2019世界超高清視頻產業發展大會將舉行 多股有望受益
2019世界超高清視頻(4K/8K)產業發展大會5月9日將在廣州舉行，大會由工業和信息化部、國家廣播電視總局、中央廣播電視總檯和廣東省人民政府主辦，主題為“超清視界、點亮灣區”，包括開幕式、主旨演講、七個分論壇、4K/8K成果展示和一系列簽約發佈活動。本次大會是全球超高清視頻(4K/8K)產業領域規格高、規模大、國際影響力強的年度盛會。來自美國、日本、韓國、英國、法國等國家和地區的全球知名企業家和專家、主導企業、機構代表等1500餘人將出席大會。
國海證券認為，超高清視頻產業鏈在2022年有望帶來4萬億元的市場規模，行業應用中的廣播電視、文教娛樂將在2022年達到約1.3萬億元，投資角度看，從兩層維度選擇標的，一層維度是可關注央視(中視傳媒)在超高清視頻領域的推進以及帶來地方廣電(貴廣網絡、歌華有線、湖北廣電、東方明珠、華數傳媒等)的4k頻道等相關有望進展，以及將要上市的南方新媒 體(IPO過會)；一層維度是內容部分的進展，可關注芒果超媒、恆信東方等相關方在內容以及打造超高清電視內容製作生產基地，建設超高清電視內容集成平臺的領域佈局進展。
中視傳媒首次覆蓋報告:公司有望抓住超高清視頻機遇,迎來跨越式發展
中視傳媒 600088
研究機構：新時代證券 分析師：胡皓 撰寫日期：2019-03-11
背靠央視的國有綜合視聽文旅服務公司,業績持續好轉
公司背靠中央電視臺,主營影視拍攝、電視節目製作與銷售、影視拍攝基地開發和經營、影視設備租賃和技術服務、媒 體廣告代理等業務。公司有著雄厚的技術力量、全套先進的影視製作設備和專業的製作團隊,是國內最早進入高清晰度電視製作領域的企業,併成功配合中央電視臺完成頻道改版製作任務,併為中央電視臺重大題材和報道任務提供設備支持和技術服務。
子公司中視北方技術實力強,公司在超高清視頻領域先優勢明顯
子公司中視北方4K製作基地目前最先進的4K技術設備和超大存儲系統,以及資深、專業的製作團隊,能夠對節目畫質、音質、藝術色彩進行高品質打造,完全滿足高端4K節目從前期拍攝到後期剪輯、校色、轉碼、備份、輸出的全業務需求。公司在後期製作優勢的基礎上,正努力提升4K節目從策劃、拍攝到包裝、製作的綜合能力,打造4K節目拍攝製作綜合服務。
超高清視頻行動計劃直接受益標的,中央廣播電視總檯融媒 體探索平臺
計劃的重點任務之一是豐富超高清電視節目供給,中央廣播電視總檯是超高清產業發展的重要依託單位,其在超高清視頻產業處於領先地位,公司作為總檯電視節目重要承做方以及影視拍攝重要基地,將會直接受益於該計劃,並依託總檯資源實現跨越式發展。公司的定位是為總檯全局的發展擔當起投融資平臺、先行先試實驗平臺和媒 體融合資本平臺的責任
超高清視頻純正標的有望迎來跨越發展,首次覆蓋給予“推薦”評級
我們認為公司是A股純正的超高清視頻標的,公司在超高清視頻領域具有明顯領先優勢,藉助國家超高清視頻計劃公司有望實現跨越式發展。初步預計公司2018年-2020年歸母淨利潤分別為1.04/1.75/3.04億元,對應EPS分別為0.26/0.44/0.76元,當前股價對應2018年-2020年PE分別為47、28和16倍。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:超高清視頻計劃推進力度不達預期,公司在總檯戰略地位被調整,公司業績不及預期等。
貴廣網絡:業績符合預期,看好智慧廣電長遠發展
貴廣網絡 600996
研究機構：國信證券 分析師：張衡 撰寫日期：2019-04-30
全年收入穩中有升,“戶戶用”工程推進致業績短期承壓
2018全年實現營收32.31億元(+25.55%),歸母淨利潤3.11億元(-29.45%)。其中四季度單季營收12.16億元(+48.02%),歸母淨利潤0.59億元(-38.60%);2019Q1,公司實現營業收入6.38億元(+10.44%),實現歸母淨利潤5568萬元(+0.95%),全年及2019年一季度業績基本符合預期。歸屬於上市公司股東的淨利潤下降主要原因為2017、2018年年實施的政府十件民生實事“戶戶用”工程導致2018年折舊攤銷及運營成本增加。
折舊及攤銷致毛利率短期下滑,研發費用顯著增長
2018年,公司毛利率為32.64%(-6.45pct),主要原因系公司實施“戶戶用”工程致折舊攤銷及運營成本增加所致。2018年公司折舊及攤銷成本為5.52億元,同比增長74.77%,主要為機頂盒、智能卡、固定資產成本增加;其他業務運營成本達8.44億元,同比增長99.42%,主要系2018年公司承包網絡工程成本、互聯網接入費、節目購置費大幅增加所致。銷售及管理費率基本保持平穩;研發費用為1.19億元,同比增長40.86%,主要系網絡資產工程成本增加。
“戶戶用”工程持續推進,工程建設收入同比增長61%
2018年,公司工程建設收入達14.2億元,同比增長61%,佔公司收入比重為44%(+16.7pct);有線電視基本收視維護業務收入為9億元(+5.69%),佔公司收入比重為26%。運營數據方面,公司用戶規模持續增長,全省有線數字電視終端用戶達772萬戶,較上年同期631萬戶增長22.34%,其中城網用戶385萬戶,較上年同期增長1.66%,農網用戶達387萬戶,較上年同期增長53.29%,高清終端用戶達475萬戶,較上年同期增長50.46%,寬帶用戶達231萬戶,較上年同期增長60.6%。
投資建議:看好智慧廣電業務發展,維持“買入”評級。
我們維持盈利預測,預計2019-2021年公司EPS分別為0.34/0.45/0.49元,對應同期33/25/23倍PE,維持“買入”評級。
風險提示:
基礎廣電光纜鋪設進度不及預期,有線電視用戶規模增長不及預期等。
芒果超媒:綜藝優勢持續,會員與廣告業務高增長
芒果超媒 300413
研究機構：西南證券 分析師：劉言 撰寫日期：2019-05-05
事件:公司公告2018年年報,2018年實現營收96.6億元(+16.8%);實現歸母淨利潤8.7億元(+21%);同時公告2019年一季報,2019Q1實現營業收入24.9億元(+2.1%);實現歸母淨利潤4.2億元(+24%)。公司業績符合預期。
廣告、會員收入快速增長,拉動快樂陽光2018年營收實現66%的增長。快樂陽光在2018年實現營業收入56.1億,同比增長66%,其中:廣告業務增長81%、會員業務增長114%、運營商業務增長52%。2019Q1來看,受《妻子的浪漫旅行2》、《明星大偵探第四季》、《歌手第三季》等王牌系列綜藝的拉動,芒果TV營收實現44.5%的同比增速,依舊保持高速增長。截至2019年3月31日,公司付費會員數達1331萬,環比上季度提升24%。
公司原有的媒 體零售業務,內容製作業務收入下滑,拖累2019Q1公司業績增速。公司媒 體零售業務2017、2018年分別實現營收28.1億(-8%)、19.9億(-30%),2019Q1公司零售業務營收進一步收縮。與此同時,內容製作業務由於影視劇排期的影響,營收有所下降,拖累2019Q1公司整體業績。
獨特內容優勢+綜藝製作領先+差異化用戶定位+軟廣招商優勢+低成本獲湖南臺版權,芒果TV具備長期生命力。芒果TV憑藉“湖南臺 獨播+自制+外購”的獨特內容優勢,會員及廣告收入不斷上升。2018年頭部綜藝中,在播放量前十的綜藝裡,芒果TV(含湖南衛視)佔4部,在播放量前20部中佔據9部,芒果TV綜藝優勢明顯。2019年,芒果TV仍將有《嚮往的生活》、《親愛的客棧》、《中餐廳》等系列綜藝,以及《巨匠》、《南煙齋筆錄》、《你是我的答案》等潛在爆款劇集正在播出/待播,預計將為芒果TV持續帶來熱度。
盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為12.57/15.69/19.47億元,EPS分別為1.27/1.58/1.97元,對應PE分別為33倍、26倍、21倍。考慮到:1)芒果TV綜藝製作領先,且2019年仍有儲備的爆款綜藝;2)主流媒 體發揮輿論導向作用的背景下,公司作為背靠湖南廣電的在線視頻平臺,有望獲得更大的發展,維持“買入”評級。
風險提示:併購標的業績不達預期風險;訂閱用戶或付費會員增幅不及預期風險;互聯網視聽內容監管加強風險;內容反響不及預期風險。
恆信東方:看好兒童產業與虛擬現實發展空間
恆信東方 300081
研究機構：安信證券 分析師：焦娟 撰寫日期：2019-03-25
事件:
公司3月21日發佈年報,2018年全年實現營業收入6.97億元,同比增長68.37%,實現歸母淨利潤1.98億,同比增長110.65%;報告期內經營性現金流淨額401.52萬元,較去年同期大幅改善(+104.82%)。同時公司公告一季度業績預告,2019Q1預計實現淨利潤1000-2000萬,同比下降93.33%-86.66%,主要由上年同期收購安徽賽達剩餘股權按照公允價值重新計量產生較大投資收益,基數較高所致。
點評:
報告期內公司主營業務有較大發展,營收結構進一步改善。公司2018年全年實現營業收入6.97億元,同比增長68.37%,實現歸母淨利潤1.98億,同比增長110.65%,其中面向文化和娛樂領域的專業技術服務實現主營業務收入4.64億元,同比增長100.53%,移動信息產品銷售與服務實現主營業務收入1.21億元,同比下降33.82%;互聯網視頻應用產品及服務實現收入1.13億元。2018年Q1公司實現投資收益1.27億元,同比增長48.98%,主要為2018年3月底完成進一步收購安徽賽達的剩餘股權後按照公允價值重新計量產生較大投資收益。
依託核心CG技術優勢,佈局兒童全產業鏈,與LBE城市項目多線共同發展。公司繼完成收購東方夢幻、安徽賽達,參股美國VRC公司、新西蘭紫水鳥影像後,不斷強化公司在CG/VR領域的競爭優勢,同時儲備並開發了一系列兒童動畫IP,並積極延伸產業鏈,開展授權衍生品及兒童實景樂園業務。報告期內,公司與新西蘭紫水鳥聯合出品基於CG技術生產的優質作品《KIDDETS》(中文名稱《太空學院》),分別於2018年9月3日和7日在澳大利亞ABC電視臺和新西蘭TVNZ電視臺正式播出,並上線阿聯酋航空國際航線,2018年12月3日,《太空學院》在央視少兒頻道首播,並於次日登陸愛奇藝平臺進行同步更新播送,後陸續在國內各大綜合衛視、省市少兒頻道及地面頻道播出。公司VR代表作品有東方夢幻與中國國家地理雜誌合作的中宣 部重點外宣項目《本色中國》等,其中囊括中國極具觀賞價值的50個奇絕景觀。公司已經形成了以成熟的CG/VR技術及大量優質的IP資源為支撐,圍繞核心業務,不斷加大活動策劃與品牌推廣力度,多方位拓展營銷渠道的良性模式,CG/VR內容生產、兒童產業鏈開發運營及LBE城市新娛樂三大業務的整體收入取得大幅增長,協同效應進一步加強。
看好視覺工業與兒童產業應用的發展空間與公司持續增強的積累儲備。CG與VR內容製作方面,公司目前擁有豐富的IP資源儲備,2019年將重點啟動以下IP內容開發製作:《飢餓書熊》動畫、《太空學院》第二季、原創IP《PANDA夢》系列、環幕立體影像《愛情蟲子》製作、合成影像《星期的天》、虛擬世界復原《VR復活島》、《神鵰俠侶》動畫電影、動畫電視製作等。國家先後發佈多項政策旨在推進虛擬現實產業與實體經濟的深度融合,培育信息產業新增長點,公司則以資深優勢的視覺工業研發團隊資源、自有知識產權實力與IP基礎處於競爭有力位置,同時擁有與維塔工作室、紫水鳥影像、The Virtual Reality Company(VRC)等多家業內知名影視動漫製作特效公司戰略合作關係。根據公告,公司為積極應對5G時代來臨對VR行業產生的機會,持續對公司戰略產品所涉及的VR、AR、AI等技術進行研發投入,報告期內已經申請且通過初審的VR相關專利達7個,AR相關專利5個,AI相關專利8個。
投資建議:公司在CG/VR技術領域已建立起領先優勢,以優質CG/VR內容為核心佈局兒童全產業鏈,考慮未來兒童產業市場的成長空間,預計公司2019-2021年淨利潤分別為2.2億元、3.1億元、4.3億元,對應EPS 0.42元、0.58元、0.80元。我們給予公司2019年35倍目標PE,對應目標價14.7元,維持“買入-A”評級。
風險提示:VR行業發展不及預期、動畫作品推廣效果不達預期、兒童產業鏈開發進度低於預期的風險。
用友網絡:雲業務同比增長95%,雲研發持續高投入
用友網絡 600588
研究機構：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2019-05-01
公告:公司公告2019一季報,實現營收12.52億元,同比增長16.6%;歸母淨利潤8220萬元,同比去年扭虧為盈;扣非淨利潤為-5477萬元,同比虧損減少51.2%。業績符合預期。
Q1營收12.52億元,同比增長16.6%。利潤實現扭虧為盈,扣非淨利潤同比減虧51%,軟件+雲業務貢獻主要增長。非經常損益中主要來自處置長期股權投資收益約8700萬元,原因為公司出售子公司部分股權所致。
雲業務繼續高速增長,同比增長95.0%。雲服務收入達到1.25億元,同比增長95%,已經成為目前國內市場收入規模最大且增速最快企業SaaS供應商。從收入結構上看,雲服務整體收入佔比達31.6%,雲服務(不含金融)佔總收入10%,相比18Q1的6%仍在高速增長。
Q1研發投入進一步增加,其中雲研發比例提高至52.3%。公司在傳統軟件研發投入逐步減少,雲研發投入逐步增加。Q1研發投入3.31億元,同比增長15.4%,佔營收26.5%。其中雲業務研發投入佔總研發投入52.3%,Q1仍保持較高研發投入。NCC與U8C計劃推廣新版本,進一步鞏固大中型企業業務。
19Q1銷售+管理費用同比下降4.2%,人員控制措施初見成效。1)費用率壓縮將是19業績超預期關鍵,其關鍵在於標準化產品比例增加,19Q1用友平臺夥伴超過3500個,入駐產品和服務超過5500款,承擔更多定製化任務;2)Q1末公司員工數量為1.58萬人,比18年減少300人,從事雲業務人員佔比14.7%,逆勢增加123人。年內總體控制人員略有增長,雲業務人員計劃保持兩位數的增長。
把握企業數字化、自主可控兩大機遇,全年軟件+雲服務收入目標增長30%。Q1軟件收入增長20%,增長亮眼,主要是把握企業數字化與自主可控兩大機遇,Q1軟件+雲服務收入共計增長27%。
雲業務增長良好,維持盈利預測。公司在ERP領域具有領先優勢,受益於企業數字化轉型,雲業務ToB端空間巨大,預計收入繼續高增,維持盈利預測,預計2019-2022年收入為96億元、117億元、142億元、172億元,歸母淨利潤為7.81億元、10.67億元、14.84億元、19.98億元。維持“增持”評級。
光線傳媒18年報&19Q1季報點評:穩紮穩打夯實主業,靜待行業結構優化
光線傳媒 300251
研究機構：東北證券 分析師：呂思奇 撰寫日期：2019-04-26
公司2018年實現營收14.92億,同減19.09%,實現歸母淨利潤13.73億,同增68.47%,實現扣非歸母淨利潤-2.85億,同減161.73%;公司19Q1實現營收9.16億,同增128.56%,歸母淨利潤0.92億,同減95.4%;2018年度利潤分配預案為:以公司總股本29.34億股為基數,擬每10股派發現金股利人民幣0.50元(含稅)。
行業劇烈波動,短期非經常性項目影響公司利潤。公司收入減少的主要原因是出售齊聚科技,不再合併直播業務,公司期間費用相應減少,18年公司費用率7.35%,同比減少7.38pct,如不考慮主業情況,對公司淨利潤影響較大因素主要有以下三方面:1)非經常性損益高達16.58億,主要因轉讓新麗傳媒導致公司處置長期股權投資產生的投資收益達22.39億;2)公司資產減值7.26億,同增315.54%,其中主要包括長期股權投資減值2.17億和商譽減值2.26億,長期股權投資減值風險已基本充分計提,剩餘商譽1548.27萬,減值風險基本釋放;3)公司所得稅5.66億,是17年的236倍,主要受行業監管影視行業補繳稅收的影響。除此以外,公司經營性現金流淨額為-4.76億,同減1394.80%,主要因報告期內影視劇項目回款較上年同期減少所致,公司經營現金流問題延續至19Q1。
公司主業盈利能力有所下滑,但仍優於同行公司。聚焦主業經營情況,如利潤端加回商譽減值和所得稅,剔除新麗轉讓收益,公司影視主業盈利能力有一定程度的下滑,公司綜合毛利率32.26%,同減9.01pct,拆分光線傳媒主業:1)公司電影業務收入10.77億,同減12.99%,毛利率32.18%,同減11.83pct,影視行業監管趨嚴疊加票房大盤表現一般導致電影業務不及預期;2)公司電視劇業務營收3.82億,同增656.31%,毛利率34.28%,同減9.68pct,影視劇業務佈局初見成效;3)遊戲及其他業務收入0.32億,同減49.24%,毛利率11.17% 盈利預測:預計公司19-21年EPS分別為0.28元、0.33元和0.38元,對應PE為28倍、23倍和21倍,維持買入評級。
風險提示:政策及監管環境風險;影視作品項目波動;人才流失風險。
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