安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中煤能源(601898)
三季度業績持續增長： 據公告，公司前三季度實現歸母淨利潤 57.61億元，同比增長 41.76%。 三季度單季度實現歸母淨利潤 19.73 億元，同比增長 45.68%，環比下降 12.16%。
商品煤產銷量增長： 前三季度，公司完成商品煤產量 7716 萬噸，同比增長 38.1%，完成商品煤銷量 16229 萬噸，同比增長 33.1%。 三季度公司完成商品煤產量 2660 萬噸，同比增長 39.56%，環比增長 2.47%
煤炭業務毛利率環比下滑： 前三季度煤炭業務綜合售價為 463.09 元/噸，較上年同期下降 5.07%，其中自產商品煤售價為 498 元/噸，同比降 3.1%，貿易煤售價為 455 元/噸，同比降低 9.7%。 前三季度煤炭業務綜合成本為 312.58 元/噸，較去年同時期下降 6.31%，其中自產煤銷售成本為 212.63 元/噸，同比增長 2.2%，主要由於公司加大露天礦剝離和井工礦掘進，礦務工程量、材料消耗量增加導致。 前三季度煤炭業務實現毛利率 32.5%，較去年同時期提高 0.9 個百分點。單季度來看，三季度煤炭業務綜合售價為 451.65 元/噸，環比下降 6.5%。噸煤銷售成本為 313.27 元/噸，環比下降 1.37%。三季度煤炭業務毛利率為30.64%，環比下降 3.6 個百分點。
化工品價格持續下滑： 2019 年前三季度，聚烯烴銷售量為 107 萬噸，同比增減少 2.2%。售價為 7350 元/噸，同比下降 8.8%。尿素銷售量 187.5萬噸，同比增長 21.2%；售價為 1795 元/噸，同比上漲 0.5%。甲醇銷售量為 72.8 萬噸，同比增加 38.7%，銷售價格為 1506 元/噸，同比下降 28.9%。成本方面，化工品成本全部下降。單季度來看， 三季度聚烯烴銷量 34.2 萬噸，同比下降 6.04%，環比下降 15.97%；尿素產量 51.8萬噸，同比增長 13.35%，環比增長 2.37%；甲醇銷量 35 萬噸，同比增長 48.93%，環比增長 120.12%。
新建產能投放，煤炭產量有望大幅增長：據公告，公司新建煤礦母杜柴登（ 600 萬噸/年）和納林河 2 號煤礦（ 800 萬噸/年）已於 2018年 11 月正式投產，當年貢獻產量 150 萬噸左右，預計將在 2019 年達產；小回溝（ 300 萬噸/年）已經處於試運營狀態，即將四季度正式投產； 2019 年公司煤炭產量有望大幅增長。除此之外，年產 400 萬噸無煙煤的裡必煤礦開工建設，產能規模達到 1500 萬噸/年的大海則煤礦也恢復建設，未來產量仍有增加空間。電力方面，上海能源公司 2×350MW、新疆準東五彩灣 2×660MW 兩座新建電廠全部投運。平朔公司 2×350MW、 2×660MW 兩座新建坑口電廠列入國家第一批煤電聯營重點推進項目，為推動公司煤電一體化發展提供有力保障。
投資建議： 買入-A 評級。預計 2019-2021 年公司歸母淨利為59.86/63.64/73.14 億元，摺合 EPS 分別為 0.45/0.48/0.55。目前公司估值較低， 6 個月目標價 5.40 元。
風險提示： 宏觀經濟低迷，煤炭價格大幅下跌，公司新建產能達產不及預期。
閱讀更多 Dword 的文章
