒作及誤導投資者的情形等。
截止發稿前，珈偉新能尚未回覆問詢函。在等待珈偉新能回答之前，風雲君就先來分析分析珈偉新能。
事實上，珈偉新能石墨烯業務佔比極低，目前業務仍以光伏業務為主。如下圖所示：主營業務均與光伏相關。
風雲君梳理發現，珈偉新能2014年開始佈局石墨烯相關產品，通過子公司國創珈偉進行研究。
根據2018年半年報，國創珈偉的石墨烯產品有了銷售突破但尚未批量銷售，該公司2018年上半年虧損460萬。
不過，國創珈偉2018年上半年業務也是有新進展的。根據半年報，國創珈偉2018年上半年石墨烯導電漿料已經批量向電池廠供貨，有望逐步規模化進入市場。不僅如此，石墨烯散熱塗料產品在2018年也實現了銷售突破。
業務上的一點點進展對這家虧損的子公司而言十分重要，畢竟這關乎上市公司的前途和股價。也許是石墨烯產品有望加速批量銷售，上市公司發佈公告時才難掩激動。
二、主業矩陣
石墨烯業務只是珈偉新能多元化的一環，上市至今，其一路收購一路轉型。直至2018年11月1日，隨著公司證券簡稱從“珈偉股份”變為“珈偉新能”，也標誌著珈偉新能轉型成為新能源公司。
珈偉新能2012年5月11日登陸創業板，當時主要生產民用消費光伏照明產品，包括太陽能草坪燈、太陽燈庭院燈等，這些產品主要銷往北美地區。為了應對單一產品風險，珈偉新能上市後開始拓展歐洲市場和國內市場。
2012年，智能照明風起雲湧，珈偉新能開始產品線橫向擴充，產品線由單一太陽能草坪燈產品線延伸至LED與光伏兩大業務單元。為了表達轉型的決心，珈偉新能還變更募投項目。
2014年9月，珈偉新能收購歐洲L&D公司；同時，又以1.225億收購品上照明全部股權，開始開拓國內市場。也是這一年，珈偉新能開始佈局石墨烯相關產品，投資設立了國創珈偉。
2014年，由於各項費用增加，珈偉新能遭遇了史上以來的首次“歸母扣非淨利潤”虧損年，當年虧損1405萬。
此時期內，LED照明行業雖然迅速成長，但競爭非常激烈。對於LED業務已成主導的珈偉新能而言，自然要投入更多的資金應戰，當盈利跟不上，唯一的結果就是虧損。
風雲君此前在《德豪潤達A股十四年：圈錢八十億，虧損近十億》中提到的德豪潤達也是因為佈局LED拖累業績。
2015-2017年，為尋找新的利潤增長點，珈偉新能開始大量收購從事光伏電站業務的公司。
2017年，珈偉新能進入鋰離子電池領域，在江蘇南通如皋設立公司--珈偉龍能固態儲能科技如皋有限公司。
同年底，為實現產業資本與金融資本的有機結合，珈偉新能使用自有資金10,000萬元出資設立參股公司——廣恆金融控股有限公司。
三、業績波動
珈偉新能之所以迷戀多元化與它的創立故事有關，不過，更大因素也其實還是業績所需。差不多像其他“上市綜合症”公司一樣，珈偉新能必須行動起來。
讓風雲君再講一點它的歷史。
多年以前的1993年，丁孔賢、程世昌創立珈偉股份前身（即深圳珈偉光電有限公司），從事光伏材料及光伏組件生產。
二人此前均任教於武漢大學物理系，具有學術背景及海外留學經歷。公司成立後，依託二人的人脈和經驗，公司廣泛與海外先進光伏企業及機構合作。2003年，在“送電到鄉”的國家計劃中，公司在西藏建成當時國內最大的光伏電站。
籌備IPO時，他們將公司體內原有的光伏行業中上游業務及資產（主要包括光伏材料及光伏組件生產等）全面剝離，單靠剩餘的光伏照明業務衝刺創業板，上市後，珈偉新能的行業分類為“照明器具製造業”。
截至上市前，實際控制人丁孔賢一家牢牢把握控股權，丁孔賢與妻子陳漢珍、女兒丁蓓、女婿李靂四人合計直接、間接持股超過70%。
然鵝，上市第一年，珈偉新能業績下滑，營收和歸母淨利潤分別同比下滑24.93%、89.83%，公司稱這那年美國遭遇57年一遇的災害天氣，從而導致草坪燈市場需求下降。
反正上市成功，上市公司往往意外頻發，倒也令風雲君不意外。
如前文所述，在沒有大規模收購光伏發電業務之前，珈偉新能雖然多元化佈局LED業務、石墨烯，但上市前三的業績是非常沒有起色的。
直到2015年，收購的幾家光伏公司促使珈偉新能業績扶搖直上，2015、2016、2017年，歸母淨利潤分別達到1.37億、3.14億、3.15億，和之前完全是兩個世界。
誰能想到，成也收購，敗也收購。因為當初的這幾筆收購帶來的商譽減值，珈偉新能成了2018年年報爆雷大軍中的一員，且2018年鉅虧。
業績快報顯示，珈偉新能2018年實現營收17.65億，同比下降48.65%；歸母淨利潤虧損19.55億，同比下降721.00%。
而珈偉新能此前2012-2017年，累計歸母淨利潤僅實現近8億，此次爆雷，讓珈偉新能成了又一個將歷史業績虧光的負面典型。
熟悉風雲君的老鐵們都知道，對於珈偉新能這種財務大洗澡的行為，風雲君一向是不待見的。
四、併購狂奔
說完珈偉新能的業績和多元化，現在讓我們把問題轉到另一點。
2015年，由於傳統太陽能草坪燈及LED照明領域增速放緩，市場競爭逐步激烈，珈偉新能考慮進一步拓展主營業務。
而珈偉新能的主要目標就是收購。2015-2017年，珈偉新能也因此積累了不少商譽，歷年商譽分別達到12.61億、14.06億、13.87億。
（一）華源新能源，四年估值18億
2015年5月，珈偉新能以現金及發行股份的方式收購振發能源集團有限公司（簡稱“振發能源”）、上海灝軒投資管理有限公司（簡稱“灝軒投資”）持有的華源新能源100%股權，作價18億。
此處需注意哦，在被上市公司收購之前，灝軒投資由丁孔賢100%持股，而丁老闆同時還是上市公司的實控人。這意味著，此乃一筆不折不扣的關聯交易。
當年8月11日，華源新能源100%股權已過戶至上市公司名下，這也使得公司業績有了顯著提升。不過，美麗背後往往潛藏著巨大的風險，華源新能源的財務數據卻讓人大跌眼鏡。
華源新能源成立於2011年7月25日，2012年虧損455.77萬。2013年，華源新能源進入光伏電站投資領域，成為光伏電站EPC工程總承包商。
頗為離奇的是，進入光伏領域之後，華源新能源業績奇蹟般大幅增長，2013年歸母淨利潤為8236.81萬，2014年歸母淨利潤達到2.04億。
在此次收購中，華源新能源增值率高達379.10%，且僅用4年時間估值便達到18億，而高溢價也給上市公司帶來11.55億商譽。
作為行業的新進入者，業績突飛猛進的華源新能源做出了高業績承諾。
業績承諾期內的表現如何呢？華源新能源光榮“精準完成業績承諾”。
這筆收購留給上市公司風險背後，還蘊含著巨大的利益。
當時交易對價中，珈偉新能按照13.82元/股的價格向振發能源非公開發行83,212,735股；向灝軒投資非公開發行32,561,505股。除此之外，珈偉新能向振發能源支付2億現金。
此次交易後，雖然實際控制人未變（丁孔賢一家合計持股比例為41.78%），但振發能源以32.53%的持股比例成為上市公司單一第一大股東。
資料顯示，振發能源的實際控制人查正發，被媒體稱為“隱形的光伏電站之王”。
（二）低增值率，提不起勁
華源新能源的收購滿足不了珈偉新能的業務佈局，珈偉新能在此之後仍在尋求機會收購、自建光伏電站。
2015年11月8日，珈偉新能擬作價11.05億收購另一家從事光伏電站的公司。而根據2015年三季報，公司當時僅有貨幣資金6.11億，自然是擔負不起這筆對價的。
錢不夠，印股票。珈偉新能總之是要不顧一切的朝著併購的路上迅跑。
最終，根據2016年修訂後的方案，珈偉新能按照19.44元/股的價格通過發股份的方式購買上海儲陽光伏電力有限公司（簡稱“儲陽光伏”）所持金昌國源電力有限公司（簡稱“國源電力”）100%股權，將主營業務拓展至光伏電站EPC和投資運營領域。
資料顯示，作為儲陽光伏的主要資產，國源電力成立於2012年6月27日。2013年虧損190.18萬、2014年、2015年，淨利潤分別為1104.54萬、5323.95萬。
國源電力100%股權對價11.05億，收益法評估增值率僅25.06%。相對於那些高溢價的收購方案，如此低價的溢價率看起來性價比極高。
實際怎樣呢？
雖然低增值率對應的業績承諾並不高，但風雲君非常遺憾的告訴大家，國源電力業績承諾期內就食言了，2016、2017年，完成率僅有80.77%、66.11%。
沒想到吧？
事實上，珈偉新能的這筆交易還讓4家投資公司踩雷。
當初，珈偉新能按照25.20元/股向長信基金管理有限責任公司、長江證券（上海）資產管理有限公司、博時基金管理有限公司、財通基金管理有限公司四家投資者發行31,746,031股，募集配套資金8億。
2017年7月20日，東長信基金、長江證券、博時基金、財通基金所持限售股迎來解禁的高光時刻。按照之後的股價走勢，珈偉新能股價最高只有22元/股，四家投資者妥妥的虧損了。
（三）一聲驚雷
珈偉新能的收購故事沒有停止，接下來，它又一次相中了“隱形的光伏電站之王”查老闆的資產。
至於其中原因，風雲君在前面已經指出，收購華源新能源之後，查老闆控制的振發能源於2015年以32.53%的持股比例成為上市公司單一大股東。
雖然不是實際控制人，但該做的還得做不是。
2018年7月3日，珈偉新能全資子公司華源新能源擬以現金方式購買振發新能集團有限公司（簡稱“振發新能”）及振發能源持有7家公司100%股權，振發新能和振發能源實際控制人均為查老闆。
此次收購7家公司合計作價8.5億，而珈偉新能2018年中報僅有4億貨幣資金，珈偉新能再一次為了收購鉚足了勁。
從風雲君整理的數據可以看到，7家公司收購時淨利潤多為幾百萬的水平，而且還有兩家公司在虧損。
估值最高的金昌振新西坡光伏發電有限公司，2017年虧損453.35萬。巧得很，根據2018年業績預告，金昌振新西坡光伏發電有限公司2018年利潤未達預期，需要進行商譽減值。
想必各位老鐵們和風雲君一樣，雖然相信上市公司商譽減值不可避免地要到來，卻不相信商譽減值高潮到來的如此迅速。
根據2018年業績預告，其他的子公司也紛紛在業績承諾期後現形，多家子公司需要商譽減值。其中：
1、華源新能源主要EPC客戶資金緊張，電站投資規模萎縮，導致公司EPC業務收入銳減，未來業務發展存在較大的不確定性。經減值測試，公司擬對其計提商譽減值11．53億左右。
2、國源電力和金昌振新西坡光伏發電有限公司2018年受西北地區限電政策影響，發電收入和利潤未達預期，經減值測試，公司擬對上述兩家公司共計提商譽減值6800萬元左右。另外，擬對中山品上照明有限公司和Lion＆DolphinA／s共計提商譽減值7900萬元左右。
商譽減值之外，珈偉新能擬計提資產減值共計5.15億。其中，壞賬準備約3.75億，存貨減值準備1.4億。
結尾
最後，讓我們一起來感受珈偉新能為2019年的業績做了哪些準備。畢竟2019年一季度，珈偉新能要預虧2500萬-2900萬。
風雲君注意到，2019年2月27日，珈偉新能將所持廣恆金控18.69%的股權以1元轉讓給廣州東欣投資管理有限公司，多元化金融夢破碎。
2019年4月23日，華源新能源擬轉讓其持有的金湖振合新能源發電有限公司（簡稱“金湖振合”）80%股權，作價19280萬。
根據公告，本次股權轉讓可為公司帶來正向的現金流和投資收益。不過，金湖振合全部股權因銀行貸款目前仍處於質押狀態。
截止目前，實控人丁孔賢家族已將所持上市公司大部分股權質押，且累計質押數量佔持股比例均超過90%。
此外，因項目公司與第三方公司的融資租賃合同提供擔保產生債務糾紛，查老闆的振發能源所持上市公司股份也已被悉數凍結及輪候凍結。
以上就是珈偉新能的故事，精彩嗎？
郵箱：[email protected] / 微信：yangfeng562933
市值風雲APP
買股之前搜一搜！
閱讀更多 市值風雲APP 的文章
