前言：休閒食品行業可以說是從近幾年快速發展的行業，很多也上市不久，隨著生活的提高，休閒食品正日日壯大，特別是電商的發展，催生出了一批休閒食品的龍頭企業，像堅果電商龍頭三隻松鼠居然可以在雙11一天賣出上億，確實是讓不少人眼紅，如今，該公司已經順利登陸創業板，目前市值263億！
行業機會：
一、
萬億休閒食品市場持續保持12%+高增
休閒食品的定義是指在休閒時光消費及食用的食品，其中主要分類包括炒貨堅果、休閒滷製品、糖果蜜餞、麵包糕點、膨化食品及餅乾！有權威機構Frost&Sullivan測算，2018年國內休閒食品銷售額達10297億元，2013-2018年CAGR=11.8%，而從子行業的符合增長率來看，休閒滷製品、烘焙糕點、堅果炒貨增速最快，13-18年CAGR分別為20.0/12.8/11.0%，還處於快速增長期。
從行業集中度來看，集中度較低的休閒滷製品、堅果炒貨、烘焙糕點子行業CR5分別為21.4/17.2/11.3%，未來集中度提升空間大。
二、經濟水平與生活方式決定休閒食品走向
1、物質基礎決定消費能力：增量空間大，消費習慣易向低線傳導，始終注重性價比消費支出增長較慢，預計未來增長空間大。2018年全國全民人均可支配收入28228元，人均消費支出19853元，隨著人均可支配收入較快速度增長，支出佔到收入的70.3%，較2013年下降1.87pct，預計人均消費還有較大增長空間。根據Frost&Sullivan的數據測算，2018年，中國人均休閒食品消費額約為107美元（約735元人民幣），較世界發達國家仍有2-4倍差距。
生活方式影響消費意願：快節奏、高壓力、注重健康引導快消費、上癮性or有健康屬性的產品脫穎而出。
三、渠道：線上線下一體化，渠道利潤與支持決定鋪貨效率與效益
商超/便利店：成本低、盈利強，仍是最主要的渠道商超渠道為主的公司盈利能力強。商超渠道模式普遍費用投放較低，從銷售費用率的角度看，以商超渠道為主的達利、洽洽等公司都在20%以下，明顯低於電商、連鎖直營渠道為主的三隻松鼠、來伊份等公司。
門店：品牌體驗靠直營，高速擴張依賴加盟，從品牌認知度和認同感上看，門店優於商超，
品牌商自有門店的模式中，能構建完善的會員體系，收集目標客戶信息，有效對客戶需求做出反饋，提升消費體驗度。
新零售將發力，各渠道優勢互補共同發展，新零售促進渠道多元化。“新零售”是利用線上資源（網絡平臺和大數據），將線下傳統零售要素打通重構的過程，包括重構商家與消費者的關係、重構消費體驗。
投資建議：
絕味食品核心成長邏輯：
1、行業景氣度高，集中度有待提升，預計未來三年複合增長率將維持在17%左右，
2020年整體市場規模將達到1235億，行業景氣度較高！
2、門店擴張推進，收入穩步增長，截止2018年底，公司在全國大陸範圍內門店數量達到9915家（不含港澳臺），覆蓋31個省、自治區和直轄市，未來幾年將繼續保持800-1200家/年的擴張速度，將成為收入增長的主要動力。
3、致力打造美食生態圈，利於提高公司成長天花板，2018年公司首次推出非滷製品“椒椒有味”串串品牌，是對新品類的嘗試，同時成立多家併購基金，儲備大量可複製化的連鎖餐飲企業，致力於打造美食生態圈，為公司的長期增長提供新的動力。
桃李麵包核心成長邏輯：
1、麵包行業處於跑馬圈地初期，桃李有望發展為全國絕對龍頭，我國麵包行業規模378億元，近五年收入複合增速12%。
2、具備渠道管理優勢，盈利能力領先行業，短保麵包對新鮮度要求高，是比較難做的生意，桃李在渠道及配送管理方面積累了多年經驗，管理優勢突出。
3、桃李採取“中央工廠+批發”模式，搶佔產能擴張先機更具全國化能力，目前桃李在建產能（含改建）12.8萬噸，預計將於2020-21年逐漸投產，為公司全國化提供支撐。
恰恰食品核心成長邏輯：
1、堅果炒貨領域小龍頭，改革突破邊際變化不斷，精耕炒貨二十載已完成產品/渠道/品牌的深厚積累，牢牢站穩堅果炒貨龍頭地位。
2、瓜子：基礎性現金流業務，穩健且附有中觀彈性，保守估計未來5年內在18年基礎上瓜子內生增長仍有12億空間（達40億）。
3、堅果：樹堅果高景氣雪坡長，19年市場終端規模可達百億，未來3年複合增速保守估計30%以上。
以上根據公開資料整理，有什麼紕漏歡迎指正，謝謝！
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