趨勢的力量很強大，不論是股價行情，還是財務數據，都不能忽視趨勢本身的慣性。現代財務分析框架體系，也正在建立在這一假設的基礎上，針對財務數據、財務指標等，從橫向比較、縱向比較等維度做出趨勢及成因分析。事實上，此前力場君在分析老闆電器、京東等公司的數據時，也都是在遵循著這一理論框架。
今天來和大家聊聊格力電器。
格力電器在4月29日晚間發佈了2018年年報和2019年一季報，由於此前已經發布過2018年業績快報，因此年報數據已是“明牌”、不會有多大影響，而格力的一季報還是挺尷尬的。
一季報顯示，格力電器的營收、歸母淨利潤增幅分別僅為2.45%和1.62%，而在2018年，該公司的營收、歸母淨利潤增幅還分別為33.33%和16.97%。隨即，格力電器股價在次日大幅下跌，開盤跌幅逾4%，至當日收盤是跌幅仍達3%。
回顧格力電器近5年的業績增速曲線，能夠看到在2015年存在一個階段性的低谷，幾乎貫穿了整個2015年，直到2016年一季度營收的同比增速才重回雙位數；而營收增速重回雙位數，則一直等到了2016年年報。
單從業績增速數據來看，2015年無疑是格力電器的“水逆”；而今年1季度營收、淨利增速雙雙大幅下滑，是否又開啟了格力又一個“水逆”週期？力場君沒有水晶球，無法預知未來；但從線形圖的趨勢來看，不樂觀。
與此同時，力場君（微信公號：wuzhijingu）還想提示一點，在2014年中報至2018年3季報，每一個會計期間格力的歸母淨利潤增幅，都是高於營收增速；在經營槓桿的作用下，這是可以理解的。
然而在2018年年報，首次出現了歸母淨利潤增速落後於營收增速的現象，繼而在2019年1季度，兩個數據也未見明顯差異，這指向格力綜合業務盈利能力在最近兩個季度走弱。
此外，格力電器的現金流也值得說一說，今年一季度經營活動淨現金流為77.33億元，同比2018年一季度的143.6億元，幾乎減半。可以說，格力的現金流表現，還不如賬面利潤的表現。
不僅如此，格力在營收並未出現明顯增長的條件下，應收款項淨額在今年1季度末則高達425.63億元，相比2018年1季度末的301.11億元大增了40%以上；預收賬款餘額為102.35億元，而在上年同期則為123.83億元，同比下降了約20%。
兩個科目表現都是“差評”，進而可以判斷出銷售回款效率的下滑，是導致格力現金流表現差的主要原因。
更何況，這還是在應付款項大幅增加的背景下實現的。一季報顯示，格力電器應付款項餘額高達616.84億元，相比2018年末的498.23億元大增了20%以上，相比2018年同期的418.41億元，更是增長了50%以上。結合公司營收規模同比幾乎持平的數據，這就對應著格力大大增加了對供應商結算的壓款程度。
（近3年各季度末應付款項餘額）
一直以來，對於供應商網絡的強控制力，是格力的核心競爭力之一，這意味著格力有機會“免費”佔用供應商的資金，並使格力在低資金成本的條件下實現擴張。但是，把供應商當做“軟柿子”使勁捏，就真的好嗎？
其實，此前力場君也曾在公號（微信公號：wuzhijingu）中發佈過《京東財報“體檢”：營收增速放緩尚未“觸底”》，文中針對應付賬款對公司資金管理的影響做出過系統性分析。總的來說，有機會壓供應商的採購款，自然對應著較強的談判、議價能力，但並不屬於良性的資金來源，可持續性也存在風險。
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