4月26日，歐菲科技發佈業績快報修正，年報業績大“變臉”，淨利潤總額由此前預計的盈利18.39億，修正為虧損5.19億，前後相差近24億元，修正幅度高達。公告一經發布，市場一片譁然，此前市場給予的“大白馬”形象轟然倒塌。
關於歐菲光業績變臉，市場中已經有眾多評述，力場君（微信公號：wuzhijingu）還是從專業財務分析的角度，帶大家來梳理一下這個事情在歐菲光爆雷之前，有哪些財務數據是值得警惕的？引以為戒，並以資日後投資吧。
閒話不多說，直接上乾貨。
不合理的資產結構
根據歐菲光的公告顯示，本次業績變臉主要原因是資產減值，包括對金立的應收賬款補提壞賬7510.21萬元、存貨計提減值24.37億元，合計金額高達逾25億元。
鉅額的應收、存貨資產減值，自然就對應著歐菲光此前鉅額的應收、存貨賬面金額。事實上，從以前年度的數據來看，歐菲光的應收、存貨金額資產佔比過高，且逐年提升，加之與業務規模匹配下的應收賬款週轉率、存貨週轉率都持續下降，並在2018年3季度跌到了“谷底”。
應收、存貨佔資產比重很高的數據，不僅會體現在沉澱資金所帶來的資金壓力、資金成本增加等，更重要的就是應收、存貨的管理風險，極端體現就是集中的大額資產減值。
客戶集中度過高
歐菲光的應收賬款，非常不幸地連續踩兩大“坑”——金立和樂視。其中對金立的應收賬款壞賬計提60％，截止2017年12月31日已計提30049.06萬元，本年補提7510.21萬元；對樂視的應收賬款壞賬計提100％，截止2017年12月31日已計提10784.39萬元，本年補提7977.26萬元。
在踩“坑”的背後，是歐菲光客戶結構方面的風險。根據近5年銷售客戶結構的數據統計，原本在2016年及以前，歐菲光的前五大客戶銷售佔比還是小幅降低的，但是在2017年和2018年則一反此前的趨勢，特別是“出事兒”的2018年，前五大客戶銷售佔比異常升高。
由於歐菲光在年報中不詳細披露前五大客戶具體都是誰，所以難以更加具體地把握該公司的客戶風險，單從上述數據來看，“完美”地體現出該公司關鍵客戶銷售集中度，與經營層面的風險，是“完美”的重合。
事實上，在監管部門審核公司IPO時，還是比較關注客戶依賴程度的，通常針對單一客戶銷售佔比超過30%，就會引起關注，需要結合行業特徵、特定客戶風險作出和理性判斷。2018年的歐菲光，無疑是又給大家提了個醒。
高額存貨的風險預警
造成本次歐菲光業績大幅變臉的最主要原因，在於存貨補計提資產減值，這部分金額約16億元。前文已述，歐菲光存貨金額巨大且佔資產比重很高，本段著重探討一下存貨資產減值背後可能性。
關於存貨計提鉅額資產減值，歐菲光存在兩種可能：一種確實是財務“大洗澡”，因為根據會計準則的規定，“以前減記存貨價值的影響因素已經消失的，減記的金額予以恢復，並在原已計提的存貨跌價準備金額內轉回，轉回的金額計入當期損益。”也即，存貨計提資產減值之後，還有機會“還原”；退一步講，就算後期不予以恢復，在相關存貨對外出售時，成本也會大幅降低，進而提高利潤。如果是這樣，歐菲光的財務處理，確有利潤跨期轉移的財務操縱目的。
但這種可能是相對樂觀的，而悲觀的可能性則是，歐菲光計提減值對應的存貨部分，屬於對樂視、或是對金立的定製產品，在這兩家客戶顯然已經無力繼續採購的背景下，對應的定製產品也無法銷售給其他客戶，由此導致的鉅額資產減值。如果是這種可能，就意味著存貨減值中的16億元，是歐菲光實打實的損失，毫無迴旋餘地。
從財務分析的角度，力場君（微信公號：wuzhijingu）認為這也給投資者，存貨金額、佔比高，這或許不是問題的本質，關鍵還在於存貨的具體內容。如果是通用程度很高的存貨，如金屬原材料，或者是相對而言升值的可能性比較大、不愁賣的存貨，比如房產，存貨金額高帶來的還只是資金鍊的風險；只要能扛過去，就不會出大問題。
而如果存貨當中，大量是指向特定客戶的定製化產品，風險就很突出，一旦客戶方資金出了問題，或者客戶選擇其他供應商，那對於公司而言無疑是滅頂之災。
歐菲光是不是這樣情況，該公司在公開信息披露中並未明確，力場君（微信公號：wuzhijingu）倒是想舉一個更典型的例子——造船企業，這類公司的存貨主要都是船隻的半成品，這類產品基本上都是按照客戶方的需求定製化製造，一旦客戶方違約、破產，作為供應商的造船企業大多難以扛過危機，經營風險由此可見一斑。
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