機構：招商證券股份有限公司 研究員：董瑞斌,張景財
事件:
公司2019年Q1營業收入為2.25億元,同比增長25.68%;淨利潤為3668.60萬元,同比增長30.86%;扣非淨利潤為3307.66萬元,同比增長27.31%;公司綜合毛利率為33.84%,同比增加1.67個百分點。
評論:
淡季及訂單確認因素導致Q1增長略緩,全年高增長無虞。一季度為全年淡季,同時考慮到部分訂單確認問題,進而導致一季度業績增長略微放緩。報告期內公司預收款為2.04億,環比增加39.73%;但由於很多在手訂單還未開始執行,導致預收款增加一般,進而導致現金流淨額為負。但我們認為隨著在手訂單逐漸開始執行,公司預收款和現金流情況會持續好轉,同時公司也將迎來高增長!
高鎳化趨勢明顯,專業EPC總包商大有可為。高鎳趨勢明顯,且811線可向下兼容,這將倒逼行業新增產能均按照高鎳標準建設。據統計,國內811產能規劃已達到40萬噸以上,按7億元/萬噸投資額測算空間可達280億元。同時811技術壁壘極高,生產過程中對溫度、溼度、磁性異物、耐腐蝕和自動化等要求苛刻,疊加新增產能規模多為萬噸級以上,企業自身建設產線則變得尤為困難,第三方方案解決商將大有可為。
公司優勢明顯,訂單飽滿,高鎳趨勢之下未來有望快速崛起。南大紫金於1980s便致力於粉體自動化設備開發,並承建國內第一套鈷酸鋰/錳酸鋰/磷酸鐵鋰等正極材料全自動生產線。客戶為當升、巴莫、杉杉等;若成功收購韓泰克,必將帶來技術和客戶(優美科、三星、LG)的協同。公司目前鋰電在手訂單為35億元以上,確認週期一般為12-14個月,未來將帶來較大業績彈性。
進軍氫燃料電池領域,新能源版圖再下一城!目前氫燃料電池的主流路線是質子交換膜燃料電池,質子交換膜為最核心材料,技術難度極大。坤艾新材已成功研發出新一代以超高分子量高性能磷酸摻雜聚苯並咪唑(PBI)為核心的高溫燃料電池質子交換膜(HTPEM),有望填補國內技術空白。公司此次與坤艾新材深度合作,有望率先佔領氫燃料電池產業化制高點,前景值得期待!
維持“強烈推薦-A”評級!我們預計公司19-21年淨利潤為3.00億、4.39億元和5.46億元,EPS分別為0.96元、1.40和1.74元。當前股價24.56元對應19-21年PE為25.6倍、17.5倍和14倍,維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示。高鎳化推進不達預期、行業競爭加劇。
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