《金證研》滬深資本組 嘉樹/文 映蔚 唐裡/編輯 洪力/編審
近日，上海市浦東新區科技和經濟委員會發布的《被工業鏈拖住的中國工業機器人》一文提及，中國工業機器人企業最大短板，在於缺乏自主知識產權的核心技術。而屬於工業機器人集成商的江蘇北人機器人系統股份有限公司（以下簡稱 “江蘇北人”），最近“磨刀霍霍”向資本市場衝擊，但其上交的答卷卻不盡如人意。
近年來，江蘇北人負債高企，且預收款項“畸”高異於同行，更值得注意的是，江蘇北人的下游市場漸趨飽和，專利技術可替代性強，研發實力或注水。此番衝擊科創板，或是“欲渡黃河冰塞川”。
償債壓力高企 預收款項“畸”高異於同行
2016年在新三板成功掛牌的江蘇北人，在資本市場“打滾”了三年，對於衝擊科創板，江蘇北人似乎躊躇滿志。
2013-2018年，江蘇北人營業收入分別為0.41億元、0.86億元、1.02億元、1.83億元、2.51億元、4.13億元，2014-2018年分別同比增長109.28%、19.62%、78.49%、37.25%、64.5%。
同期，江蘇北人淨利潤分別為-161.99萬元、864.34萬元、1,135.46萬元、2,428.88萬元、3,377.95萬元、5,013.06萬元，2014-2018年分別同比增長633.57%、31.37%、113.91%、39.07%、48.41%。
而江蘇北人的資產負債率，高於同行平均水平。
2013-2018年，江蘇北人的資產負債率分別為81%、79.7%、52.96%、76.25%、62.67%、56.54%。
同期，同行業上市公司華昌達智能裝備集團股份有限公司（以下簡稱：“華昌達”）的資產負債率分別為35.34%、30.3%、54.54%、64.01%、64.14%、62.26%；廣東拓斯達科技股份有限公司（以下簡稱：“拓斯達”）的資產負債率分別為31.42%、21.54%、30.25%、41.34%、34.12%、46.56%；上海克來機電自動化工程股份有限公司（以下簡稱：“克來機電”）的資產負債率分別為31.36%、30.91%、41.32%、38.48%、30.63%、38.39%；福建明鑫智能科技股份有限公司（以下簡稱：“明鑫智能”）的資產負債率分別為69.94%、73.92%、46.87%、36.41%、46.65%、39.35%；科大智能科技股份有限公司（以下簡稱：“科大智能”）的資產負債率分別為19.4%、24.42%、32.45%、24.74%、30.69%、41.98%。。
2013-2018年，以上五家工業機器人系統集成企業的資產負債率平均值分別為37.49%、36.22%、41.09%、41%、41.25%、45.71%。
據招股書，江蘇北人負債的主要構成有長短期借款、應付款項和預收款項。
值一提的是，江蘇北人預收款項佔營業收入的比重，“畸”高於同行平均水平。
報告期內，2016-2018年，江蘇北人預收款項佔營業收入的比值分別為73.48%、54.84%、42.6%。
對此，招股書的解釋為行業模式，公司項目週期長。
而對比同行業的其他企業，2016-2018年，華昌達預收款項佔營業收入的比值分別為11.4%、7.35%、10.54%；拓斯達預收款項佔營業收入的比值分別為17.52%、15.26%、14.43%；克來機電預收賬款佔營業收入的比值分別為35.48%、40.89%、12.48%；明鑫智能預收款項佔營業收入的比值分別為8.52%、14.42%、4.13%；科大智能預收款項佔營業收入的比值分別為13.41%、10.32%、7.03%%。
2016-2018年，以上五家同行業公司預收款項佔營業收入的比值的平均值分別為17.27%、17.65%、9.72%。
值得注意的是，截至2018 年12 月31 日，江蘇北人預收款項的前兩大客戶中，分別為佔公司股份3.11%的股東上海聯明機械股份有限公司、及旗下子公司瀋陽聯明機械有限公司。
下游市場趨飽和 行業毛利率下滑
不僅預收款項“粉飾”報表，江蘇北人還面臨著下游市場趨飽和的窘態，且行業毛利率在走“下坡路”。
2016-2018年，江蘇北人的汽車行業收入佔主營業務收入的比重分別為86.65%、93.76%、97.71%。
根據國家統計局的數據，2013-2018年，中國汽車的產量分別為2,212.09萬輛、2,372.52萬輛、2,450.35萬輛、2,811.91萬輛、2,901.81萬輛、2,781.9萬輛，2014-2018年，中國汽車的產量分別同比增長7.25%、3.28%、14.76%、3.2%、-4.13%。
2013-2018年，中國汽車的銷量分別為2,455.7萬輛、2,486萬輛、2,476.2萬輛、2,786.9萬輛、2,956.7萬輛、2,816.3萬輛，2014-2018年分別同比增長1.23%、-0.39%、12.55%、6.09%、-4.75%。
2018年，中國汽車產、銷量雙雙下滑。
受汽車行業產銷量影響，江蘇北人及其同行業公司，應用於汽車行業的產品毛利率也呈下滑趨勢。
2016-2018年，江蘇北人應用於汽車行業的產品毛利率分別為29.47%、24.98%、25%。
同期，同行業公司華昌達應用於汽車行業的產品毛利率分別為21.86%、17.59%、19.36%，克來機電同類產品毛利率分別為36.29%、36.29%、27.89%，湖北三豐智能輸送裝備股份有限公司同類產品毛利率分別為27.77%、26.17%、25.75%。
2016-2017年，上海天永智能裝備股份有限公司同類產品毛利率分別為33.54%、28.83%。
研發實力或注水 核心競爭力現“短板”
在日漸趨冷的市場環境下，江蘇北人卻打著“專業所以自信，創新引領發展”口號，衝擊科創板。
根據《上海證券交易所科創板股票發行上市審核問答》文件，上交所在對企業發行上市進行審核時，將關注發行人是否符合科創板定位。
而把握科創板定位，發行人自己應重點考慮所處行業及其技術發展趨勢與國家戰略的匹配程度、企業擁有的核心技術在境內與境外發展水平中所處的位置、核心競爭力及其科技創新水平的具體表徵、保持技術不斷創新的機制、技術儲備及技術創新的具體安排。
但根據中國機器人產業聯盟於2019年3月8日發佈的《淺析國內工業機器人系統集成商發展現狀》，中國機器人系統集成行業的壁壘相對較低。
而作為工業機器人集成商的江蘇北人，報告期內研發費用佔營收比值逐年下滑。
2016-2018年，江蘇北人研發費用佔營業收入的比值分別為4.78%、4.32%、3.07%。
無獨有偶，其核心技術的創新性存疑，且可替代性強。
據招股書，柔性精益自動化產線設計技術是規劃江蘇北人工業機器人自動化、智能化的系統集成的關鍵核心技術。
而據《金證研》滬深資本組研究，支撐江蘇北人此項技術的4個專利分別為：一種自動下料機構及具有其的雙工位凸焊機、定位夾緊工裝、一種輸送機、一種機器人柔性焊接系統。
根據國家知識產權局數據，江蘇北人2016年8月29日申請的，一種自動下料機構及具有其的雙工位凸焊機專利，在2016年4月12日，保定蘇博汽車零件製造有限公司就先一步申請了一種凸焊機用多工位上、下料機，也可以實現自動下料。
2016年6月23日，江蘇北人申請了定位夾緊工裝專利，主要用於定位夾緊待焊板件。
顯然，此項專利研發的門檻並不高。緊接著在2016年8月8日，武漢法利萊切焊系統工程有限公司申請了一種汽車板拼焊精定位拼縫夾具，可以同時完成多組板材拼焊。2016年12月24日，中科國技(天津)智能系統工程有限責任公司也申請了一種機器人自動焊接用柔性焊接夾具系統的專利。
2018年2月13日，江蘇北人申請了一種輸送機專利，可以實現上下翻轉下料。但早在2013年7月17日，深南電路有限公司已申請了自動下料輸送機和下料輸送方法的專利，可以翻轉自動下料的。2015年3月27日，華僑大學也申請了一種翻轉下料裝置的專利。2015年12月21日，山東溫嶺精鍛科技有限公司也申請了一種自動上下料裝置的專利。
而一種機器人柔性焊接系統的專利，江蘇北人於2018年4月8日申請，優勢在於空間緊湊，可以實現柔性自動化焊接及產品的切換。
早在2016年6月20日，廣州瑞松北鬥汽車裝備有限公司（以下簡稱：“瑞松北鬥”）申請了一種智能柔性焊接系統的專利，這個專利可以也實現焊接程序自動切換。
2018年3月29日，瑞松北鬥申請的汽車柔性主拼系統的複式機器人焊接系統專利，也可以通過多臺機器人的同時工作來縮短機器人到達焊機點的空間距離。
專利技術與多家公司相似，這意味著，江蘇北人的核心技術在行業內或不具備競爭力。
而根據《上海證券交易所科創板股票上市規則》，上市公司發生主要產品或核心技術喪失競爭優勢，應當及時披露其對公司核心競爭力和持續經營能力的具體影響。
閱讀更多 金證研 的文章
