中國銀河證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
三鋼閩光(002110)
（一） 成本上升、鋼價下跌影響 Q3 利潤
公司 Q3 歸母淨利潤下滑較明顯，我們認為是由於原料端成本上升及產品價格下滑導致。成本端來看，根據中鋼協數據， Q3 鐵礦石價格指數延續上漲趨勢，環比 Q2 上升 2.04%。 銷售端來看，福州地區螺紋鋼 HRB400： 20mm 在 Q3 均價為 4250 元/噸，環比 Q2的 4152.58 元/噸略微上漲 2.29%，然而福州地區普碳中板 20mm 的Q3 均價環比 Q2 下滑約 4.86%，整體售價呈下降趨勢。結合當前環保限產相對放鬆及產能置換導致的供給上升，行業盈利回落屬正常趨勢。
（ 二） 託管煉焦資產， 推進沿海戰略
公司公告稱將託管三明化工焦爐項目。當前，公司外購焦炭約265 萬噸（約佔總需求量 75%）。託管項目若滿載運行可涉及公司外購焦炭量的 39%，從而幫助公司進一步控制成本。此外，公司對羅源閩光的收購工作在進一步推進中。若收購成功，羅源閩光自身明顯的物流成本優勢（低於公司本部約 40 元/噸）及地處沿海的地理位置優勢將進一步鞏固公司的沿海戰略
（ 三） 行業盈利有望回升
當前大背景利好鋼鐵市場，如環保趨勢有望重新收緊、地產需求仍將保持韌性，加之基建相應政策的陸續出臺等因素都將緩解建築鋼材市場供給端壓力。 從價格方面看，雖然鐵礦石價格指數仍呈上行趨勢，但漲幅逐漸降低：Q2環比 Q1 增加 15.39%，而 Q3環比 Q2僅增加 2.04%。加之公司經營狀況良好，財務費用較上年同期減少 129.17%，疊加託管煉焦資產帶來的降本增效收益以及公司在福建沿海區域良好的議價能力， 公司未來業績有望企穩回升。
投資建議
公司經營管理表現良好， 諸多項目的成功推進強化了公司優勢。加之成本端有望收窄，大環境支撐鋼價，因此我們預計公司 2019、 2020 年 EPS 分別為 1.48 元、 1.58 元，對應 PE 分別為 5.3X、 4.9 X，並維持“推薦”評級。
風險提示
下游需求不及預期、 羅源閩光項目推進不及預期、 原材料及鋼價不及預期。
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