對於*ST凡谷 (002194) 的投資者們來說，眼下最關注的就是*ST凡谷是否能“摘星脫帽”了。
4月以來，武漢凡谷電子技術股份有限公司（以下簡稱“武漢凡谷”）陸續發佈2018年年報、一季報，淨利潤雙雙飄紅。在“帶帽”一年後，*ST凡谷向深交所遞交申請撤銷退市風險的警示。
然而，因年報問題較多，沒有等到脫帽批覆的*ST凡谷先接到了深交所的年報問詢函。
4月22日，深交所“十問”*ST凡谷，直指其2018年實現盈利主要依賴資產處置收益等非經常性損益，要求說明公司是否具備持續經營能力。
儘管如此，隨著5G商用的臨近，武漢凡谷的華為、愛立信、諾基亞“戰略供應商”、“核心供應商”的標籤，依然吸引投資者們大舉殺入。
半年來，*ST凡谷的股價翻了近5倍，從2018年10月30日的4.16元上漲至現在的19.56元。據支點財經統計，該股票在此期間共收穫41個漲停。
截止記者發稿，武漢凡谷未就深交所問詢做出回覆，*ST凡谷能否成功摘帽仍是未知數。
凡谷往事 12年前的造富神話
對於武漢凡谷，湖北人並不陌生。
公司的前身為“武漢凡谷電子技術研究所公司”，成立於1989年，由孟慶南、王麗麗夫婦等人創辦。
1999年，公司改製為武漢凡谷電子技術有限責任公司。2002年，採取整體變更方式設立武漢凡谷電子技術股份有限公司。
2007年12月7日，武漢凡谷登陸深交所中小企業板，併成就一段造富神話。
當日收盤，公司股價收於43.50元，較發行價21.10元上漲106.3%。以收盤價計算，武漢凡谷控股股東孟慶南、王麗麗夫婦以及他們的兒子孟凡博，總身家超過60億元。
根據當時的股權結構，武漢凡谷還另外誕生1位億萬富翁、1位千萬富翁、47位百萬富翁，均為公司中高層管理人員、技術骨幹。
在尚無微信朋友圈刷屏的2007年，武漢凡谷以“白手起家的湖北新首富家族”、“擁有百萬富翁最多的湖北上市公司”等標籤一度“霸屏”湖北各大平面媒體頭版。
上市後，武漢凡谷業績表現出色，淨利潤連續三年穩定增長。支點財經發現，這主要源於其所處行業當時良好的發展趨勢，以及公司較寬的“護城河”。
公司以移動通信天饋系統的射頻子系統及器件的研製、生產、銷售和服務為主營業務，核心產品濾波器被廣泛運用於2G、3G、4G、5G通信網絡。
何為濾波器？業內人士告訴支點財經，廣義來說，濾波器是指能把噪聲過濾掉的系統。通俗來講，它就像一個過濾網，可以消除干擾雜波，讓有用信號儘可能無衰減地通過，保證手機準確通話。在移動通訊基站上，濾波器為核心部件之一。
公司招股說明書中提及，2005年，全球移動通信設備市場總金額約5400 億元，基站系統佔移動通信設備的份額約為 40%，基站天饋系統射頻器件佔基站的價值份額約為 5%。如此計算，僅在2005年，武漢凡谷所處行業已經是個百億市場。
武漢凡谷自稱當時國內最大、全球第四的射頻器件廠商。2006年，公司佔全球射頻器件市場份額約8.78%。
武漢凡谷與華為的合作始於1997年，曾以超過50%的總採購額成為華為最大的射頻器件供應商。2001年，摩托羅拉、諾基亞、愛立信也相繼成為其客戶。
2008年、2009年，國內3G牌照的陸續發放，為武漢凡谷快速發展再添一把火。2009年11月，孟慶南、王麗麗夫婦正式登上“福布斯中國富豪榜”湖北首富寶座。
風險漸現 雞蛋放進同一個籃子
“不要把雞蛋放在一個籃子裡”，是一個廣為人知的投資原則。在招股說明書中，武漢凡谷曾自爆有“客戶集中和過度依賴通信領域的風險”。
2004-2006年，武漢凡谷前五大銷售客戶合計銷售額佔營業收入比例分別為 99.16%、96.37%、97.32%。其中，華為佔比分別為 65.23%、79.21%、70.65%。
2012年起，這一風險漸漸顯現。武漢凡谷的業績猶如坐上過山車，隨著移動通信行業“共振”。
支點財經查詢到的公開數據顯示，2012財年，愛立信營收增長近乎於零，淨利潤同比下滑53%；華為實現154億元淨利潤，但銷售收入同比增速也降至個位數；中興通訊則出現約28億元的虧損。
大河無水小河干。在整個通訊設備行業處於低谷的2012年，武漢凡谷業績遭遇斷崖式下滑。當年年報顯示，公司實現營業收入10.39億元，同比增長3.89%；實現歸母淨利潤3928.39萬元，較上年度的1.60億元同比下降75.52%。
對於業績下滑，武漢凡谷解釋，是市場競爭的加劇以及職工薪酬成本上漲共同所致。
市場本就不景氣，還要再遭分食。武漢凡谷一位前高管人士告訴支點財經，2010年前後，射頻行業的競爭日趨激烈，大富科技等一批對手迅速崛起，武漢凡谷因此遭大客戶不斷壓價。
大富科技成立於2001年，主營業務為移動通信基站射頻器件等的生產、銷售。大富科技的核心客戶也是華為、愛立信。大富科技招股書顯示，2008年-2010年，該公司對華為、愛立信的銷售額持續增長。
2014年是中國4G商用元年，業績萎靡兩年的武漢凡谷，終於在這一年迎來爆發，營業總收入、歸母淨利潤分別較上年增長57.64%、180.05%。
然而，隨著全球進入4G通信到5G通信的過渡期，2016年起，武漢凡谷再度陷入因行業不振導致業績大幅下滑的窘境。當年，公司淨利潤虧損達1.65億元。2017年，淨利潤虧損繼續擴大，達5.14億元。
其中，多項主要產品的毛利率為負。雙工器、濾波器、射頻子系統毛利率分別為-16.59%、-14.73%、-10.24%。上述產品銷售佔營收總額90%以上。武漢凡谷將之歸因於行業競爭的加劇及原材料價格上漲。
接連爆雷 違規披露信息受處罰
虧損給這家曾經的明星公司帶來巨大壓力。為了讓業績不太難看，武漢凡谷不惜鋌而走險。
2017年9月13日，武漢凡谷突發公告稱，公司由於涉嫌重大信息披露違法行為，被證監會立案調查，可能被實施退市風險警示並暫停上市。
直到5個月後，武漢凡谷的一則公告才揭示其中實情。
2018年2月7日，武漢凡谷發公告稱，因少計自制半成品的領用，2016年上半年度，公司虛增營業利潤1559.59萬元，虛增存貨1559.59萬元，虛增的營利佔當期披露營利的51.17%；2016年第三季度，公司以同樣方式虛增營業利潤3810.65萬元，虛增存貨5370.23萬元，虛增的營利佔當期披露營利的115.09%。
武漢凡谷因此被湖北證監局給予警告，並處以30萬元罰款。
與此同時，武漢凡谷內部的一些管理問題也暴露出來。2018年3月9日，針對上述違法行為，公司在網絡平臺舉行公開致歉會。
據媒體報道，在致歉會上，不少疑似武漢凡谷員工的人發聲，直指公司以不發年終獎金、強制員工休息、待崗等做法，變相降低員工工資逼走員工。
此次事件之後，武漢凡谷多位高管陸續離職。
2018年7月，孟凡博辭去總裁（總經理）一職，繼續擔任公司董事長。
公開資料顯示，2005年，時年23歲的孟凡博加入武漢凡谷，先後在公司研發中心、市場部等部門工作。2012年2月，孟凡博開始擔任公司總裁；2015年1月，正式當選為公司董事長，兼任公司總裁。
值得一提的是，接替孟凡博總裁（總經理）一職的是其母親王麗麗。
因連續兩年的虧損，2018年4月，武漢凡谷被實行“退市風險警示”，變更為*ST凡谷。在保殼關鍵之年，*ST凡谷前三季度依然虧損5288.29萬元。隨著暫停上市的警報響起，為實現扭虧，王麗麗上任後，武漢凡谷即展開一系列大動作。
賣地扭虧 能否摘帽仍是未知
2018年11月，*ST凡谷引入戰略投資方。實控人之一、孟凡博之父孟慶南將其持有的19%股份，轉讓給深圳市恆信華業股權投資基金管理有限公司。此後，又引入職業經理人、華為前高級副總裁夏勇，選舉為公司非獨立董事。
武漢凡谷表示，夏勇的加入，可以使公司充分吸收華為領先的管理經驗，彌補短板，推動*ST凡谷新戰略的快速落地。
4月3日，*ST凡谷公佈2018年業績，實現營業收入約11.95億元，同比下降16.16%，實現歸母淨利潤約為1.89億元，較2017年同比增長136.7%。
不過，扭虧為盈靠的是處置資產。年報稱，公司與武漢市土地整理儲備中心東湖新技術開發區分中心簽訂《國有土地使用權收回補償協議》,確定相關地塊收回補償總價2.90億元，該交易在扣除相關稅費等價值後，確認收益為2.43億元。這意味著，*ST凡谷在2018年的扣非淨利潤仍虧損約6990.36萬元。
4月22日，深交所因此對*ST凡谷發出年報問詢函，就公司是否具備持續經營能力等10個問題展開追問。要求*ST凡谷在4月25日前就問詢做出回覆，說明公司營業收入下滑，及近三年扣非後的淨利潤持續為負的原因，詳細說明公司擬採取的改善經營業績的具體措施等。
4月25日，*ST凡谷發佈公告稱，將延期回覆深交所的上述問詢。截至記者發稿，*ST凡谷仍未做出回覆。
那麼，5G商用是否能成為*ST凡谷再度“翻盤”的機會？
財通證券4月3日發佈的研報中稱，5G商用將帶動射頻組件需求量大幅增加。以5G代表性技術 Massive MIMO基站為例，單個射頻單元中的濾波器從傳統4G時代的2發2收為主，達到64發64收，甚至128發128收，使濾波器的市場需求成幾何級增長。目前，三大運營商都已確定在2019年實現5G商用。
4月25日，*ST凡谷發佈一季報。公告顯示，報告期內實現營收3.82億元，同比增長58.36%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2904.57萬元，扣非淨利潤2927.09萬元，均較上年同期由虧轉盈。
與此同時，就“5G”話題，*ST凡谷在“問董秘”平臺與股民頻繁互動，陸續透露出部分型號的5G產品已經通過認證並銷售，公司2019年將重點提升5G大批量生產能力，目前5G產品訂單充足，涵蓋國內外主流設備商的產品等信息。這不由讓人充滿期待。
END
記者丨肖麗瓊
出品丨湖北日報傳媒集團 支點雜誌
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