食品飲料行業:白酒高景氣度延續,大眾品龍頭業績穩健
機構：廣發證券股份有限公司 研究員：王永鋒,王文丹
2018年和2019Q1申萬食品飲料板塊收入分別增長13.60%和14.26%,淨利潤分別增長26.68%和23.18%,行業高景氣度延續。
白酒:行業高景氣度延續,高端、次高端龍頭業績穩定增長
2018年和2019Q1申萬白酒行業收入增長25.48%和22.82%、淨利潤增長33.10%和28.12%,依然維持高速增長。白酒行業現金流良好,19Q1白酒行業銷售商品、提供勞務收到的現金增長27.80%,預收賬款小幅下降3.59%,經營性淨現金流增長21.72%。1)高端酒:收入和利潤均高速增長。19Q1貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖收入增長22.21%、26.57%和23.72%;淨利潤(本篇報告公司淨利潤均採取歸母淨利潤口徑)增長31.91%、30.26%和43.08%。2)次高端:在渠道加庫存紅利邊際減弱的背景下,龍頭進入穩健增長階段。19Q1山西汾酒、水井坊、洋河股份收入增長20.12%、24.25%和14.18%,淨利潤增長22.58%、41.16%和15.70%,收入和淨利潤增速均維持相對穩健增長。3)區域龍頭:19Q1古井貢酒、口子窖、今世緣收入增長43.31%、8.97%、31.07%,淨利潤增長34.82%、21.43%、26.00%。
大眾品:抗週期能力強,細分行業龍頭業績穩健
1)調味品:調味品行業集中度持續提升,行業龍頭表現亮眼。海天味業、中炬高新、涪陵榨菜收入同比增長16.95%、6.72%、3.81%,淨利潤分別同比增長22.81%、11.53%、35.15%,中炬高新和涪陵榨菜利潤表現超預期。2)乳製品:雙寡頭競爭差異化,常溫奶領域伊利較蒙牛競爭優勢持續擴大。2019Q1伊利股份收入和淨利潤同比增長17.10%、8.36%,略超預期。3)肉製品行業單寡頭壟斷,雙匯業績穩健增長。2019Q1雙匯發展收入和淨利潤同比增長-0.71%、20.25%,利潤超預期。4)食品綜合:細分行業龍頭增長穩健,確定性強。2019Q1絕味食品、安井食品、湯臣倍健收入同比增長19.63%、14.61%、47.17%,淨利潤同比增長20.38%、19.60%、33.69%。5)啤酒:行業拐點已至,產品結構升級和關廠將推動盈利回升。2019Q1青島啤酒和重慶啤酒收入同比增長11.38%、2.53%,淨利潤同比增長21.04%、13.39%。
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推薦白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、口子窖;調味品龍頭海天味業、中炬高新、涪陵榨菜;乳製品龍頭伊利股份;肉製品龍頭雙匯發展;食品細分行業龍頭絕味食品、安井食品、湯臣倍健。
風險提示
(1)宏觀經濟不及預期:宏觀經濟不達預期或影響白酒行業景氣度;(2)食品安全問題。
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